INTEL CORP: сильнейший квартальный рост выручки за 15 лет, но чистая прибыль ушла в минус на 11 млрд долларов из-за переоценки акций

23 июля INTEL CORP раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 25,4% год к году до 16,1 млрд долларов, EBITDA составила 5,0 млрд долларов против отрицательной год назад, однако чистый убыток достиг 11,0 млрд долларов из-за переоценки акций, переданных правительству США. На текущей цене акция выглядит непривлекательно: мультипликатор EV/EBITDA на уровне 45,3 более чем вдвое превышает средний за три года, а по модели портала потенциал снижения составляет 27%.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 25,4% — сильнейший квартальный рост за 15 лет, который обеспечили подразделения DCAI и Intel Foundry

— EBITDA впервые за четыре квартала вернулась к росту: маржа составила 31,1% против отрицательной год назад

— Чистый убыток в 11,0 млрд долларов сформирован переоценкой акций, переданных Минторгу США, а не операционными результатами

— Операционный денежный поток во втором квартале достиг 7,0 млрд долларов, но свободный денежный поток с учётом капзатрат и партнёрских взносов остался отрицательным

— Долговая нагрузка по-прежнему высока: отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 2,65

— Компания прогнозирует выручку третьего квартала в диапазоне 15,8–16,8 млрд долларов, что предполагает замедление роста

— Акции упали на 6,6% с момента публикации отчёта, а по модели портала потенциал снижения оценивается в 27%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 25,4% — сильнейший квартальный рост за 15 лет, который обеспечили подразделения DCAI и Intel Foundry

Во втором квартале 2026 года выручка INTEL CORP составила 16 128 млн долларов, что на 25,4% больше, чем годом ранее. Это самый быстрый квартальный рост за последние пятнадцать лет, как заявил генеральный директор Лип-Бу Тан.

Основным драйвером стало подразделение Data Center and AI (DCAI), выручка которого выросла на 59% до 6,3 млрд долларов. Подразделение Intel Foundry увеличило выручку на 31% до 5,8 млрд долларов, чему способствовало начало массового производства процессоров Panther Lake с использованием High NA EUV-литографии ASML. Сегмент Client Computing and Physical AI Group (CCPG) прибавил 13%, достигнув 8,9 млрд долларов.

Рост ускорился по сравнению с предыдущими кварталами: в первом квартале 2026 года выручка выросла на 7,2% год к году, а во втором квартале 2025-го — лишь на 0,2%. Компания объясняет ускорение высоким спросом на ИИ-решения и улучшением производственных показателей, включая рост выхода годных кристаллов и сокращение времени цикла.

EBITDA впервые за четыре квартала вернулась к росту: маржа составила 31,1% против отрицательной год назад

EBITDA во втором квартале 2026 года составила 5 020 млн долларов против -163 млн долларов годом ранее. Маржа EBITDA достигла 31,1% — год назад она была отрицательной (-1,3%). Это первый положительный квартал по EBITDA после четырёх кварталов подряд, когда показатель колебался около нуля или уходил в минус.

Рентабельность выросла благодаря операционному рычагу: выручка прибавила 25,4%, а операционные расходы выросли медленнее. В частности, расходы на исследования и разработки сократились на 6% до 3,4 млрд долларов, а реструктуризационные расходы упали с 1,9 млрд до 0,2 млрд долларов. Валовая маржа по GAAP расширилась на 12,9 процентного пункта до 40,4%.

Операционная прибыль во втором квартале составила 1 796 млн долларов против убытка в 3 176 млн годом ранее. Однако в первом квартале 2026 года операционная прибыль была отрицательной (-3 136 млн), что указывает на волатильность операционных результатов.

Чистый убыток в 11,0 млрд долларов сформирован переоценкой акций, переданных Минторгу США, а не операционными результатами

Чистый убыток INTEL CORP во втором квартале 2026 года составил 11 033 млн долларов против убытка в 2 918 млн годом ранее. Основная причина — статья «Проценты и прочее, нетто» в размере -12 576 млн долларов, которая включает переоценку акций, переданных в эскроу в рамках соглашения с Минторгом США по CHIPS Act.

В отчёте указано, что переоценка акций, находящихся в эскроу, составила 12 529 млн долларов убытка. Это неденежная статья, связанная с изменением справедливой стоимости обязательства по производным инструментам. Без неё компания получила бы прибыль: non-GAAP чистая прибыль составила 2 197 млн долларов, или 0,42 доллара на акцию.

Убыток за первое полугодие 2026 года достиг 15 129 млн долларов, но и здесь значительная часть приходится на переоценку эскроу-акций. Операционная деятельность остаётся прибыльной, однако масштаб неденежных списаний искажает GAAP-результаты.

