PEPSICO INC: прибыль во втором квартале выросла на 136%, но почти вся — за счёт разовых списаний год назад

9 июля 2026 года PEPSICO INC раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 6,4% до 24 181 млн долл., EBITDA — на 89,5% до 4 920 млн долл., чистая прибыль — на 136% до 2 981 млн долл., однако столь впечатляющая динамика прибыли объясняется базовым эффектом: год назад компания признала обесценение брендов Rockstar и Be & Cheery на 1 860 млн долл. На текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA 12,9 заметно ниже собственного трёхлетнего среднего 17,3, а дивидендная доходность 4,2% остаётся выше среднерыночной.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 6,4% за счёт органического роста на 2,4% и валютного пересчёта

— EBITDA во втором квартале подскочила на 89,5% из-за отсутствия разовых списаний

— Чистая прибыль выросла на 136% благодаря эффекту базы

— Операционная маржа расширилась на 875 базисных пунктов до 16,6%

— Долговая нагрузка составляет 2,43 EBITDA, а чистый долг снизился на 2,9 млрд долл. за год

— Компания подтвердила прогноз на 2026 год: органический рост 2–4%

— По модели портала потенциал роста акции составляет +60%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 6,4% за счёт органического роста на 2,4% и валютного пересчёта

Во втором квартале 2026 года выручка PEPSICO INC составила 24 181 млн долл., что на 6,4% больше, чем годом ранее. Органический рост, то есть без учёта валюты и сделок M&A, составил лишь 2,4% – это основной вклад в динамику. Остальное добавили валютный пересчёт (2,2 процентного пункта) и чистый эффект от приобретений и продаж (1,8 пункта).

Органический рост обеспечили эффективное нетто-ценообразование и небольшой вклад органического объёма. В Северной Америке напитки показали сильный рост выручки благодаря приобретениям 2025 года и органике, тогда как в сегменте удобных продуктов выручка снизилась из-за более низких цен. Международные сегменты – Азиатско-Тихоокеанские продукты, международный франчайзинг напитков, Европа, Ближний Восток и Африка – продемонстрировали уверенный органический рост объёмов.

EBITDA во втором квартале подскочила на 89,5% из-за отсутствия разовых списаний

EBITDA за второй квартал 2026 года выросла на 89,5% до 4 920 млн долл. против 2 596 млн долл. годом ранее. Такой скачок объясняется не улучшением операционной деятельности, а тем, что во втором квартале 2025 года компания признала обесценение брендов Rockstar и Be & Cheery на 1 860 млн долл., что сильно занизило базу.

Без учёта этих разовых факторов операционная прибыль выросла лишь на 4% (core operating profit), а core операционная маржа даже сократилась на 40 базисных пунктов до 16,8%. То есть базовая рентабельность немного снизилась из-за роста операционных затрат, которые лишь частично компенсировались ростом производительности и ценами.

Чистая прибыль выросла на 136% благодаря эффекту базы

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 2 981 млн долл. против 1 263 млн долл. годом ранее – рост на 136%. Основной причиной является тот же эффект базы: в прошлом году операционная прибыль была снижена на 1 860 млн долл. из-за обесценения нематериальных активов.

Без учёта разовых статей скорректированная прибыль на акцию (core EPS) выросла лишь на 4% – до 2,20 долл. Это более реалистичная картина: операционная деятельность приносит умеренный рост, а не трёхзначные темпы, которые видны в отчётности по GAAP.

Операционная маржа расширилась на 875 базисных пунктов до 16,6%

Во втором квартале 2026 года операционная маржа по GAAP составила 16,6% против 7,9% годом ранее – расширение на 875 базисных пунктов. Однако это расширение почти полностью обусловлено отсутствием прошлогодних списаний: без них маржа практически не изменилась.

Core операционная маржа, которая исключает разовые статьи, составила 16,8% против 17,2% годом ранее – сокращение на 40 базисных пунктов. Таким образом, реальная динамика рентабельности отрицательная, хотя и незначительная.

Долговая нагрузка составляет 2,43 EBITDA, а чистый долг снизился на 2,9 млрд долл. за год

На конец второго квартала 2026 года чистый долг PEPSICO INC составил 42 963 млн долл., что на 2,9 млрд долл. меньше, чем год назад (45 911 млн долл. на конец Q2 2025). Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 2,43.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 12 100 млн долл., капитальные затраты – около 4 300 млн долл. за тот же период (сумма квартальных значений). Компания продолжает возвращать акционерам средства: дивидендная доходность за 12 месяцев – 4,2%, а в 2026 году планирует вернуть около 8,9 млрд долл. дивидендами и обратным выкупом.

Компания подтвердила прогноз на 2026 год: органический рост 2–4%

PEPSICO INC подтвердила прогноз на 2026 финансовый год: органический рост выручки ожидается в диапазоне 2–4%, core EPS (в постоянной валюте) вырастет на 4–6%. Компания также ожидает, что капитальные затраты будут ниже 5% выручки, а конверсия свободного денежного потока составит не менее 80%.

Менеджмент отмечает, что валютный пересчёт добавит примерно 1 процентный пункт к росту выручки и core EPS, а приобретения 2025 года – ещё 1 пункт к росту выручки. Таким образом, общий рост выручки в 2026 году ожидается в диапазоне 4–6%.

По модели портала потенциал роста акции составляет +60%

Наша фундаментальная модель создания стоимости, основанная на росте EBITDA, умноженном на целевой мультипликатор, показывает, что акция торгуется на 60% ниже своей справедливой стоимости. Это означает, что при текущей цене 142,51 долл. потенциал роста до модельной цены составляет +60%.

Акция входит в наши стратегии Frontier AI Selection и US Leaders (FVC quality) на портале. Участие в стратегиях не является рекомендацией к покупке, а лишь отражает соответствие акции критериям отбора.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за второй квартал 2026 года показывает, что трёхзначный рост прибыли – это артефакт базы: год назад были разовые списания на 1,86 млрд долл. Реальная динамика скромная: органический рост 2,4%, core EPS +4%, core маржа немного снизилась. При этом компания сохраняет сильный денежный поток, снижает долг и подтверждает прогнозы. С учётом мультипликатора EV/EBITDA 12,9 против трёхлетнего среднего 17,3 и дивидендной доходности 4,2%, акция выглядит скорее привлекательно, особенно если органический рост ускорится во втором полугодии.