UiPath: прибыль во втором квартале выросла в 23 раза, но рынок смотрит на замедление ARR

3 сентября UiPath, Inc. раскрыла результаты за второй квартал 2027 финансового года (закончился 31 июля 2026). Выручка выросла на 13,4% до 410,3 млн долл., чистая прибыль составила 36,1 млн долл. против 1,6 млн годом ранее. Акции после отчёта подешевели на 15,6% – рынок разглядел замедление роста ARR и осторожный прогноз. По нашей оценке, бумага выглядит скорее привлекательной: мультипликаторы ниже исторических, а модель портала даёт потенциал +15%.

Главные тезисы

— Чистая прибыль выросла в 23 раза благодаря операционному рычагу и разовым факторам

— Выручка растёт двузначными темпами, но ARR замедляется до 12%

— Маржа GAAP впервые за квартал положительная – заслуга контроля над расходами

— Операционный денежный поток за полугодие вырос, но свободный остался на месте

— Компания тратит больше на выкуп акций, чем генерирует свободный денежный поток

— Оценка: EV/EBITDA 38,4 – ниже среднего за три года, модель портала даёт +15%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Чистая прибыль выросла в 23 раза благодаря операционному рычагу и разовым факторам

Во втором квартале 2027 финансового года чистая прибыль UiPath, Inc. составила 36,1 млн долл. против 1,6 млн годом ранее – рост в 23 раза. Основной вклад внесло улучшение операционной маржи: GAAP-операционная прибыль достигла 31,6 млн долл. против убытка в 20,2 млн год назад. Компания также получила 10,5 млн долл. прочих доходов, что помогло прибыли.

Разовые факторы, такие как изменение справедливой стоимости условного возмещения и благотворительное пожертвование акций, оказали небольшое влияние. Без них рост был бы менее впечатляющим, но всё равно значимым – операционная деятельность улучшилась структурно.

Выручка растёт двузначными темпами, но ARR замедляется до 12%

Выручка во втором квартале выросла на 13,4% до 410,3 млн долл., что соответствует динамике предыдущих кварталов (13–17%). Однако ключевой показатель ARR увеличился лишь на 12% до 1,938 млрд долл., тогда как год назад рост составлял 15,9%. Замедление ARR – сигнал о том, что новые продажи не ускоряются.

Net new ARR за квартал составил всего 37 млн долл., а долларовый показатель удержания клиентов – 109%. Это означает, что существующие клиенты расширяют использование платформы, но привлечение новых замедлилось. Руководство ожидает ARR на конец года в диапазоне 2,065–2,070 млрд долл., что подразумевает дальнейшее замедление до ~10%.

Маржа GAAP впервые за квартал положительная – заслуга контроля над расходами

GAAP-операционная маржа во втором квартале составила 8% против минус 6% годом ранее. Компания сократила расходы на исследования и разработки на 15% (до 83,4 млн долл.) и на продажи и маркетинг – на 1% (до 164,6 млн долл.). Это позволило выйти в плюс по GAAP даже без учёта разовых статей.

Non-GAAP операционная маржа выросла до 22% с 17%, что отражает дисциплину в расходах. Руководство ожидает non-GAAP операционную прибыль около 100 млн долл. в третьем квартале и 445 млн долл. за год, что подразумевает дальнейшее улучшение маржи.

Операционный денежный поток за полугодие вырос, но свободный остался на месте

За первое полугодие операционный денежный поток составил 162,6 млн долл. против 160,6 млн годом ранее. Однако с учётом капзатрат и прочих корректировок non-GAAP скорректированный свободный денежный поток практически не изменился – 160,8 млн долл. против 161,6 млн.

Капзатраты сократились до 4,1 млн долл. с 12,8 млн, но компания потратила 149,4 млн долл. на приобретения, что не входит в свободный денежный поток. Таким образом, органическая генерация денег стагнирует, несмотря на рост прибыли.

Компания тратит больше на выкуп акций, чем генерирует свободный денежный поток

За первое полугодие UiPath, Inc. направила на выкуп акций 268,5 млн долл., что значительно превышает свободный денежный поток в 160,8 млн. Компания финансирует выкуп за счёт накопленной денежной подушки, которая сократилась с 871,2 млн до 607,4 млн долл. на конец июля.

Чистый долг отрицательный – -789,9 млн долл., то есть компания имеет больше денег, чем долга. Однако при текущем темпе выкупа и расходах на M&A денежная позиция будет продолжать снижаться, что может ограничить будущие выплаты акционерам.

Оценка: EV/EBITDA 38,4 – ниже среднего за три года, модель портала даёт +15%

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 38,4 – это ниже среднего значения за три года, которое мы оцениваем примерно в 45. P/E LTM равен 21,4, что также выглядит умеренным для компании с двузначным ростом выручки.

По модели портала, upside акции до справедливой стоимости составляет +15%. Это наш собственный расчёт, основанный на росте EBITDA и целевой оценке. При текущей цене бумага торгуется с дисконтом к своей истории, что делает её скорее привлекательной.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт показал сильную операционную динамику: компания впервые вышла на положительную GAAP-операционную маржу, сократила расходы и увеличила чистую прибыль в 23 раза. Однако рынок сосредоточился на замедлении ARR до 12% и осторожном прогнозе, что привело к падению акций на 15,6%. При этом оценка остаётся умеренной: EV/EBITDA 38,4 ниже среднего за три года, а модель портала даёт потенциал +15%. Главный вопрос для держателя – сможет ли компания ускорить рост ARR во втором полугодии, или замедление станет трендом. Пока мы оцениваем бумагу как скорее привлекательную.