JOHNSON & JOHNSON: выручка растёт, но чистая прибыль стоит на месте – разбираем, что съело рост

15 июля JOHNSON & JOHNSON раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 6,6% до 25 310 млн долл., EBITDA – на 6,6%, но чистая прибыль практически не изменилась (-0,1%). При текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: рост выручки ускоряется, а мультипликатор EV/EBITDA 20,7 всё ещё выше собственного трёхлетнего среднего 15,0, но модель портала даёт потенциал +8%.

Главные тезисы

— Выручка JOHNSON & JOHNSON во втором квартале выросла на 6,6% до 25 310 млн долл., при этом Innovative Medicine прибавила 7,8%, а MedTech – 4,5%

— EBITDA-маржа осталась на уровне 35,5%, но чистая маржа снизилась с 23,3% до 21,9% из-за роста прочих расходов и эффективной ставки налога

— Чистая прибыль практически не изменилась: рост операционной прибыли был нивелирован увеличением налогов и прочих расходов

— Долговая нагрузка остаётся умеренной: net debt / EBITDA LTM составляет 0,85, а чистый долг снизился на 16,0 млрд долл. за квартал

— Акции после выхода отчёта подешевели на 2,7%, но затем выросли на 8,4% к 4 сентября

— Модель портала оценивает потенциал роста акции в +8% от текущей цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка JOHNSON & JOHNSON во втором квартале выросла на 6,6% до 25 310 млн долл., при этом Innovative Medicine прибавила 7,8%, а MedTech – 4,5%

Во втором квартале 2026 года продажи JOHNSON & JOHNSON достигли 25 310 млн долл., что на 6,6% выше аналогичного периода прошлого года. Основным драйвером стал сегмент Innovative Medicine, выручка которого выросла на 7,8% до 16 384 млн долл., тогда как MedTech прибавил скромные 4,5% до 8 926 млн долл.

Внутри Innovative Medicine особенно сильную динамику показали онкологические препараты: DARZALEX вырос на 18,9%, CARVYKTI – на 49,4%, TECVAYLI – на 56,5%. В то же время иммунология сократилась на 3,7% из-за потери эксклюзивности STELARA, продажи которого упали на 55,2%.

В MedTech наибольший вклад внёс рост в ортопедии (+4,9%) и кардиологии (+4,0%), при этом хирургия прибавила лишь 3,9%. Географически продажи в США выросли на 7,3%, международные – на 5,7%.

EBITDA-маржа осталась на уровне 35,5%, но чистая маржа снизилась с 23,3% до 21,9% из-за роста прочих расходов и эффективной ставки налога

EBITDA-маржа во втором квартале осталась на уровне 35,5%, что совпадает с показателем годом ранее. Однако чистая маржа сократилась с 23,3% до 21,9%.

Основные причины – рост прочих расходов (net other expense) с 107 млн долл. до 331 млн долл., а также повышение эффективной налоговой ставки с 14,7% до 18,0%. Кроме того, коммерческие и административные расходы выросли на 9,2%, опережая рост выручки.

Чистая прибыль практически не изменилась: рост операционной прибыли был нивелирован увеличением налогов и прочих расходов

Чистая прибыль во втором квартале составила 5 534 млн долл., что лишь на 0,1% ниже прошлогоднего уровня. Операционная прибыль выросла с 6 491 млн долл. до 7 174 млн долл., но этот рост был полностью поглощён ростом налогов (с 954 млн до 1 213 млн долл.) и прочих расходов.

Скорректированная чистая прибыль (non-GAAP) выросла на 5,7% до 7 081 млн долл., что указывает на то, что разовые статьи, включая расходы на реструктуризацию и судебные разбирательства, оказали давление на отчётные показатели.

Долговая нагрузка остаётся умеренной: net debt / EBITDA LTM составляет 0,85, а чистый долг снизился на 16,0 млрд долл. за квартал

На конец второго квартала чистый долг JOHNSON & JOHNSON составил 28 229 млн долл., что на 16,0 млрд долл. ниже, чем на предыдущую отчётную дату. Отношение net debt / EBITDA LTM – 0,85, что говорит о консервативной долговой политике.

Операционный денежный поток за квартал достиг 8 616 млн долл., что позволило профинансировать капитальные затраты в размере 1 321 млн долл. и продолжить снижение долга.

Акции после выхода отчёта подешевели на 2,7%, но затем выросли на 8,4% к 4 сентября

Цена закрытия перед публикацией отчёта составляла 253,85 долл. В день выхода результатов акции снизились на 2,7%, вероятно, из-за разочаровывающей динамики чистой прибыли. Однако к 4 сентября котировки восстановились и выросли на 8,4% от уровня дня публикации.

Рыночная капитализация компании составляет 662 737 млн долл., а дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 1,97%.

Модель портала оценивает потенциал роста акции в +8% от текущей цены

По модели портала, основанной на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, потенциал роста акции составляет +8% от текущей цены. Это умеренный позитив, учитывая, что текущий EV/EBITDA LTM (20,7) значительно выше трёхлетнего среднего (15,0).

P/E LTM составляет 31,5, что также предполагает премию к историческим уровням. Тем не менее, устойчивый рост выручки и сильный денежный поток поддерживают оценку.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

JOHNSON & JOHNSON во втором квартале показала уверенный рост выручки на 6,6%, поддержанный сильными онкологическими препаратами, но чистая прибыль осталась на месте из-за разовых факторов и налогов. Долговая нагрузка низкая, денежный поток сильный, что позволяет компании финансировать дивиденды и снижать долг. Однако текущая оценка заметно выше собственной истории, и модель портала даёт лишь умеренный потенциал +8%. При таком раскладе акция выглядит скорее привлекательной для долгосрочного инвестора, но без захватывающей недооценки.