Permian Resources: прибыль выросла почти в четыре раза, но половину квартала сделали разовые статьи и газовые хеджи

5 августа Permian Resources Corporation раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка подскочила на 55,1% год к году до 1 858,0 млн долларов, EBITDA – на 78,7% до 1 428,3 млн, чистая прибыль – на 282,6% до 792,5 млн. Маржа EBITDA достигла 76,9% против 66,7% годом ранее, но такой скачок во многом обеспечен ростом реализованной цены нефти до 97,81 доллара за баррель и разовыми статьями, а не устойчивым улучшением бизнеса. При мультипликаторе EV/EBITDA 5,05 против собственной трёхлетней средней 5,00 и дивидендной доходности 2,62% акция оценена справедливо, но не дёшево – вердикт «нейтрально».

Главные тезисы

— Выручка выросла на 55,1% год к году, и почти весь прирост дала нефть по 97,81 доллара за баррель

— Маржа EBITDA поднялась до 76,9% благодаря высокой цене нефти и сокращению добычи газа с отрицательной рентабельностью

— Чистая прибыль выросла в 3,8 раза, но 139,1 млн долларов из неё – неденежная переоценка деривативов

— Свободный денежный поток достиг 751 млн долларов, хотя капитальные затраты выросли до 521 млн

— Долг снижается: компания погасила 550 млн долларов облигаций, а отношение чистого долга к EBITDA составляет 0,84

— Дивидендная доходность 2,62% при квартальном дивиденде 0,16 доллара на акцию – payout ниже 40% от прибыли

— EV/EBITDA 5,05 практически совпадает с трёхлетней средней 5,00, что не даёт запаса для роста оценки

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 55,1% год к году, и почти весь прирост дала нефть по 97,81 доллара за баррель

Выручка во втором квартале 2026 года составила 1 858,0 млн долларов, что на 55,1% больше, чем годом ранее. Такой скачок объясняется прежде всего ценой: средняя реализованная цена нефти достигла 97,81 доллара за баррель против 62,71 доллара во втором квартале 2025 года. Нефтяные продажи принесли 1 762,9 млн долларов, или 95% всей выручки.

Добыча нефти выросла на 12% – до 198 071 барреля в сутки, тогда как добыча газа и NGL сократилась. Компания намеренно ограничивала добычу газа с высоким содержанием жидких фракций, поскольку цены на газ на хабе Waha были отрицательными: в среднем минус 3,14 доллара за Mcf. Это решение поддержало выручку, так как газ продавался с убытком.

Общая добыча в нефтяном эквиваленте даже снизилась – до 376 409 баррелей в сутки с 385 118 годом ранее. То есть рост выручки на 55% при падении физических объёмов на 2% – это исключительно ценовой и структурный эффект. Для устойчивости такой динамики нужна стабильно высокая цена нефти.

Маржа EBITDA поднялась до 76,9% благодаря высокой цене нефти и сокращению добычи газа с отрицательной рентабельностью

EBITDA во втором квартале составила 1 428,3 млн долларов, а маржа достигла 76,9% против 66,7% годом ранее. Такой уровень маржи необычно высок даже для нефтегазового сектора и отражает сочетание рекордной цены нефти и низких удельных затрат.

Общие контролируемые денежные затраты составили 7,49 доллара на баррель нефтяного эквивалента, в том числе расходы на добычу – 5,55 доллара, транспорт и переработку – 1,07 доллара, административные – 0,87 доллара. Компания отмечает, что снижение затрат достигнуто за счёт оптимизации энергоснабжения и компрессорного оборудования.

Однако рост маржи частично обеспечен разовыми факторами: сокращением добычи газа с отрицательной маржой и высокой ценой нефти. Если цена нефти вернётся к уровню около 70 долларов, маржа EBITDA может снизиться до 60–65%, что всё ещё выше среднего, но уже не даст такого эффекта на прибыль.

Чистая прибыль выросла в 3,8 раза, но 139,1 млн долларов из неё – неденежная переоценка деривативов

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 792,5 млн долларов против 207,1 млн годом ранее – рост на 282,6%. Однако в составе прибыли есть статья, не связанная с операционной деятельностью: чистый доход по производным инструментам в размере 139,1 млн долларов. Это неденежная переоценка хеджей, которая может измениться в следующем квартале.

Операционная прибыль выросла до 928,2 млн долларов с 297,5 млн годом ранее, что отражает высокую цену нефти и снижение удельных затрат. Расходы на амортизацию остались почти на том же уровне – 500,2 млн долларов, что говорит о стабильной базе активов.

Без учёта разовой переоценки деривативов чистая прибыль составила бы около 653 млн долларов, что всё равно значительно выше прошлогоднего уровня. Но важно понимать, что устойчивость такого уровня прибыли зависит от сохранения высокой цены нефти.

