Progressive: рост замедлился до 7,3%, но андеррайтинг остаётся сильным, а долг вырос на 8,3 млрд долларов

15 июля Progressive раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 7,3% год к году, до 23 609 млн долларов, чистая прибыль – на 4,3%, до 3 311 млн. Рост замедлился почти втрое по сравнению с пиком годичной давности, но combined ratio 87,3% за квартал остаётся сильным. При текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: замедление темпов уже отражено в котировках, а качество андеррайтинга и высокая рентабельность собственного капитала поддерживают оценку.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 7,3%, но это вдвое медленнее, чем год назад

— Чистая прибыль выросла лишь на 4,3% из-за роста расходов на урегулирование убытков

— Combined ratio 87,3% – андеррайтинг остаётся сильным, несмотря на замедление

— Чистый долг вырос на 8,3 млрд долларов за год – компания привлекла заимствования

— Рентабельность собственного капитала 39,9% – почти вдвое выше средней по рынку

— Операционный денежный поток за 12 месяцев – 17,5 млрд долларов, капитальные затраты минимальны

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале выросла на 7,3%, но это вдвое медленнее, чем год назад

Во втором квартале 2026 года выручка Progressive составила 23 609 млн долларов, что на 7,3% больше, чем за тот же период годом ранее. Год назад рост был 21,3% – замедление более чем в два раза. Квартальная динамика последовательно снижалась: с +18,4% в первом квартале 2025 года до +7,3% сейчас.

Основной источник выручки – страховые премии: за квартал начисленные премии выросли на 6% до 21 573 млн долларов. Компания продолжает наращивать портфель полисов: их число за год увеличилось на 7% до 40,1 млн. Но темпы роста замедляются, что видно и по динамике премий, и по количеству новых полисов.

Чистая прибыль выросла лишь на 4,3% из-за роста расходов на урегулирование убытков

Чистая прибыль за второй квартал составила 3 311 млн долларов, что на 4,3% больше, чем год назад. Рост прибыли отстаёт от роста выручки: маржа чистой прибыли снизилась с 14,4% до 14,0%.

Главная причина – опережающий рост расходов на урегулирование убытков: за квартал они выросли на 8,5% до 4 937 млн долларов, тогда как выручка – лишь на 7,3%. В отчёте также отражены чистые реализованные убытки по ценным бумагам в размере 13 млн долларов против прибыли 179 млн год назад, что дополнительно снизило прибыль.

Combined ratio 87,3% – андеррайтинг остаётся сильным, несмотря на замедление

Combined ratio за квартал составил 87,3% против 86,2% год назад. Ухудшение на 1,1 процентного пункта – умеренное, и показатель остаётся значительно ниже 100%, то есть компания зарабатывает на андеррайтинге, а не только на инвестициях.

В июне combined ratio был хуже – 90,0% против 86,6% год назад, что отражает рост катастрофных убытков: net catastrophe loss ratio за месяц составил 2,4% против 0,6% год назад. Однако за квартал в целом влияние катастроф было ограниченным – 2,4% против 0,4% год назад, и компания получила благоприятное развитие резервов прошлых лет в размере 236 млн долларов за месяц.

Чистый долг вырос на 8,3 млрд долларов за год – компания привлекла заимствования

На балансе на конец июня 2026 года чистый долг составил 8 194 млн долларов против отрицательного чистого долга в -138 млн год назад. За год компания привлекла значительные заимствования: долг на балансе вырос до 8 387 млн долларов, тогда как денежные средства и инвестиции, учитываемые при расчёте чистого долга, изменились меньше.

Рост долга, вероятно, связан с инвестициями в дочернюю структуру – в отчёте упоминаются 7 млрд долларов инвестиций в консолидированную нестраховую дочернюю компанию холдинга. Соотношение долга к общему капиталу составляет 19,6% – умеренный уровень для страховщика, и процентные расходы за квартал выросли лишь на 3 млн долларов по сравнению с годом ранее.

Рентабельность собственного капитала 39,9% – почти вдвое выше средней по рынку

Рентабельность собственного капитала за последние 12 месяцев составила 39,9% – исключительно высокий показатель, отражающий как сильный андеррайтинг, так и эффективное использование капитала. Собственный капитал на конец квартала – 34 333 млн долларов, балансовая стоимость на акцию – 59,05 доллара.

Высокая рентабельность поддерживает способность компании генерировать прибыль без привлечения дополнительного капитала, что важно в условиях замедления роста. Даже при снижении темпов роста премий Progressive сохраняет способность зарабатывать на уровне, значительно превышающем стоимость капитала.

Операционный денежный поток за 12 месяцев – 17,5 млрд долларов, капитальные затраты минимальны

За последние 12 месяцев операционный денежный поток Progressive составил 17 500 млн долларов – это значительно выше чистой прибыли за тот же период (около 11,7 млрд долларов, если сложить квартальные значения). Капитальные затраты за год – около 388 млн долларов, то есть компания превращает почти всю операционную прибыль в свободный денежный поток.

Такой денежный поток обеспечивает ресурс для выплаты дивидендов и выкупа акций: только за июнь компания выкупила 845 952 акции по средней цене 201,16 доллара. Способность генерировать деньги остаётся ключевым фактором инвестиционной привлекательности, даже когда рост замедляется.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Progressive отчиталась за квартал с замедлением роста, но без признаков ухудшения качества бизнеса: combined ratio 87,3% остаётся сильным, рентабельность капитала – 39,9%, а операционный денежный поток за 12 месяцев в 17,5 млрд долларов с лихвой покрывает минимальные капзатраты. Рост чистого долга на 8,3 млрд долларов – главный новый фактор, но при долге в 19,6% к капиталу он пока не создаёт проблем. Акция выглядит скорее привлекательно: рынок уже заложил замедление в оценку, а способность компании зарабатывать выше стоимости капитала сохраняется. Ключевой вопрос для держателя – не замедление роста само по себе, а то, сможет ли Progressive удержать андеррайтинговую дисциплину в условиях усиления конкуренции.