NVIDIA CORP: выручка удвоилась, но акции дешевле своей трёхлетней истории

26 августа NVIDIA CORP раскрыла результаты за второй квартал 2027 финансового года (закончился 26 июля 2026 года): выручка выросла на 105,9% год к году до 96,2 млрд долларов, чистая прибыль – на 125,9% до 59,7 млрд долларов. При этом акции после отчёта подешевели на 1,6%, но к 4 сентября выросли на 8,1%. По нашей оценке, бумага выглядит привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA 27,3 ниже собственного трёхлетнего среднего 37,8, а модель портала даёт upside +39%.

Главные тезисы

— Выручка удвоилась благодаря дата-центрам, которые принесли 89,0 млрд долларов

— Маржа EBITDA достигла 67,4% против 62,3% год назад

— Чистая прибыль выросла на 126%, но часть её – бумажная

— Долговая нагрузка остаётся низкой: net debt / EBITDA – 0,0

— Акции торгуются ниже собственного трёхлетнего мультипликатора

— Компания вернула акционерам 26,0 млрд долларов за квартал

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка удвоилась благодаря дата-центрам, которые принесли 89,0 млрд долларов

Во втором квартале 2027 финансового года выручка NVIDIA CORP составила 96,2 млрд долларов, что на 105,9% больше, чем год назад. Основным драйвером стал сегмент Data Center: его доходы выросли на 117% до 89,0 млрд долларов, то есть почти вся выручка компании теперь приходится на инфраструктуру для искусственного интеллекта.

Рост ускорился по сравнению с предыдущими кварталами: в первом квартале 2026 финансового года выручка прибавила 85,2%, а во втором – уже 105,9%. Компания объясняет это переходом платформы Vera Rubin в полномасштабное производство и расширением круга заказчиков: если год назад строительство вели в основном крупные лаборатории, то теперь спрос подпитывают новые AI-стартапы и открытые модели.

Впрочем, в прогнозе на третий квартал компания закладывает выручку в 108,0 млрд долларов и не учитывает в нём поставки вычислительных систем для Китая. Это означает, что фактический результат может оказаться выше, если ограничения не вступят в силу или будут смягчены.

Маржа EBITDA достигла 67,4% против 62,3% год назад

Рентабельность по EBITDA во втором квартале 2027 финансового года составила 67,4% против 62,3% годом ранее. Чистая маржа выросла ещё сильнее – с 56,5% до 62,0%. Улучшение обеспечено операционным левериджем: выручка растёт быстрее, чем операционные расходы, которые увеличились лишь на 55%.

Валовая маржа осталась практически неизменной по сравнению с предыдущим кварталом – 75,0% против 74,9%. Компания ожидает, что в третьем квартале она составит около 74,0%, что отражает затраты на запуск новых продуктов и возможное изменение структуры продаж.

Высокая маржинальность – не разовый эффект: она держится на протяжении нескольких кварталов, хотя и с колебаниями. Во втором квартале 2026 финансового года EBITDA-маржа была 62,3%, в третьем – 64,5%, в четвёртом – 66,2%, а в первом квартале 2027 финансового года – 66,8%.

Чистая прибыль выросла на 126%, но часть её – бумажная

Чистая прибыль за квартал составила 59,7 млрд долларов, увеличившись на 125,9% год к году. Однако в эту цифру вошли 7,8 млрд долларов чистых доходов от переоценки долевых ценных бумаг – это неоперационная статья, которая не связана с основным бизнесом и может смениться убытком в следующем периоде.

Без учёта этих эффектов не-GAAP чистая прибыль составила 54,0 млрд долларов, или 2,22 доллара на акцию. Разрыв между GAAP и non-GAAP показателями в этом квартале заметно меньше, чем в предыдущем, когда переоценка принесла 15,9 млрд долларов.

Операционная прибыль выросла на 124% до 63,7 млрд долларов, что ближе к реальной динамике бизнеса. Именно на неё стоит ориентироваться при оценке способности компании генерировать прибыль в будущем.

Долговая нагрузка остаётся низкой: net debt / EBITDA – 0,0

На конец квартала чистый долг NVIDIA CORP составил 10,9 млрд долларов, а отношение net debt / EBITDA за последние 12 месяцев – 0,0. Это означает, что компания практически не использует заёмное финансирование для развития: капитальные затраты за квартал составили всего 2,7 млрд долларов против операционного денежного потока в 24,1 млрд долларов.

За квартал чистый долг вырос на 1,2 млрд долларов, а за год – на 43,0 млрд долларов. Рост связан с привлечением долгосрочного долга на 24,9 млрд долларов и крупными выплатами акционерам, но даже с учётом этого долговая нагрузка остаётся минимальной.

Операционный денежный поток за квартал составил 24,1 млрд долларов – это заметно ниже, чем в предыдущем квартале (50,3 млрд), но всё ещё значительно превышает потребности в инвестициях. Свободный денежный поток, по расчётам компании, достиг 21,3 млрд долларов.

Акции торгуются ниже собственного трёхлетнего мультипликатора

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 27,3 против среднего значения за три года 37,8. Это означает, что рынок оценивает компанию дешевле, чем в среднем за последние три года, несмотря на ускорение роста выручки и рекордную маржинальность.

P/E за последние 12 месяцев – 28,5, что также выглядит умеренно для компании, удваивающей выручку. По модели портала, upside акции составляет +39% – это расчёт, основанный на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, а не на консенсус-прогнозе аналитиков.

Акции NVIDIA CORP входят в наши стратегии US Leaders (FVC quality) и US Tech / AI leaders. Это факт, а не аргумент для рекомендации: включение определяется скрином каждой стратегии.

Компания вернула акционерам 26,0 млрд долларов за квартал

Во втором квартале 2027 финансового года NVIDIA CORP направила акционерам 26,0 млрд долларов на выкуп акций и дивиденды. Объём обратного выкупа составил 19,7 млрд долларов, дивиденды – 6,0 млрд долларов. На конец квартала у компании оставалось 99,0 млрд долларов в рамках программы выкупа.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – всего 0,12%, что типично для быстрорастущей технологической компании: акционеры получают доход в основном за счёт роста капитала, а не выплат. Тем не менее компания увеличила квартальный дивиденд до 0,25 доллара на акцию, что будет выплачено 1 октября 2026 года.

Возврат капитала не мешает инвестициям: капитальные затраты за квартал составили лишь 2,7 млрд долларов, а свободный денежный поток – 21,3 млрд долларов. Компания генерирует достаточно денег, чтобы одновременно финансировать рост и платить акционерам.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт NVIDIA CORP за второй квартал 2027 финансового года сильный: выручка удвоилась, маржа EBITDA достигла 67,4%, а долговая нагрузка остаётся минимальной. Часть чистой прибыли – бумажная, но операционная динамика подтверждает устойчивость бизнеса. Акции торгуются ниже собственного трёхлетнего мультипликатора, и модель портала даёт upside +39%. Главный вопрос для держателя – не текущий отчёт, а способность компании сохранить темпы роста в условиях ужесточения конкуренции и возможных ограничений на экспорт. Пока спрос на ИИ-инфраструктуру остаётся высоким, бумага выглядит привлекательно.