Philip Morris International Inc.: выручка впервые превысила $11 млрд, но прибыль упала из-за обесценения инвестиции в RBH

22 июля 2026 года Philip Morris International Inc. раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 10,4% до $11,2 млрд, впервые превысив $11 млрд, EBITDA — на 20,1%, однако чистая прибыль снизилась на 7,3% до $2,8 млрд из-за неденежного обесценения инвестиции в RBH на $511 млн. Акции выглядят скорее привлекательно: рост ускоряется, маржа расширяется, но оценка выше собственной трехлетней истории, а дивидендная доходность ниже средней.

Главные тезисы

— Выручка впервые за квартал превысила $11 млрд, рост ускорился до 10,4%

— EBITDA выросла на 20,1%, маржа расширилась до 45,1%

— Чистая прибыль упала на 7,3% из-за разового обесценения RBH на $511 млн

— Бездымный бизнес принес 42% выручки и растёт быстрее общего

— Скорректированная прибыль на акцию выросла на 15,2%, прогноз повышен

— Долговая нагрузка 2,26x EBITDA, компания целится в 2,0x к концу года

— Акции торгуются дороже своей трехлетней истории, модель портала даёт +18%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка впервые за квартал превысила $11 млрд, рост ускорился до 10,4%

Во втором квартале 2026 года выручка Philip Morris International Inc. составила $11 192 млн, что на 10,4% больше, чем годом ранее. Это ускорение по сравнению с +9,1% в первом квартале 2026 года и +7,1% во втором квартале 2025 года. Органический рост, без учёта валюты, составил 7,6%.

Основным драйвером стали международные бездымные продукты: их выручка выросла на 14,2% (органически на 11,8%) благодаря росту объёмов на 8,0%. Сигаретный бизнес также внес вклад: выручка международных горючих изделий выросла на 9,8% (органически на 6,4%) за счет повышения цен на 10,0%. В США выручка снизилась на 0,7% (органически на 0,9%) из-за слабой динамики ZYN и сигар.

EBITDA выросла на 20,1%, маржа расширилась до 45,1%

EBITDA во втором квартале 2026 года составила $5 043 млн, что на 20,1% больше, чем годом ранее. Маржа EBITDA расширилась с 41,4% до 45,1%. Операционная прибыль выросла на 22,0% до $4 530 млн, а органический рост операционной прибыли составил 10,7%.

Расширение маржи обеспечено сильным ценовым фактором (вклад цены в выручку — $689 млн), ростом объёмов и благоприятным микстом в бездымном сегменте, а также эффектом масштаба. Валовая прибыль выросла на 11,5% (органически на 8,7%), при этом валовая маржа увеличилась на 0,7 п.п. до 68,5%.

Чистая прибыль упала на 7,3% из-за разового обесценения RBH на $511 млн

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила $2 817 млн, что на 7,3% меньше, чем годом ранее. Причина — неденежное обесценение инвестиции в канадскую RBH на $511 млн (33 цента на акцию), отразившееся на отчетной прибыли. Без этого единоразового фактора динамика была бы положительной.

Скорректированная чистая прибыль на акцию выросла на 15,2% до $2,20, а без учёта валюты — на 13,6%. Отчетная прибыль на акцию снизилась на 7,7% до $1,80. Обесценение связано с пересмотром пятилетних финансовых прогнозов RBH после предоставления бизнес-плана администратору плана реструктуризации.

Бездымный бизнес принес 42% выручки и растёт быстрее общего

Бездымные продукты (нагреваемый табак, никотиновые пакетики, электронные сигареты) принесли примерно 42% общей выручки во втором квартале 2026 года, что на 0,5 п.п. больше, чем годом ранее. Выручка этого направления выросла на 11,7% (органически на 9,7%), а объёмы отгрузок — на 7,5%.

Ключевой драйвер — IQOS: объёмы нагреваемого табака выросли на 7,6%, доля IQOS в категории достигла 9,2%. Продукция доступна в 109 рынках. Электронные сигареты VEEV показали рост отгрузок на 55,1%, заняв первое место по закрытым системам в Европе. Никотиновые пакетики ZYN доступны в 60 рынках, объёмы выросли на 14,7% (без учёта Nordics — на 26,3%).

Скорректированная прибыль на акцию выросла на 15,2%, прогноз повышен

Скорректированная прибыль на акцию во втором квартале 2026 года составила $2,20, что на 15,2% больше, чем годом ранее ($1,91). Без учёта валюты рост составил 13,6%. Компания повысила прогноз по скорректированной прибыли на акцию на 2026 год до $8,26–$8,41, что предполагает рост на 9,5–11,5% к прошлому году.

Прогноз повышен только за счет валюты: благоприятный эффект во втором квартале ($0,03 на акцию) частично компенсирован укреплением доллара, поэтому совокупный валютный эффект на год снижен с $0,20 до $0,15. Без учёта валюты рост прогнозируется на 7,5–9,5%.

Долговая нагрузка 2,26x EBITDA, компания целится в 2,0x к концу года

Чистый долг на конец второго квартала 2026 года составил $39 708 млн, снизившись на $4,3 млрд по сравнению с предыдущей отчетной датой. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев — 2,26x. Компания подтвердила цель снизить этот показатель примерно до 2,0x к концу 2026 года.

Операционный денежный поток во втором квартале составил $5 492 млн, что значительно выше среднего уровня предыдущих кварталов (в первом квартале 2026 года он был отрицательным — минус $399 млн). Капитальные затраты во втором квартале составили $380 млн, что соответствует годовому прогнозу $1,4–1,6 млрд.

Акции торгуются дороже своей трехлетней истории, модель портала даёт +18%

На закрытии перед публикацией отчетности акции стоили $188,04. В день публикации они выросли на 3,3%, но к 4 сентября 2026 года снизились на 2,9% от уровня после публикации. Текущая капитализация — $284 016,68 млн.

Мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 17,88x, что выше среднего значения за три года (15,51x). P/E за последние 12 месяцев — 26,12x. По модели портала, основанной на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, потенциал роста акций к справедливой стоимости составляет +18%.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Во втором квартале 2026 года Philip Morris International Inc. показала сильный органический рост: выручка впервые превысила $11 млрд, EBITDA выросла на 20,1%, маржа расширилась до 45,1%. Падение чистой прибыли на 7,3% — результат разового неденежного обесценения RBH, не связанного с операционной деятельностью. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 15,2%, и компания повысила годовой прогноз. Долговая нагрузка снижается, компания целится в 2,0x к концу года. Однако акции торгуются выше собственной трехлетней истории по EV/EBITDA (17,88x против 15,51x), что ограничивает потенциал роста, несмотря на +18% по модели портала. Вердикт — скорее привлекательно: сильный операционный импульс и снижение долга поддерживают акции, но оценка уже учитывает много хорошего.