NOVA LTD.: выручка выросла на 15,9%, но денежный поток отстаёт, а оценка выше собственной истории

NOVA LTD. раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 15,9% год к году до 255,0 млн долларов, EBITDA прибавила 15,6% до 82,2 млн, чистая прибыль увеличилась на 9,8% до 75,0 млн. Маржа EBITDA осталась на уровне 32,2%, а чистая маржа снизилась до 29,4% с 31,0%. При этом операционный денежный поток за квартал составил лишь 40,9 млн долларов, а долг вырос до 608,7 млн. По нашему мнению, акция выглядит нейтрально: рост выручки замедлился, оценка выше среднего за три года, а денежный поток не поспевает за прибылью.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 15,9% год к году, но это медленнее, чем в предыдущие кварталы

— Маржа EBITDA осталась на уровне 32,2%, но чистая маржа снизилась до 29,4%

— Операционный денежный поток за квартал составил лишь 40,9 млн долларов, что значительно ниже чистой прибыли

— Долг вырос до 608,7 млн долларов, а соотношение чистого долга к EBITDA LTM составляет -0,53

— Оценка EV/EBITDA LTM в 42,3 раза выше среднего за три года в 32,1 раза

— По модели портала потенциал роста акции до справедливой стоимости составляет 0%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 15,9% год к году, но это медленнее, чем в предыдущие кварталы

Во втором квартале 2026 года выручка NOVA LTD. составила 255,0 млн долларов, что на 15,9% больше, чем годом ранее. Для сравнения: в первом квартале 2026 года рост был 10,3%, а во втором квартале 2025 года – 40,2%. Замедление началось ещё в третьем квартале 2025 года, когда рост составил 25,5%, и продолжилось в четвёртом квартале 2025 года – 14,3%.

Последовательное увеличение выручки от квартала к кварталу сохраняется: 235,3 млн в первом квартале 2026 года и 255,0 млн во втором. Однако годовой темп замедлился, что может говорить о насыщении спроса или о высокой базе сравнения прошлого года.

Компания не раскрывает в предоставленных данных, какой сегмент или продукт обеспечил рост. Поэтому мы можем лишь констатировать факт замедления годового роста при сохранении квартальной положительной динамики.

Маржа EBITDA осталась на уровне 32,2%, но чистая маржа снизилась до 29,4%

Во втором квартале 2026 года EBITDA составила 82,2 млн долларов, увеличившись на 15,6% год к году. Маржа EBITDA осталась практически неизменной – 32,2% против 32,3% годом ранее. Это говорит о стабильности операционной эффективности на уровне EBITDA.

Однако чистая прибыль выросла лишь на 9,8% до 75,0 млн долларов, а чистая маржа снизилась до 29,4% с 31,0%. Разница между динамикой EBITDA и чистой прибыли указывает на рост расходов ниже операционной прибыли – возможно, увеличились проценты по долгу или налоги.

Операционная прибыль во втором квартале 2026 года составила 76,2 млн долларов, что на 16,1% больше, чем 65,6 млн годом ранее. Таким образом, давление на чистую прибыль оказали не операционные расходы, а другие статьи.

Операционный денежный поток за квартал составил лишь 40,9 млн долларов, что значительно ниже чистой прибыли

Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток составил 40,9 млн долларов, тогда как чистая прибыль была 75,0 млн. Такое расхождение означает, что значительная часть прибыли не конвертируется в деньги – вероятно, из-за роста дебиторской задолженности или запасов.

За последние двенадцать месяцев операционный денежный поток составил 245,6 млн долларов при чистой прибыли 270,4 млн. Разрыв сохраняется и на годовом горизонте, хотя и менее выражен.

Капитальные затраты во втором квартале были небольшими – 2,5 млн долларов, поэтому основной отток денег связан с операционной деятельностью, а не с инвестициями. Это может быть признаком ухудшения качества прибыли или сезонного фактора.

Долг вырос до 608,7 млн долларов, а соотношение чистого долга к EBITDA LTM составляет -0,53

Чистый долг NOVA LTD. на конец второго квартала 2026 года составил 608,7 млн долларов, увеличившись на 0,3 млрд рублей по сравнению с предыдущей отчётной датой и на 0,6 млрд рублей за последние 12 месяцев. Рост долга частично объясняется увеличением операционной деятельности.

Соотношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет -0,53. Это означает, что у компании отрицательный чистый долг, то есть денежные средства превышают долговые обязательства. Однако мы не можем судить о направлении изменения этого коэффициента, так как в фактах нет предыдущего значения.

Процентные расходы не раскрыты, но снижение чистой маржи при стабильной операционной марже может указывать на рост стоимости обслуживания долга. Это требует внимания в следующих отчётах.

Оценка EV/EBITDA LTM в 42,3 раза выше среднего за три года в 32,1 раза

Текущая оценка EV/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 42,3 раза, что значительно выше среднего за три года – 32,1 раза. Это указывает на то, что акция торгуется с премией к своей исторической оценке.

Соотношение P/E LTM равно 43,9. Рыночная капитализация – 11,9 млрд долларов. При этом EV/EBITDA выше среднего, что может быть оправдано только ускорением роста или улучшением маржи, чего в отчётном квартале не наблюдается.

По модели портала потенциал роста акции до справедливой стоимости составляет 0%. Это означает, что текущая цена уже учитывает ожидания, заложенные в модель, и не предполагает дополнительного роста.

По модели портала потенциал роста акции до справедливой стоимости составляет 0%

Наша фундаментальная модель, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, показывает, что справедливая стоимость акции соответствует текущей рыночной цене. Потенциал роста – 0%.

Это означает, что рынок уже заложил в цену ожидания по росту EBITDA, которые соответствуют нашим прогнозам. Для дальнейшего роста акции необходимо либо ускорение роста выручки и прибыли, либо снижение рисков.

Модель не является целевой ценой и не отражает консенсус рынка. Это наш собственный инструмент, который показывает, что при текущих фундаментальных показателях акция оценена справедливо.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

NOVA LTD. показала рост выручки на 15,9% и стабильную маржу EBITDA, но чистая прибыль выросла медленнее, а денежный поток оказался значительно ниже прибыли. Долг вырос, хотя соотношение чистого долга к EBITDA остаётся отрицательным. Оценка EV/EBITDA выше среднего за три года, а модель портала не предполагает роста. Акция выглядит нейтрально: сильные операционные результаты уравновешиваются слабым денежным потоком и высокой оценкой.