GitLab Inc.: выручка растёт на 21%, но GAAP-убыток углубился из-за реструктуризации

1 сентября GitLab Inc. раскрыла результаты за второй квартал 2027 финансового года (закончился 31 июля 2026). Выручка выросла на 21,3% год к году до 286,3 млн долл., однако GAAP-убыток расширился до 36,8 млн долл. против 9,2 млн годом ранее из-за разовых расходов на реструктуризацию. Акции после выхода отчёта подешевели на 3,1%, но к 4 сентября выросли на 7,1%. На наш взгляд, при текущей цене бумага выглядит скорее непривлекательно: модель портала даёт потенциал снижения на 14%.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 21,3% до 286,3 млн долл., но темп замедлился с 29,2% год назад

— GAAP-убыток расширился до 36,8 млн долл. из-за разовых расходов на реструктуризацию в 19,4 млн долл.

— Операционный денежный поток стал отрицательным: минус 3,1 млн долл. против плюс 49,4 млн годом ранее

— Чистый долг отрицательный – 226,1 млн долл., компания сохраняет более 1,2 млрд долл. денежных средств и инвестиций

— Компания выкупила акции на 104,6 млн долл. за квартал, что поддержало цену, но не компенсировало слабый денежный поток

— Прогноз на третий квартал предполагает выручку 281–283 млн долл., что ниже достигнутого уровня второго квартала

— По модели портала потенциал снижения акции составляет 14% от текущей цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале выросла на 21,3% до 286,3 млн долл., но темп замедлился с 29,2% год назад

Во втором квартале 2027 финансового года (закончился 31 июля 2026) выручка GitLab Inc. составила 286,3 млн долл., что на 21,3% больше, чем годом ранее. Однако темп роста замедлился: год назад он составлял 29,2%, а в предыдущем квартале – 23,1%. Замедление последовательное: 24,6% в третьем квартале 2025, 23,2% в четвёртом, 23,1% в первом квартале 2026.

Основной вклад внесла подписка – 258,3 млн долл. (90% выручки), лицензии добавили 27,9 млн. Компания отмечает рекордные валовые заказы и рост чистого ARR более чем на 40% год к году, но это пока не ускоряет выручку.

GAAP-убыток расширился до 36,8 млн долл. из-за разовых расходов на реструктуризацию в 19,4 млн долл.

Чистый убыток по GAAP во втором квартале составил 36,8 млн долл. против 9,2 млн годом ранее. Основная причина – расходы на реструктуризацию, объявленную в мае 2026: 19,4 млн долл., включая ускоренное наделение акциями и модификацию опционов для уволенных сотрудников (3,9 млн долл.).

Операционный убыток расширился до 56,9 млн долл. с 18,4 млн, а операционная маржа ухудшилась с –8% до –20% по GAAP. При этом non-GAAP операционная прибыль выросла до 42,6 млн долл. с 39,6 млн, что отражает исключение компенсаций акциями и разовых статей.

Операционный денежный поток стал отрицательным: минус 3,1 млн долл. против плюс 49,4 млн годом ранее

Во втором квартале операционный денежный поток составил –3,1 млн долл. против +49,4 млн годом ранее. Ухудшение связано с ростом дебиторской задолженности (отток 57,3 млн долл.) и начисленных расходов, что частично компенсировалось притоком от отложенной выручки.

Скорректированный свободный денежный поток (non-GAAP) оказался положительным – 9,8 млн долл., но это лишь четверть от 46,5 млн годом ранее. За последние 12 месяцев операционный денежный поток составил 232,9 млн долл., что отражает сильные предыдущие кварталы.

Чистый долг отрицательный – 226,1 млн долл., компания сохраняет более 1,2 млрд долл. денежных средств и инвестиций

На балансе на 31 июля 2026 денежные средства и краткосрочные инвестиции составили 1 257,0 млн долл. (226,5 млн кэш + 1 030,5 млн краткосрочные инвестиции). Долг отсутствует, поэтому чистая денежная позиция – 226,1 млн долл. (отрицательный чистый долг).

За квартал чистая денежная позиция сократилась на 108,9 млн долл. из-за выкупа акций, но компания остаётся финансово устойчивой. Отложенная выручка выросла до 574,7 млн долл., что обеспечивает будущие поступления.

Компания выкупила акции на 104,6 млн долл. за квартал, что поддержало цену, но не компенсировало слабый денежный поток

В отчёте указано, что за квартал GitLab выкупила примерно 3,5 млн акций. По данным отчёта о движении денежных средств, на выкуп направлено 104,6 млн долл., что значительно превышает операционный денежный поток за квартал (–3,1 млн долл.).

Выкуп финансировался за счёт накопленной денежной позиции, что сократило чистые денежные средства на 108,9 млн долл. за квартал. Это поддерживает цену акций, но снижает финансовую гибкость компании.

Прогноз на третий квартал предполагает выручку 281–283 млн долл., что ниже достигнутого уровня второго квартала

Компания ожидает в третьем квартале 2027 финансового года выручку в диапазоне 281–283 млн долл., что ниже фактических 286,3 млн во втором квартале. Это указывает на возможное последовательное снижение, что необычно для быстрорастущей компании.

Прогноз по non-GAAP операционной прибыли на третий квартал – 35–37 млн долл., что ниже достигнутых 42,6 млн во втором квартале. На весь год компания ожидает выручку 1 129–1 133 млн долл., что подразумевает замедление роста во втором полугодии.

По модели портала потенциал снижения акции составляет 14% от текущей цены

Наша модель создания стоимости, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, оценивает справедливую стоимость акции на 14% ниже текущей рыночной цены. Это означает, что рынок уже закладывает оптимистичный сценарий, который может не оправдаться.

При текущей капитализации 8 086,7 млн долл. и LTM-выручке 1 100 млн долл. мультипликатор EV/Revenue составляет примерно 7,3x (с учётом чистой денежной позиции). Это выше среднего уровня для зрелых софтверных компаний, особенно при замедлении роста.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Во втором квартале GitLab Inc. показала сильный рост выручки на 21,3%, но темпы замедляются, а GAAP-убыток расширился из-за разовых расходов на реструктуризацию. Операционный денежный поток стал отрицательным, что контрастирует с позитивными non-GAAP показателями. Компания сохраняет значительную чистую денежную позицию, но тратит её на выкуп акций, что поддерживает цену, но не создаёт операционной ценности. При текущей оценке, которая по модели портала предполагает снижение на 14%, акции выглядят скорее непривлекательно. Для пересмотра взгляда нужно увидеть ускорение роста выручки и устойчивое улучшение денежного потока.