ELI LILLY & Co: выручка ускорилась до +48%, но маржа сжалась на фоне расходов на поглощения

5 августа 2026 года ELI LILLY & Co раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 48% до 22 974 млн долл., EBITDA – на 34,8% до 9 781 млн долл., чистая прибыль – на 25,3% до 7 095 млн долл.. Рост замедлился по сравнению с предыдущим кварталом, но остаётся высоким; при этом маржинальность по EBITDA снизилась с 46,6% до 42,6% из-за разовых расходов на поглощения. На текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA значительно ниже собственного трёхлетнего среднего, а модель портала указывает на потенциал роста в 19%.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 48% до 22 974 млн долл. благодаря объёмам Mounjaro и Zepbound

— Маржа EBITDA снизилась с 46,6% до 42,6% из-за разовых расходов на поглощения

— Чистая прибыль выросла на 25,3%, но темпы отстают от выручки из-за роста расходов на R&D и налогов

— Компания повысила прогноз по выручке на 2026 год до 85–87 млрд долл., подтвердив уверенность в спросе

— Долговая нагрузка составляет 1,03 EBITDA, что оставляет пространство для дальнейших сделок

— Акции торгуются с дисконтом к собственной истории: EV/EBITDA 29,4 против среднего 60,3 за три года

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале выросла на 48% до 22 974 млн долл. благодаря объёмам Mounjaro и Zepbound

Во втором квартале 2026 года выручка ELI LILLY & Co составила 22 974 млн долл., что на 48% больше, чем годом ранее. Рост обеспечили прежде всего препараты Mounjaro и Zepbound: продажи Mounjaro выросли на 91% до 9 943 млн долл., Zepbound – на 46% до 4 928 млн долл.. Совокупно эти два препарата принесли почти две трети выручки компании.

Объёмы продаж выросли на 60%, тогда как реализованные цены снизились на 13% – в основном из-за включения Mounjaro в китайский список возмещения NRDL и снижения цен на Zepbound на cash-pay рынке США. Тем не менее спрос остаётся сильным, особенно за пределами США, где выручка увеличилась на 80%.

Маржа EBITDA снизилась с 46,6% до 42,6% из-за разовых расходов на поглощения

EBITDA во втором квартале выросла на 34,8% до 9 781 млн долл., но маржа по EBITDA сократилась с 46,6% до 42,6%. Основная причина – признанные во втором квартале расходы на приобретённые НИОКР в размере 2 776 млн долл., связанные с завершёнными сделками по покупке Orna Therapeutics и Ajax Therapeutics.

Без учёта этих разовых статей операционная маржа была бы заметно выше. Компания также понесла 703 млн долл. расходов на обесценение активов и реструктуризацию, в основном связанных с ускоренным наделением сотрудников акциями при закрытии сделок по Kelonia и Centessa. Это разовые факторы, которые не отражают ухудшение основного бизнеса.

Чистая прибыль выросла на 25,3%, но темпы отстают от выручки из-за роста расходов на R&D и налогов

Чистая прибыль во втором квартале составила 7 095 млн долл., что на 25,3% больше, чем годом ранее. Рост замедлился по сравнению с выручкой из-за увеличения расходов на исследования и разработки на 14% до 3 819 млн долл., а также из-за роста эффективной налоговой ставки с 16,5% до 23,3% – следствие невычитаемых расходов на приобретённые НИОКР.

На скорректированной основе (non-GAAP) чистая прибыль выросла на 32% до 7 493 млн долл., что лучше отражает операционную динамику. Разовые статьи, включая расходы на поглощения и переоценку инвестиций, искажают сравнение с прошлым годом, поэтому инвесторам стоит ориентироваться на скорректированные показатели.

Компания повысила прогноз по выручке на 2026 год до 85–87 млрд долл., подтвердив уверенность в спросе

ELI LILLY & Co повысила прогноз выручки на 2026 год с 82–85 млрд долл. до 85–87 млрд долл., сославшись на сильные результаты второго квартала. Прогноз по non-GAAP прибыли на акцию оставлен в диапазоне 35,50–36,50 долл., при этом повышение операционного прогноза на 2,78 долл. было нивелировано расходами на поглощения в размере 3,03 долл. на акцию.

Повышение прогноза подтверждает, что менеджмент ожидает сохранения высокого спроса на препараты для лечения ожирения и диабета. Компания также продолжает инвестировать в расширение производственных мощностей, объявив о дополнительных вложениях в размере 4,5 млрд долл. в заводы в Индиане.

Долговая нагрузка составляет 1,03 EBITDA, что оставляет пространство для дальнейших сделок

На конец второго квартала чистый долг составил 45 958 млн долл., увеличившись за квартал на 7,9 млрд долл. и за год – на 9,6 млрд долл. Рост долга связан с активной сделками по поглощениям, включая завершённые покупки Orna, Ajax, Centessa и Kelonia.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 1,03 – умеренный уровень для фармацевтической компании с растущим денежным потоком. Это оставляет пространство для дальнейших приобретений, которые менеджмент активно проводит, чтобы укрепить портфель в области генной медицины и инфекционных заболеваний.

Акции торгуются с дисконтом к собственной истории: EV/EBITDA 29,4 против среднего 60,3 за три года

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 29,4 – это значительно ниже среднего значения за три года (60,3). Даже с учётом P/E на уровне 37,5 акции выглядят дешевле, чем были исторически, что отражает как замедление темпов роста, так и общее снижение аппетита к рискованным активам.

По модели портала, upside акции до справедливой стоимости составляет +19% – это собственный расчёт портала, основанный на росте EBITDA и целевом мультипликаторе. Акция входит в стратегии «US GARP» и «акселерация» на портале, что отражает её соответствие критериям отбора, но не является рекомендацией.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

ELI LILLY & Co продолжает демонстрировать сильный органический рост, подтверждённый повышением прогноза на 2026 год. Разовые расходы на поглощения исказили квартальную динамику маржинальности, но не отражают ухудшения основного бизнеса. Долговая нагрузка остаётся умеренной, а мультипликаторы – ниже исторических средних. Главный вопрос для держателя – сможет ли компания поддерживать двузначные темпы роста по мере усиления конкуренции и ценового давления. При текущей цене акция выглядит скорее привлекательно.