COCA COLA CO: чемпионат мира по футболу разогнал выручку, но маржа всё ещё под давлением

28 июля 2026 года COCA COLA CO раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 6,7% до 13 380 млн долл., EBITDA – на 34,0% до 4 938 млн долл., чистая прибыль – на 16,1% до 4 425 млн долл. Акции выглядели привлекательно на фоне сильного роста, но с учётом мультипликаторов выше собственной истории и сохраняющегося давления на маржу мы оцениваем их как «скорее привлекательные».

Главные тезисы

— Выручка +6,7% – лучший квартальный рост за год, поддержанный чемпионатом мира по футболу

— EBITDA-маржа выросла до 45,7% с 36,4% годом ранее, но операционная маржа по GAAP – лишь 34,9%

— Чистая прибыль +16,1% – до 4 425 млн долл., но с учётом разовых статей

— Долговая нагрузка: 2,19 EBITDA LTM – выше среднего за три года

— Свободный денежный поток за полугодие – 6,9 млрд долл., но дивиденды съедают большую часть

— Мультипликаторы: EV/EBITDA 25,8 против среднего 24,4 за три года – дорого относительно истории

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка +6,7% – лучший квартальный рост за год, поддержанный чемпионатом мира по футболу

Во втором квартале 2026 года выручка COCA COLA CO выросла на 6,7% год к году – до 13 380 млн долл. Это лучший квартальный темп за последние четыре квартала: в Q1 2026 рост был 12,1%, но это частично из-за дополнительных шести дней в квартале, как указано в отчёте. Без учёта этого эффекта динамика Q2 выглядит сильнее, чем в предыдущие кварталы 2025 года (от 1,4% до 5,1%).

Основным драйвером стал чемпионат мира по футболу: компания активировала глобальную кампанию в более чем 180 странах, что способствовало росту объёмов на 5% в квартале. Органический рост выручки (non-GAAP) составил 6%, при этом объём продаж концентратов вырос на 4%, а цена/микс – на 2%. В Северной Америке выручка выросла на 7%, в Латинской Америке – на 16%, в то время как Азиатско-Тихоокеанский регион показал лишь +1% из-за падения цены/микса на 9%.

EBITDA-маржа выросла до 45,7% с 36,4% годом ранее, но операционная маржа по GAAP – лишь 34,9%

EBITDA во втором квартале 2026 года составила 4 938 млн долл., что на 34,0% выше, чем годом ранее. Маржинальность по EBITDA выросла до 45,7% с 36,4% в Q2 2025. Однако операционная маржа по GAAP – 34,9% против 34,1% годом ранее, что значительно ниже EBITDA-маржи из-за амортизации и прочих статей.

Компания объясняет расширение сопоставимой операционной маржи (non-GAAP) ростом органической выручки, снижением операционных расходов и благоприятным влиянием валютных курсов, частично нивелированным ростом затрат на сырьё и увеличением маркетинговых инвестиций. В отчёте также указано, что операционная маржа включает статьи, влияющие на сопоставимость, и валютные попутные ветры.

Чистая прибыль +16,1% – до 4 425 млн долл., но с учётом разовых статей

Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров COCA COLA CO, во втором квартале 2026 года выросла на 16,1% год к году – до 4 425 млн долл. Прибыль на акцию составила 1,03 долл. (рост 16%), сопоставимая прибыль на акцию (non-GAAP) – 0,97 долл. (рост 11%).

В отчёте указано, что на прибыль повлияли статьи, влияющие на сопоставимость, включая чистый гейн в размере 11 млн долл. от equity-инвестиций, а также валютный попутный ветер в 4 процентных пункта для GAAP EPS. Без учёта этих факторов сопоставимая прибыль на акцию выросла на 11%, что всё равно выше темпов роста выручки.

Долговая нагрузка: 2,19 EBITDA LTM – выше среднего за три года

Чистый долг на последнюю отчётную дату составил 35 122 млн долл., что на 2,4 млрд долл. больше, чем на предыдущую отчётную дату, но на 6,1 млрд долл. меньше, чем год назад. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 2,19.

Этот уровень выше, чем среднее значение за три года для EV/EBITDA (24,4), но прямое сравнение некорректно, поскольку это разные метрики. Тем не менее, долговая нагрузка остаётся умеренной для компании с таким денежным потоком.

Свободный денежный поток за полугодие – 6,9 млрд долл., но дивиденды съедают большую часть

За первое полугодие 2026 года операционный денежный поток составил 7 543 млн долл., капитальные затраты – 684 млн долл., что даёт свободный денежный поток (non-GAAP) в размере 6,9 млрд долл. Компания подтвердила прогноз свободного денежного потока на 2026 год в размере около 12,4 млрд долл.

За тот же период компания выплатила дивиденды на сумму 4 562 млн долл., что составляет около 66% свободного денежного потока. Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 2,36%, что ниже средней по рынку, но для такой стабильной компании это приемлемо.

Мультипликаторы: EV/EBITDA 25,8 против среднего 24,4 за три года – дорого относительно истории

Рыночная капитализация COCA COLA CO составляет 378 843 млн долл. EV/EBITDA по LTM – 25,8, что выше среднего значения за три года (24,4). P/E LTM – 26,5. Акции торгуются с премией к собственной истории.

Наш модельный расчёт (по модели портала) показывает потенциал роста до справедливой стоимости в +9%. Это означает, что текущая цена близка к справедливой, но не даёт значительного запаса прочности. После выхода отчётности акции выросли на 5,0% в день публикации и ещё на 4,8% к 4 сентября 2026 года.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

COCA COLA CO показала сильный квартал: выручка и прибыль выросли двузначными темпами, маржа по EBITDA существенно расширилась, а свободный денежный поток остаётся стабильным. Однако часть роста связана с разовыми факторами – чемпионатом мира и валютными попутными ветрами. Долговая нагрузка умеренная, но мультипликаторы выше собственной истории, что ограничивает потенциал роста. Акции выглядят «скорее привлекательными»: если компания сохранит темпы роста и маржу, текущая цена оправдана, но для значительной переоценки нужны дополнительные драйверы.