GE Vernova Inc.: выручка ускорилась до +21,9%, но акции упали на 8,7% из-за разочаровывающего прогноза по EBITDA

22 июля GE Vernova Inc. раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 21,9% до 11 104 млн долл., скорректированная EBITDA – на 83,9% до 1 250 млн долл., свободный денежный поток составил 5 107 млн долл. Несмотря на сильные цифры, акции упали на 8,7% в день публикации, поскольку компания сохранила прогноз по марже EBITDA на уровне 12–14%, что разочаровало рынок. По нашей оценке, бумага выглядит скорее привлекательной: рост ускоряется, маржа расширяется, а модель портала даёт потенциал +12% к справедливой стоимости.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 21,9% до 11 104 млн долл., ускорение обеспечили сегменты Power и Electrification

— Скорректированная EBITDA подскочила на 83,9% до 1 250 млн долл., маржа расширилась на 340 б.п. органически

— Свободный денежный поток за квартал составил 5 107 млн долл. – больше, чем за весь 2025 год

— Портфель заказов вырос до 176 млрд долл., газовые контракты – до 116 ГВт

— Чистая прибыль включает разовые статьи: продажа доли в China XD Electric и переоценка Prolec GE

— Компания повысила прогноз по выручке и свободному денежному потоку, но сохранила прогноз по марже EBITDA

— Акции упали на 8,7% в день отчёта и на 12,7% с момента публикации до 4 сентября

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале выросла на 21,9% до 11 104 млн долл., ускорение обеспечили сегменты Power и Electrification

Во втором квартале 2026 года выручка GE Vernova Inc. составила 11 104 млн долл., что на 21,9% больше, чем годом ранее. Органический рост – 12%, то есть часть прироста обеспечили приобретения, в первую очередь консолидация Prolec GE в сегменте Electrification.

Основным драйвером стал сегмент Power: выручка выросла на 14% до 5 477 млн долл. на фоне высокого спроса на газовые турбины. Сегмент Electrification показал рост на 68% (органически +29%) до 3 637 млн долл. благодаря поставкам трансформаторов и решений для сетей. Сегмент Wind сократился на 10% до 2 026 млн долл. из-за слабых заказов в первом полугодии 2025 года.

Скорректированная EBITDA подскочила на 83,9% до 1 250 млн долл., маржа расширилась на 340 б.п. органически

Скорректированная EBITDA во втором квартале составила 1 250 млн долл. против 770 млн долл. годом ранее, рост – 83,9%. Маржа по EBITDA расширилась с 6,4% до 9,7% по GAAP-данным, а органическая скорректированная маржа выросла на 340 базисных пунктов до 11,2%.

Основной вклад внесли сегменты Power и Electrification: маржа Power выросла на 320 б.п. органически до 19,1%, Electrification – на 700 б.п. до 19,1%. В Wind убытки EBITDA увеличились до 275 млн долл. из-за низких поставок оборудования и роста затрат по офшорным проектам.

Свободный денежный поток за квартал составил 5 107 млн долл. – больше, чем за весь 2025 год

Операционный денежный поток во втором квартале достиг 5 492 млн долл., что почти в 15 раз больше, чем годом ранее (367 млн долл.). Капитальные затраты составили 386 млн долл., в результате свободный денежный поток – 5 107 млн долл., что превышает показатель за весь 2025 год.

Компания объясняет всплеск положительным эффектом от изменения оборотного капитала и ростом EBITDA. Денежная позиция на конец квартала – 13,1 млрд долл., что на 4,3 млрд больше, чем в начале года, даже с учётом выкупа акций и дивидендов.

Портфель заказов вырос до 176 млрд долл., газовые контракты – до 116 ГВт

Заказы во втором квартале составили 24,2 млрд долл., увеличившись на 88% органически. Портфель заказов (RPO) вырос на 13,0 млрд долл. за квартал и достиг 176 млрд долл.

В сегменте Power подписаны контракты на 20 ГВт газового оборудования, включая 18 ГВт соглашений о резервировании слотов. Совокупный объём контрактов и соглашений вырос с 100 до 116 ГВт, компания ожидает не менее 125 ГВт к концу 2026 года. В Electrification заказы на оборудование для центров обработки данных превысили 5 млрд долл. с начала года – более чем вдвое больше, чем за весь 2025 год.

Чистая прибыль включает разовые статьи: продажа доли в China XD Electric и переоценка Prolec GE

Чистая прибыль за квартал составила 668 млн долл., что на 30% больше, чем годом ранее. Однако в первом полугодии чистая прибыль достигла 5 398 млн долл. благодаря разовым доходам: переоценка ранее принадлежавшей доли в Prolec GE при покупке оставшихся 50% принесла 3 992 млн долл. до налогообложения, продажа бизнеса Proficy – 330 млн долл.

Во втором квартале компания также монетизировала оставшуюся долю в China XD Electric, получив около 0,6 млрд долл. до налогообложения. Эти статьи не отражают операционную динамику, поэтому при оценке прибыльности стоит ориентироваться на EBITDA и денежный поток.

Компания повысила прогноз по выручке и свободному денежному потоку, но сохранила прогноз по марже EBITDA

GE Vernova Inc. повысила прогноз по выручке на 2026 год до 45,5–46,5 млрд долл. (ранее 44,5–45,5 млрд) и по свободному денежному потоку до 11,5–12,5 млрд долл. (ранее 6,5–7,5 млрд). Прогноз по марже скорректированной EBITDA оставлен на уровне 12–14%.

Сохранение прогноза по марже, несмотря на сильный квартал, вероятно, разочаровало инвесторов, ожидавших повышения. Компания также подтвердила планы по наращиванию производства газовых турбин до 20 ГВт в год к третьему кварталу 2026 года и до 30 ГВт к 2030 году.

Акции упали на 8,7% в день отчёта и на 12,7% с момента публикации до 4 сентября

Цена закрытия перед публикацией составляла 1 078,81 долл., в день отчёта акции упали на 8,7%, а к 4 сентября снижение достигло 12,7%. Несмотря на сильные операционные результаты, рынок негативно воспринял сохранение прогноза по марже.

При этом мультипликаторы остаются высокими: P/E LTM – 26,9, EV/EBITDA LTM – 82,9 против среднего за три года 66,7. Рыночная капитализация – 256 210 млн долл. По модели портала upside до справедливой стоимости составляет +12%.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за второй квартал 2026 года показал сильную операционную динамику: выручка ускорилась до +21,9%, скорректированная EBITDA выросла на 83,9%, свободный денежный поток за квартал превысил весь 2025 год. Портфель заказов и спрос на газовые турбины и электросетевое оборудование остаются высокими, что подтверждает повышение прогноза по выручке и FCF. Однако сохранение прогноза по марже EBITDA и высокая оценка (EV/EBITDA 82,9 против средней 66,7) привели к падению акций на 12,7% после отчёта. По модели портала потенциал роста составляет +12%, что делает бумагу скорее привлекательной, но ключевым фактором будет способность компании расширять маржу в соответствии с ожиданиями.