Операционный денежный поток во втором квартале достиг 7,0 млрд долларов, но свободный денежный поток с учётом капзатрат и партнёрских взносов остался отрицательным

Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток составил 7 006 млн долларов — лучший квартальный показатель за рассматриваемый период. Для сравнения, годом ранее он был на уровне 2 050 млн долларов. Капитальные затраты сократились до 2 556 млн долларов с 3 550 млн годом ранее.

Однако свободный денежный поток, рассчитанный как операционный поток минус капзатраты, минус платежи по финансовой аренде и с учётом партнёрских взносов, остался отрицательным: -8 419 млн долларов. Это связано с крупными оттоками по партнёрским соглашениям (net partner contributions составили -12 216 млн долларов), что отражает инвестиции в совместные предприятия и финансирование производственных мощностей.

За последние 12 месяцев операционный денежный поток составил 9 700 млн долларов, а капитальные затраты за тот же период — около 15,2 млрд долларов (сумма квартальных значений). Таким образом, даже без учёта партнёрских оттоков компания тратит на капзатраты больше, чем генерирует операционный поток.

Долговая нагрузка по-прежнему высока: отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 2,65

Чистый долг INTEL CORP на конец второго квартала 2026 года составил 37 663 млн долларов, увеличившись с 27 784 млн на конец первого квартала. За последние 12 месяцев чистый долг сократился на 3,5 млрд долларов, но остаётся значительным.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев — 2,65. EBITDA за этот период составила 12 184 млн долларов, что лишь немногим выше уровня годичной давности, поэтому снижение долга пока не приводит к заметному улучшению мультипликатора.

Компания продолжает активно инвестировать в производственные мощности, включая объявленные 5 млрд евро на расширение производства Xeon, что будет поддерживать высокий уровень капзатрат и, вероятно, потребует дополнительного долгового финансирования.

Компания прогнозирует выручку третьего квартала в диапазоне 15,8–16,8 млрд долларов, что предполагает замедление роста

INTEL CORP ожидает выручку в третьем квартале 2026 года в диапазоне 15,8–16,8 млрд долларов. При середине диапазона в 16,3 млрд долларов это означало бы рост примерно на 19% год к году, если сравнивать с фактической выручкой третьего квартала 2025 года в 13 653 млн долларов. Это заметное замедление после 25,4% во втором квартале.

Компания также прогнозирует GAAP-прибыль на акцию в размере 0,31 доллара и non-GAAP EPS в 0,38 доллара. Прогноз по валовой марже — 41,0% по GAAP и 42,0% по non-GAAP, что выше уровня второго квартала (40,4% GAAP).

Замедление роста выручки может быть связано с эффектом высокой базы в DCAI и Intel Foundry, а также с сохраняющейся неопределённостью в макроэкономической среде. Тем не менее, менеджмент подтверждает ожидания устойчивого роста на фоне ИИ-спроса.

Акции упали на 6,6% с момента публикации отчёта, а по модели портала потенциал снижения оценивается в 27%

Цена акции до публикации отчёта составляла 102,62 доллара. В день релиза акции подешевели на 2,3%, а к 4 сентября 2026 года — ещё на 6,6%. Таким образом, рынок отреагировал на отчёт негативно, несмотря на сильные операционные показатели.

По модели фундаментальной ценности портала, upside акции составляет -27% — то есть модель оценивает справедливую стоимость ниже текущей рыночной цены. Это означает, что рынок уже закладывает в цену значительный оптимизм по поводу будущего роста.

Акции INTEL CORP входят в стратегии «US Tech» и «AI leaders» на портале, что отражает их присутствие в портфелях, ориентированных на технологический сектор и искусственный интеллект. Однако это не является аргументом в пользу привлекательности акции — состав стратегий определяется их собственными скринингами.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за второй квартал 2026 года показал сильнейший рост выручки за 15 лет и возврат EBITDA к положительным значениям, что подтверждает эффективность стратегии в области ИИ и контрактного производства. Однако чистая прибыль оказалась глубоко отрицательной из-за неденежной переоценки акций, переданных правительству США, а свободный денежный поток остался отрицательным даже с учётом рекордного операционного потока. Долговая нагрузка остаётся высокой, а прогноз на третий квартал предполагает замедление роста. При текущей цене, когда EV/EBITDA составляет 45,3, а модель портала даёт потенциал снижения 27%, акция выглядит непривлекательно: рынок уже заложил в цену значительный оптимизм, и для пересмотра оценки потребуется устойчивое улучшение денежных потоков и снижение долга.