JPMorgan: квартальная выручка ускорилась до +27,7%, но почти половина прироста – разовые статьи

14 июля JPMorgan Chase раскрыл результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 27,7% год к году, до 57 347 млн долл., чистая прибыль – на 41,2%, до 21 155 млн долл.. Однако в составе прочих доходов – 4,6 млрд долл. чистого выигрыша от обмена акций Visa и ещё 1,0 млрд долл. разовых доходов от оценки инвестиций. На текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: банк торгуется заметно ниже своего трёхлетнего среднего мультипликатора, а органический рост бизнеса остаётся устойчивым.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 27,7% – максимум за восемь кварталов, но 5,6 млрд из 12,4 млрд прироста дали разовые доходы

— EBITDA-маржа расширилась до 56,4% с 45,6% год назад – помогли разовые доходы и сдержанный рост расходов

— Чистая прибыль выросла на 41,2%, до 21,2 млрд долл., – половину прироста обеспечили разовые статьи

— Долг вырос за год на 85,9 млрд долл., до 72,4 млрд долл., но капитал банка остаётся крепким

— Операционный денежный поток за последние 12 месяцев отрицательный – минус 147,8 млрд долл., это следствие роста кредитного портфеля и клиентских операций

— Банк продолжает возвращать капитал: дивиденд вырос на 7%, а новый обратный выкуп на 50 млрд долл. стартовал с 1 июля

— Рентабельность собственного капитала достигла 24% – на 6 п.п. выше, чем год назад

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале выросла на 27,7% – максимум за восемь кварталов, но 5,6 млрд из 12,4 млрд прироста дали разовые доходы

Во втором квартале 2026 года выручка JPMorgan составила 57 347 млн долл., что на 27,7% больше, чем год назад. Это самое сильное ускорение за последние восемь кварталов: предыдущие темпы роста колебались от -10,5% до +10,0%. Основной вклад внесли коммерческий и инвестиционный банк (выручка +27% год к году) и корпоративный сегмент, где выручка подскочила почти в четыре раза.

Однако значительная часть прироста – разовая. В прочих доходах отражён 4,6 млрд долл. чистого выигрыша от обмена акций Visa Class B на Class C, а также 1,0 млрд долл. доходов от переоценки инвестиций. Без этих статей рост выручки был бы заметно скромнее – примерно +12% год к году, что всё равно выше среднего темпа предыдущих кварталов.

Органический рост поддержан инвестиционно-банковскими доходами (+28% год к году до 3 208 млн долл.), комиссиями за управление активами (+18%) и ростом чистого процентного дохода (+10% до 25 511 млн долл.). Кредитный портфель вырос на 9% за год, что обеспечивает базу для дальнейшего роста процентных доходов.

EBITDA-маржа расширилась до 56,4% с 45,6% год назад – помогли разовые доходы и сдержанный рост расходов

EBITDA во втором квартале выросла на 57,8% год к году, до 32 348 млн долл., а маржа по EBITDA достигла 56,4% против 45,6% год назад. Расширение маржи на 10,8 п.п. – результат опережающего роста выручки над расходами: операционные расходы увеличились лишь на 15%.

Ключевая статья расходов – компенсации – выросла всего на 11%, до 15 159 млн долл., что заметно ниже темпа роста выручки. Прочие статьи, такие как маркетинг (+31%) и профессиональные услуги (+28%), росли быстрее, но их доля в расходах невелика.

Важно, что маржа включает разовые доходы. Без 5,6 млрд долл. разовых статей EBITDA-маржа составила бы около 46%, что близко к уровню годовой давности. Таким образом, улучшение маржинальности в значительной степени обязано разовым факторам, хотя органический рост выручки также помог.

Чистая прибыль выросла на 41,2%, до 21,2 млрд долл., – половину прироста обеспечили разовые статьи

Чистая прибыль за второй квартал составила 21 155 млн долл., что на 41,2% больше, чем год назад. Прирост – 6,2 млрд долл. – почти наполовину обеспечен разовыми доходами: 4,6 млрд долл. от обмена акций Visa и 1,0 млрд долл. от переоценки инвестиций. Без них рост прибыли был бы около 20%.

Органический рост прибыли поддержан сильными результатами коммерческого и инвестиционного банка: его чистая прибыль выросла на 46% год к году, до 9 678 млн долл., благодаря высоким доходам от инвестиционно-банковских услуг и торговли. Потребительский сегмент (CCB) прибавил скромнее – +3%.

