Alphabet Inc.: прибыль выросла почти в четыре раза, но 77,1 млрд долларов из неё — бумажная переоценка инвестиций

22 июля Alphabet Inc. раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 24,2% до 119,8 млрд долларов, а чистая прибыль — на 297,9% до 112,2 млрд долларов. Однако почти 77,1 млрд долларов прибыли — нереализованный доход от переоценки долевых ценных бумаг, то есть бумажная составляющая. На текущей цене акция выглядит привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA (23,0) лишь немного выше собственного трёхлетнего среднего (20,4), а модель портала даёт потенциал роста на 20%.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 24,2% до 119,8 млрд долларов, и главным драйвером стал Google Cloud с ростом на 82%

— Чистая прибыль выросла на 297,9% до 112,2 млрд долларов, но 77,1 млрд из них — нереализованный доход от переоценки инвестиций

— Операционная маржа расширилась на 2 процентных пункта до 34%, чему способствовал强劲 рост Google Cloud

— Капитальные затраты во втором квартале достигли 44,9 млрд долларов, что привело к отрицательному свободному денежному потоку в минус 5,9 млрд долларов

— Компания привлекла 49,6 млрд долларов допэмиссией и 20,3 млрд долларов долгом для финансирования ИИ-инфраструктуры

— Чистый долг отрицательный: минус 121,7 млрд долларов, при этом отношение чистого долга к EBITDA за 12 месяцев составляет 0,2

— Дивидендная доходность за 12 месяцев — всего 0,25%, что ниже среднего уровня по рынку

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале выросла на 24,2% до 119,8 млрд долларов, и главным драйвером стал Google Cloud с ростом на 82%

Во втором квартале 2026 года консолидированная выручка Alphabet Inc. составила 119,8 млрд долларов, что на 24,2% больше, чем годом ранее. Это двенадцатый подряд квартал двузначного роста. В постоянной валюте рост составил 23%.

Основным ускорителем стал Google Cloud: его выручка подскочила на 82% до 24,8 млрд долларов благодаря спросу на ИИ-инфраструктуру и корпоративные ИИ-решения. Google Services выросли на 15% до 94,5 млрд долларов, при этом поисковая реклама прибавила 17%, а YouTube Ads — 13%.

Чистая прибыль выросла на 297,9% до 112,2 млрд долларов, но 77,1 млрд из них — нереализованный доход от переоценки инвестиций

Чистая прибыль за квартал составила 112,2 млрд долларов против 28,2 млрд годом ранее — рост на 297,9%. Однако в строке «Прочие доходы и расходы» отражён чистый gain в размере 98,0 млрд долларов, преимущественно за счёт нереализованных доходов от переоценки долевых ценных бумаг.

После вычета налогов этот бумажный доход добавил к чистой прибыли 77,1 млрд долларов, или 6,26 доллара на разводнённую акцию. Без него прибыль составила бы около 35 млрд долларов, что всё равно заметно выше прошлогодних 28,2 млрд, но рост был бы куда скромнее.

Операционная маржа расширилась на 2 процентных пункта до 34%, чему способствовал强劲 рост Google Cloud

Операционная прибыль во втором квартале выросла на 30% до 40,8 млрд долларов, а операционная маржа достигла 34% против 32% годом ранее. Расширение маржи обеспечил Google Cloud, чья операционная прибыль утроилась до 8,8 млрд долларов.

Google Services добавили 6,5 млрд долларов операционной прибыли, тогда как убытки Other Bets и Alphabet-level activities (в основном общие ИИ-исследования) выросли на 0,6 и 2,4 млрд долларов соответственно. Тем не менее общий эффект масштаба перевесил.

Капитальные затраты во втором квартале достигли 44,9 млрд долларов, что привело к отрицательному свободному денежному потоку в минус 5,9 млрд долларов

Операционный денежный поток во втором квартале составил 39,1 млрд долларов, но капитальные затраты выросли до 44,9 млрд долларов – почти вдвое больше, чем годом ранее. В результате свободный денежный поток за квартал оказался отрицательным: минус 5,9 млрд долларов.

За последние 12 месяцев свободный денежный поток составил 53,3 млрд долларов, но траектория идёт вниз: ещё в третьем квартале 2025 года он был 24,5 млрд, а теперь квартальный показатель ушёл в минус. Компания сознательно наращивает инвестиции в ИИ-инфраструктуру, и это главный пункт напряжения для акционеров.

Компания привлекла 49,6 млрд долларов допэмиссией и 20,3 млрд долларов долгом для финансирования ИИ-инфраструктуры

В июне 2026 года Alphabet Inc. разместила комбинацию акций классов A и C, а также обязательные конвертируемые привилегированные акции, получив чистые поступления в размере 49,6 млрд долларов. Средства предназначены для общих корпоративных целей, включая капитальные затраты на масштабирование ИИ-инфраструктуры.

Дополнительно компания выпустила старшие необеспеченные облигации на 20,3 млрд долларов. Это объясняет резкий рост долгосрочного долга в балансе: с 46,5 млрд долларов на конец 2025 года до 98,2 млрд на конец июня 2026-го. Тем не менее чистый долг остаётся отрицательным благодаря росту денежных средств и рыночных ценных бумаг до 242,5 млрд долларов.

Чистый долг отрицательный: минус 121,7 млрд долларов, при этом отношение чистого долга к EBITDA за 12 месяцев составляет 0,2

На конец июня 2026 года чистый долг Alphabet Inc. составил минус 121,7 млрд долларов – компания имеет денежных средств и рыночных ценных бумаг значительно больше, чем долга. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 0,2, что говорит о консервативной финансовой политике.

За квартал чистый долг улучшился на 92,7 млрд долларов, а за 12 месяцев – на 71,2 млрд долларов. Даже с учётом масштабных заимствований и допэмиссии баланс остаётся очень крепким.

Дивидендная доходность за 12 месяцев — всего 0,25%, что ниже среднего уровня по рынку

Alphabet Inc. платит квартальный дивиденд в размере 0,22 доллара на акцию, что за последние 12 месяцев обеспечивает доходность всего 0,25%. Это существенно ниже среднего уровня по рынку, и для инвесторов, ориентированных на доход, акция не представляет интереса.

Компания также объявила дивиденды по обязательным конвертируемым привилегированным акциям – 12,15 доллара на акцию (эквивалент примерно 0,60 доллара на депозитарную расписку). Однако основной акционерный доход сейчас формируется за счёт роста капитала, а не дивидендов.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Итог: второй квартал 2026 года показал сильный операционный импульс – выручка выросла на 24,2%, операционная маржа расширилась до 34%, а Google Cloud ускорился до 82%. Однако почти 69% чистой прибыли – бумажная переоценка инвестиций, которая не создаёт денежного потока. Реальная операционная прибыль выросла на 30%, но капитальные затраты почти удвоились, и свободный денежный поток стал отрицательным. При текущей оценке – EV/EBITDA 23,0 против собственного трёхлетнего среднего 20,4 – акция выглядит скорее привлекательной, особенно с учётом потенциала роста на 20% по модели портала. Главный вопрос для держателя – сможет ли компания конвертировать инвестиции в ИИ в устойчивый рост денежного потока, не размывая капитал.