NETFLIX INC: Q2 2026 — выручка растёт на 13,4%, но операционная маржа сжимается, а акции оценены вдвое дороже трёхлетней нормы

16 июля 2026 года NETFLIX INC раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 13,4% год к году до 12 559,9 млн долларов, EBITDA — на 11,4%, чистая прибыль — на 8,8%. При этом операционная маржа снизилась с 34,1% до 33,4%, а акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 23,6 против среднего за три года 32,5 — бумага выглядит скорее привлекательной, но с оговорками.

Главные тезисы

— Выручка Q2 2026 выросла на 13,4% до 12 559,9 млн долларов, но темп замедлился с 15,9% год назад

— Операционная маржа снизилась до 33,4% с 34,1% год назад из-за роста амортизации контента в первом полугодии

— Чистая прибыль выросла лишь на 8,8%, до 3 401,4 млн, из-за роста налоговых выплат и процентных расходов

— Свободный денежный поток упал до 1 525,2 млн долларов с 2 267,4 млн год назад из-за роста капитальных затрат и налогов

— Компания сохраняет прогноз по выручке на 2026 год на уровне 51,0–51,4 млрд долларов, что подразумевает рост на 13–14%

— Акции выросли на 6,2% после отчёта, но торгуются с EV/EBITDA 23,6 против среднего за три года 32,5

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка Q2 2026 выросла на 13,4% до 12 559,9 млн долларов, но темп замедлился с 15,9% год назад

Во втором квартале 2026 года выручка NETFLIX INC составила 12 559,9 млн долларов, что на 13,4% больше, чем годом ранее. Тем не менее это заметное замедление по сравнению с 15,9% роста во втором квартале 2025 года. Компания объясняет рост прежде всего увеличением числа подписчиков, повышением цен и ростом рекламной выручки.

В региональном разрезе сильнее всего выросла Латинская Америка – на 21% (на 16% в постоянной валюте), тогда как в UCAN (США и Канада) рост составил лишь 10% из-за неполного квартального эффекта от недавнего повышения цен. В EMEA и APAC выручка увеличилась на 14% и 16% соответственно, причём EMEA впервые превысила отметку в 4 млрд долларов за квартал.

Операционная маржа снизилась до 33,4% с 34,1% год назад из-за роста амортизации контента в первом полугодии

Операционная прибыль во втором квартале выросла на 11,4% до 4 192,6 млн долларов, но медленнее, чем выручка, поэтому операционная маржа сократилась до 33,4% с 34,1% год назад. Компания прямо указывает, что причина – более высокий рост амортизации контента в первом полугодии; во втором полугодии ожидается замедление, и за весь 2026 год рост амортизации составит около 10%.

EBITDA маржа за квартал составила 34,2% против 34,8% годом ранее. Это уже второй квартал подряд, когда рентабельность оказывается ниже прошлогодней, что отражает продолжающиеся инвестиции в контент и технологии.

Чистая прибыль выросла лишь на 8,8%, до 3 401,4 млн, из-за роста налоговых выплат и процентных расходов

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 3 401,4 млн долларов, что на 8,8% больше, чем год назад. Темп заметно отстаёт от роста выручки и операционной прибыли. Причина – рост эффективной налоговой ставки: расходы по налогу на прибыль увеличились до 667,2 млн долларов против 506,3 млн годом ранее, частично из-за разового платежа, связанного с расторжением контракта с Warner Bros.

Процентные расходы также выросли – до 175,7 млн долларов с 182,6 млн год назад, но это частично компенсировано ростом прочих доходов. Чистая маржа за квартал снизилась до 27,1% с 28,2% год назад.

Свободный денежный поток упал до 1 525,2 млн долларов с 2 267,4 млн год назад из-за роста капитальных затрат и налогов

Операционный денежный поток во втором квартале составил 1 743,8 млн долларов против 2 423,3 млн годом ранее. Капитальные затраты выросли до 218,6 млн долларов со 155,9 млн. В результате свободный денежный поток сократился до 1 525,2 млн долларов с 2 267,4 млн год назад. Компания объясняет это в том числе более высокими налоговыми выплатами, связанными с разовым сбором за расторжение контракта с Warner Bros.

За последние двенадцать месяцев операционный денежный поток составил 10 100,0 млн долларов, а свободный денежный поток за весь 2026 год компания по-прежнему ожидает на уровне примерно 12,5 млрд долларов. Несмотря на квартальное падение, компания продолжает активно выкупать акции: во втором квартале было потрачено 4,7 млрд долларов на buyback, что стало рекордным кварталом.

Компания сохраняет прогноз по выручке на 2026 год на уровне 51,0–51,4 млрд долларов, что подразумевает рост на 13–14%

NETFLIX INC подтвердила прогноз по выручке на 2026 год в диапазоне 51,0–51,4 млрд долларов, что соответствует росту на 13–14% (около 12% в постоянной валюте). Прогноз по операционной марже сохранён на уровне 31,5% против 29,5% в 2025 году. Компания также ожидает, что рекламная выручка в 2026 году примерно удвоится и достигнет около 3 млрд долларов.

На третий квартал 2026 года компания прогнозирует выручку в размере 12 860 млн долларов, что подразумевает рост на 11,7% год к году, и операционную маржу 33,2% против 28,2% годом ранее. Это указывает на продолжение замедления роста, но улучшение рентабельности по сравнению с прошлым годом.

Акции выросли на 6,2% после отчёта, но торгуются с EV/EBITDA 23,6 против среднего за три года 32,5

После публикации отчёта 16 июля акции NETFLIX INC выросли на 0,9% в день релиза, а к 4 сентября прибавили ещё 6,2%. Тем не менее текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 23,6 – это значительно ниже среднего значения за три года (32,5). Другими словами, рынок оценивает компанию дешевле, чем обычно, несмотря на продолжающийся рост.

P/E LTM равен 24,9, а ROE составляет 44,4%. Чистый долг на конец квартала – 7 511,8 млн долларов, что соответствует отношению чистый долг/EBITDA LTM на уровне 0,54 – умеренная нагрузка. По модели портала, потенциал роста акций до справедливой стоимости составляет +9%.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт NETFLIX INC за второй квартал 2026 года показал сильный, но замедляющийся рост выручки – 13,4% – при одновременном сжатии операционной маржи до 33,4%. Чистая прибыль выросла лишь на 8,8% из-за разовых налоговых выплат, а свободный денежный поток упал почти на треть. Тем не менее компания сохраняет прогноз по росту выручки на 2026 год на уровне 13–14% и ожидает удвоения рекламной выручки до 3 млрд долларов. При текущем EV/EBITDA 23,6 против среднего за три года 32,5 акции выглядят скорее привлекательными, особенно с учётом потенциала +9% по модели портала. Главный вопрос для держателя – сможет ли компания удержать двузначный рост выручки и восстановить маржу во втором полугодии.