Эффективная налоговая ставка выросла до 23,1% с 18,0% год назад, что частично нивелировало рост доналоговой прибыли. Тем не менее чистая рентабельность улучшилась до 36,9% с 33,4% год назад.

Долг вырос за год на 85,9 млрд долл., до 72,4 млрд долл., но капитал банка остаётся крепким

Чистый долг на конец второго квартала составил 72 430 млн долл., что на 85,9 млрд долл. больше, чем год назад. Рост долга связан с увеличением баланса: активы выросли на 10% за год, до 5,015 трлн долл., в основном за счёт роста кредитного портфеля и торговых активов.

Однако для банка показатель чистого долга не является ключевым индикатором риска. Капитал остаётся крепким: норматив достаточности капитала CET1 (Standardized) составил 14,1% – выше регуляторного минимума. Объём обыкновенного капитала вырос за год на 5%, до 353,6 млрд долл.

Рентабельность собственного капитала достигла 24% – на 6 п.п. выше, чем год назад. Это один из самых высоких показателей среди крупнейших американских банков.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев отрицательный – минус 147,8 млрд долл., это следствие роста кредитного портфеля и клиентских операций

За последние 12 месяцев (LTM) операционный денежный поток JPMorgan составил минус 147 800 млн долл.. Для банка этот показатель малоинформативен: он отражает изменения в клиентских остатках, депозитах и операциях с ценными бумагами, а не способность генерировать прибыль.

Квартальные колебания OCF крайне велики: от -251,8 млрд долл. в первом квартале 2025 года до +147,8 млрд долл. в четвёртом квартале 2025 года. Такая волатильность связана с движением средств клиентов и маржинальных требований, а не с ухудшением бизнеса.

Показателем результата для банка служит чистая прибыль, которая за последние 12 месяцев составила 65,1 млрд долл. (сумма четырёх кварталов), и рентабельность капитала на уровне 24%.

Банк продолжает возвращать капитал: дивиденд вырос на 7%, а новый обратный выкуп на 50 млрд долл. стартовал с 1 июля

JPMorgan сохраняет приверженность возврату капитала акционерам. Квартальный дивиденд вырос на 7% год к году, до 1,50 долл. на акцию, а коэффициент выплат составил 19% от чистой прибыли – консервативный уровень, оставляющий пространство для наращивания капитала.

С 1 июля 2026 года начала действовать новая программа обратного выкупа акций на 50 млрд долл., заменившая предыдущую программу такого же объёма. Во втором квартале банк выкупил акций на 6,7 млрд долл. по средней цене 308,21 долл. за акцию.

Совокупный возврат капитала (дивиденды плюс выкуп) за квартал составил около 10,7 млрд долл., что превышает чистую прибыль, направляемую на обыкновенные акции (20,8 млрд долл.), но это устойчиво, учитывая высокую генерацию прибыли.

Рентабельность собственного капитала достигла 24% – на 6 п.п. выше, чем год назад

ROE во втором квартале составил 24% против 18% год назад. Улучшение показателя обеспечено ростом чистой прибыли на 41% при увеличении собственного капитала лишь на 5%.

Высокая рентабельность – следствие не только разовых доходов, но и устойчивого органического роста: комиссионные доходы от инвестиционно-банковской деятельности и управления активами растут двузначными темпами, а кредитный портфель расширяется.

ROE на уровне 24% – один из лучших показателей среди крупнейших американских банков. Даже без учёта разовых статей ROE составил бы около 19-20%, что всё равно выше среднего уровня за последние годы.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт JPMorgan за второй квартал 2026 года сильный: выручка и прибыль выросли двузначными темпами, рентабельность капитала достигла 24%, а банк продолжает возвращать капитал акционерам. Однако почти половина прироста прибыли обеспечена разовыми доходами от обмена акций Visa и переоценки инвестиций, поэтому органический рост скромнее, чем кажется на первый взгляд. Тем не менее даже без разовых статей банк растёт быстрее, чем в предыдущие кварталы, а его капитальная позиция остаётся крепкой. При текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: мультипликатор P/E находится в нижней части своего трёхлетнего диапазона, а ROE на уровне 24% поддерживает оценку. Ключевой вопрос для держателя – сможет ли банк сохранить двузначные темпы роста комиссионных доходов после нормализации разовых статей.