Robinhood Markets, Inc.: рекордная выручка и прибыль, но рынок смотрит на замедление EBITDA-маржи

29 июля 2026 года Robinhood Markets, Inc. раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 32,3% до рекордных 1 308 млн долл., чистая прибыль — на 45,3% до 561 млн долл., однако EBITDA-маржа снизилась с 46,8% до 36,6%. На текущей цене акция выглядит скорее привлекательной: рост продолжается, но оценка уже учитывает многое.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 32,3% до рекордных 1,31 млрд долл. за квартал, но темпы замедлились с 45% год назад

— EBITDA-маржа упала с 46,8% до 36,6% из-за роста операционных расходов на 33%

— Чистая прибыль выросла на 45,3%, но 129 млн долл. из неё — разовые доходы от деконсолидации RVI

— Число финансируемых клиентов выросло на 7% до 28,4 млн, а чистые депозиты достигли рекордных 21,7 млрд долл. за квартал

— Компания снизила прогноз по скорректированным операционным расходам на 2026 год до 2,675–2,775 млрд долл.

— Акции выросли на 24,3% после публикации отчёта, но всё ещё торгуются с дисконтом к модели портала

— Чистый долг отрицательный: минус 5,1 млрд долл. на конец квартала

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 32,3% до рекордных 1,31 млрд долл. за квартал, но темпы замедлились с 45% год назад

Во втором квартале 2026 года выручка Robinhood Markets, Inc. составила 1 308 млн долл., что на 32,3% больше, чем годом ранее. Это рекордный квартальный показатель, однако темпы роста замедлились: год назад выручка прибавляла 45%, а в третьем квартале 2025 года рост достигал 100%.

Основным драйвером стали транзакционные доходы, выросшие на 44% до 776 млн долл. Внутри них особенно сильны доходы от event-контрактов — 156 млн долл., что более чем в 10 раз выше прошлогоднего уровня. Доходы от опционов выросли на 29% до 342 млн долл., от акций — на 95% до 129 млн долл. При этом криптовалютные доходы упали на 38% до 100 млн долл. Процентные доходы выросли на 9% до 389 млн долл., прочие доходы — на 54% до 143 млн долл., чему способствовали сервисные сборы Trump Accounts и подписка Robinhood Gold.

EBITDA-маржа упала с 46,8% до 36,6% из-за роста операционных расходов на 33%

EBITDA во втором квартале выросла лишь на 3,5% до 479 млн долл., тогда как выручка прибавила 32,3%. В результате маржа по EBITDA снизилась с 46,8% год назад до 36,6%.

Причина — операционные расходы, выросшие на 33% до 734 млн долл. Компания увеличила маркетинговые и инвестиционные затраты, понесла разовые расходы на реструктуризацию после сокращения штата в июне 2026 года, а также расходы, связанные с запуском Trump Accounts и Rothera. Скорректированные операционные расходы (non-GAAP) выросли на 23% до 641 млн долл., что всё равно опережает темпы роста выручки.

Чистая прибыль выросла на 45,3%, но 129 млн долл. из неё — разовые доходы от деконсолидации RVI

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 561 млн долл., что на 45,3% больше, чем год назад. Однако в эту цифру вошли 129 млн долл. разовых доходов, в основном связанных с деконсолидацией Robinhood Ventures Fund I (RVI). Без них прибыль была бы заметно ниже — около 432 млн долл., что всё равно выше прошлогодних 386 млн долл., но рост составил бы лишь около 12%.

Разовый характер доходов подтверждается и отчётом о прибылях и убытках: строка «прочие доходы, нетто» выросла до 135 млн долл. против 3 млн долл. год назад. Инвесторам стоит учитывать, что часть квартальной прибыли не является операционной.

Число финансируемых клиентов выросло на 7% до 28,4 млн, а чистые депозиты достигли рекордных 21,7 млрд долл. за квартал

Количество финансируемых клиентов достигло 28,4 млн, что на 7% больше, чем год назад. Инвестиционных счетов стало 29,9 млн (+9%). Чистые депозиты за квартал составили рекордные 21,7 млрд долл., что соответствует годовому темпу роста 28% относительно активов на конец первого квартала 2026 года.

Рост клиентской базы и депозитов — ключевой показатель будущей выручки, так как он расширяет базу для транзакционных и процентных доходов. Число подписчиков Robinhood Gold выросло на 39% до 4,8 млн, а средняя выручка на пользователя (ARPU) увеличилась на 24% до 187 долл.

Компания снизила прогноз по скорректированным операционным расходам на 2026 год до 2,675–2,775 млрд долл.

Robinhood Markets, Inc. пересмотрела прогноз по скорректированным операционным расходам и SBC (non-GAAP) на 2026 год в сторону снижения: теперь ожидается диапазон 2,675–2,775 млрд долл. против прежних 2,7–2,825 млрд долл. В новый прогноз включены расходы на Rothera и WonderFi, но не учтены возможные резервы под кредитные потери, расходы на незакрытые приобретения и другие существенные статьи.

Снижение прогноза отражает достигнутую эффективность, часть которой направлена на финансирование новых направлений. Для инвесторов это сигнал о том, что компания контролирует затраты, несмотря на активную фазу расширения.

Акции выросли на 24,3% после публикации отчёта, но всё ещё торгуются с дисконтом к модели портала

На следующий день после публикации отчёта акции снизились на 3,1%, однако с момента релиза до 9 сентября 2026 года выросли на 24,3%. Текущая капитализация составляет 103,9 млрд долл.

По модели портала upside акции составляет +2% к справедливой стоимости. Мультипликатор EV/EBITDA LTM равен 43,8 против среднего за три года 37,2 — то есть бумага торгуется с премией к собственной истории. P/E LTM составляет 50,1.

Чистый долг отрицательный: минус 5,1 млрд долл. на конец квартала

На конец второго квартала 2026 года чистый долг Robinhood Markets, Inc. составлял минус 5 143 млн долл., то есть денежные средства и ликвидные активы существенно превышали долг. За квартал показатель улучшился на 0,4 млрд долл., за 12 месяцев — на 1,1 млрд долл.

Отношение чистого долга к EBITDA LTM составляет -1,77. Компания сохраняет финансовую подушку, что важно в условиях волатильности рынков и активной экспансии.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Во втором квартале 2026 года Robinhood Markets, Inc. показала рекордную выручку и сильный рост клиентской базы, что подтверждает устойчивость бизнес-модели. Однако EBITDA-маржа существенно снизилась, а часть прибыли была обеспечена разовыми доходами. При текущей оценке — EV/EBITDA 43,8 против среднего 37,2 за три года — акция выглядит скорее привлекательной, но потенциал роста ограничен. Ключевой вопрос для держателей — сможет ли компания восстановить маржинальность по мере масштабирования новых продуктов, таких как Trump Accounts и Rothera.