Свободный денежный поток достиг 751 млн долларов, хотя капитальные затраты выросли до 521 млн

Операционный денежный поток за квартал составил 1 506 млн долларов, а скорректированный свободный денежный поток – 751 млн. Это позволило профинансировать капитальные затраты в размере 521 млн долларов и направить средства на погашение долга и дивиденды.

Капитальные затраты выросли по сравнению с первоначальными планами, поскольку компания увеличила инвестиции в высокодоходные проекты, такие как капитальный ремонт скважин. При этом затраты на бурение и заканчивание на погонный фут остаются в рамках годового плана. Компания пробурила первые четырёхмильные горизонтальные скважины, что в перспективе может снизить удельные затраты.

Свободный денежный поток в 751 млн долларов – это значительная сумма, которая покрывает дивиденды (около 134 млн за квартал) и оставляет запас на погашение долга. Однако при снижении цены нефти свободный поток может сократиться, так как капитальные затраты остаются высокими.

Долг снижается: компания погасила 550 млн долларов облигаций, а отношение чистого долга к EBITDA составляет 0,84

В течение квартала Permian Resources погасила 550 млн долларов основного долга по облигациям Earthstone 8,000% с погашением в 2027 году. Ещё 325 млн долларов облигаций Earthstone 9,875% были погашены 15 июля 2026 года. Это снижает годовые процентные расходы примерно на 75 млн долларов.

Чистый долг на конец квартала составил 3 019,1 млн долларов, а отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 0,84. Это низкий уровень долговой нагрузки, который даёт компании финансовую гибкость. С начала 2025 года общий долг сократился примерно на 35% – с 4,2 млрд до 2,7 млрд долларов.

Процентные расходы за квартал составили 59,6 млн долларов против 72,8 млн годом ранее, что отражает снижение долга и рефинансирование по более низким ставкам. Компания ожидает, что к концу 2026 года отношение чистого долга к EBITDA останется на уровне около 0,5x.

Дивидендная доходность 2,62% при квартальном дивиденде 0,16 доллара на акцию – payout ниже 40% от прибыли

Совет директоров объявил квартальный дивиденд в размере 0,16 доллара на акцию класса A, что соответствует 0,64 доллара в годовом выражении. При цене акции около 20,5 доллара перед отчётом дивидендная доходность составляет 2,62% по trailing 12 месяцам. Это умеренный уровень, который ниже текущей ключевой ставки, но выше среднего по сектору.

Компания придерживается политики устойчивого базового дивиденда, и текущий payout составляет менее 40% от чистой прибыли за последние 12 месяцев. При сохранении высокой цены нефти и текущего уровня свободного денежного потока дивиденд может быть увеличен. Однако при падении цен на нефть payout может вырасти, что ограничит возможности для повышения.

Дивиденд выплачивается ежеквартально, что обеспечивает регулярный доход. Доходность 2,62% не является рекордной для компании, но с учётом низкой долговой нагрузки и высокого свободного денежного потока она выглядит устойчивой. Основной риск – снижение цены нефти, которое может привести к сокращению дивиденда.

EV/EBITDA 5,05 практически совпадает с трёхлетней средней 5,00, что не даёт запаса для роста оценки

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 5,05, что практически совпадает с трёхлетней средней 5,00. Это означает, что рынок оценивает компанию примерно так же, как и в среднем за последние три года, несмотря на рекордную прибыль. Потенциала для роста оценки за счёт мультипликатора почти нет.

P/E за последние 12 месяцев равен 14,38, что также не выглядит дёшево для нефтегазовой компании. Однако с учётом низкой долговой нагрузки и высокого свободного денежного потока текущая оценка может быть оправдана. ROE составляет 27,2%, что указывает на эффективное использование капитала.

Сравнение с собственной историей показывает, что акция торгуется на уровне своих средних значений. Для роста котировок необходим либо устойчивый рост прибыли, либо улучшение отраслевой конъюнктуры. В противном случае акция может оставаться в боковике.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Квартал был исключительно сильным по абсолютным показателям: выручка выросла на 55%, EBITDA – на 79%, чистая прибыль – почти в четыре раза. Однако значительная часть этого роста обусловлена рекордной ценой нефти и разовой переоценкой деривативов, а не устойчивым улучшением операционной эффективности. Долговая нагрузка снижается, свободный денежный поток покрывает дивиденды, но мультипликатор EV/EBITDA уже находится на уровне трёхлетней средней, что не оставляет запаса для роста оценки. Для держателя акции сейчас ключевой вопрос – сможет ли компания удержать прибыль на достигнутом уровне при более низких ценах на нефть.