AT&T INC.: выручка растёт на 2,3%, но операционная прибыль прибавила 8,3% — за счёт чего?

22 июля AT&T INC. раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 2,3% год к году до 31 558 млн долл., EBITDA — на 7,8% до 12 004 млн долл., чистая прибыль — на 2,8% до 4 627 млн долл. Акции на релизе прибавили 3,5%, а с момента публикации до 4 сентября — 15,4%. При текущей цене бумага выглядит привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA 7,16 ниже собственного трёхлетнего среднего 7,25, а модель портала даёт upside +6%.

Главные тезисы

— Выручка +2,3% — драйвером стали услуги, а не оборудование

— EBITDA-маржа расширилась на 2,1 п.п. — до 40,2%

— Операционная прибыль +8,3% — быстрее выручки за счёт снижения амортизации

— Чистая прибыль +2,8% — но с учётом разовых статей

— Долговая нагрузка — 3,1 EBITDA, долг за год вырос на 5,7 млрд долл.

— Капзатраты выросли на 16,4% — до 5 700 млн долл., дивиденд сохранён

— Оценка: EV/EBITDA ниже трёхлетней средней, модель портала даёт +6%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка +2,3% — драйвером стали услуги, а не оборудование

Во втором квартале 2026 года выручка AT&T INC. составила 31 558 млн долл., что на 2,3% выше, чем годом ранее. Основной вклад внесли сервисные доходы: они выросли на 2,7% до 25 977 млн долл., тогда как продажи оборудования прибавили лишь 0,5% до 5 581 млн долл.

Внутри сервисной выручки лидировал сегмент Advanced Connectivity: доходы от беспроводных услуг выросли на 3,3% до 17 413 млн долл., а доходы от продвинутого домашнего интернета — на 27,3% до 2 926 млн долл. Бизнес-направление fiber and advanced connectivity прибавило 10% до 1 946 млн долл.

Сегмент Legacy продолжает сжиматься: выручка упала на 25,9% до 1 632 млн долл., что отражает переход клиентов с медных сетей на современные технологии. Латинская Америка показала рост на 16,1% до 1 224 млн долл., но остаётся небольшой частью бизнеса.

EBITDA-маржа расширилась на 2,1 п.п. — до 40,2%

EBITDA во втором квартале 2026 года выросла на 7,8% до 12 004 млн долл., а маржа по EBITDA достигла 40,2% против 38,1% годом ранее. Расширение маржинальности — ключевой позитивный сигнал: компания растёт не только за счёт выручки, но и за счёт эффективности.

Основной вклад в рост EBITDA внёс сегмент Advanced Connectivity, где операционная прибыль подскочила на 20,3% до 7 345 млн долл., а маржа по operating income расширилась на 3,5 п.п. до 25,7%. В Legacy-сегменте операционная прибыль упала на 45,5% до 523 млн долл., но это ожидаемо при сокращении медной инфраструктуры.

Рост маржинальности отчасти объясняется снижением амортизации на 5,4% — до 4 966 млн долл., что напрямую улучшило операционные показатели.

Операционная прибыль +8,3% — быстрее выручки за счёт снижения амортизации

Операционная прибыль во втором квартале 2026 года выросла на 8,3% до 7 038 млн долл., что заметно быстрее выручки (+2,3%). Помимо снижения амортизации, помогло сокращение прочих операционных расходов: cost of revenues (кроме оборудования и амортизации) снизились на 1,7% до 6 306 млн долл.

Расходы на SG&A выросли на 4% до 7 221 млн долл., что частично нивелировало позитивный эффект. Также в отчёте появилась статья «обесценение активов и реструктуризация» в размере 286 млн долл., которой годом ранее не было.

В итоге операционная маржа расширилась с 21,1% до 22,3% — это второй квартал подряд с улучшением рентабельности. Если тренд продолжится, это станет важным аргументом для переоценки акций.

Чистая прибыль +2,8% — но с учётом разовых статей

Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров AT&T INC., во втором квартале 2026 года составила 4 627 млн долл., что на 2,8% выше, чем годом ранее. Однако на динамику повлияли разовые факторы: доход от долевых инвестиций сократился с +485 млн долл. до −29 млн долл., а прочие доходы снизились на 9,3% до 696 млн долл.

Эффективная налоговая ставка упала до 13,5% против 20,3% годом ранее, что добавило к чистой прибыли примерно 400 млн долл. Без этого эффекта чистая прибыль была бы ниже прошлогоднего уровня.

За первое полугодие чистая прибыль снизилась на 4,5% до 8 456 млн долл., что отражает слабость первого квартала, когда прибыль упала на 12% из-за разовых убытков от инвестиций.

Долговая нагрузка — 3,1 EBITDA, долг за год вырос на 5,7 млрд долл.

Чистый долг AT&T INC. на конец второго квартала 2026 года составил 140 390 млн долл., что на 5,7 млрд долл. больше, чем год назад. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев — 3,1.

Рост долга связан с увеличением капитальных затрат и приобретениями: за первое полугодие капзатраты выросли на 15,3% до 10 577 млн долл., а на приобретения (включая спектр) потрачено 2 725 млн долл. против 48 млн долл. годом ранее.

Процентные расходы во втором квартале выросли на 13,8% до 1 883 млн долл., что отражает более высокий уровень долга и, возможно, рост ставок. Тем не менее компания сохраняет инвестиционный рейтинг и доступ к рынку капитала: за полугодие разместила долг на 14 037 млн долл.

Капзатраты выросли на 16,4% — до 5 700 млн долл., дивиденд сохранён

Капитальные затраты во втором квартале 2026 года составили 5 700 млн долл., что на 16,4% больше, чем годом ранее. Компания продолжает активно инвестировать в развитие сетей 5G и оптоволокна, что видно по росту числа подключений: за квартал добавлено 646 тыс. интернет-подключений, включая 367 тыс. новых волоконных линий.

Операционный денежный поток за квартал вырос на 11,3% до 10 870 млн долл., что позволяет финансировать капзатраты и дивиденды без увеличения долга в квартальном выражении: чистый долг практически не изменился по сравнению с предыдущим кварталом (−0,0 млрд руб. в пересчёте).

Дивиденд сохранён на уровне 0,2775 долл. на акцию за квартал, что даёт дивидендную доходность 4,33% за последние 12 месяцев. Компания также выкупала акции: за полугодие потрачено 4 669 млн долл. на treasury stock.

Оценка: EV/EBITDA ниже трёхлетней средней, модель портала даёт +6%

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 7,16, что ниже собственного трёхлетнего среднего значения 7,25. Это говорит о том, что акции торгуются с небольшим дисконтом к своей истории, несмотря на рост котировок после отчёта.

P/E за последние 12 месяцев — 8,54, что также выглядит умеренно для компании с растущей EBITDA и стабильным денежным потоком. ROE составляет 14,7%.

По модели портала, основанной на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, потенциал роста акций оценивается в +6% к текущей цене. Это умеренный, но положительный сигнал, подтверждающий, что бумага не переоценена.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за второй квартал 2026 года показал устойчивый, но умеренный рост: выручка прибавила 2,3%, EBITDA — 7,8%, а операционная прибыль — 8,3% благодаря снижению амортизации и контролю над расходами. Расширение маржинальности до 40,2% — главный позитив, подтверждающий эффективность бизнеса. Однако чистая прибыль выросла лишь на 2,8% из-за разовых факторов, а долг продолжает расти. При текущей цене акции выглядят привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA ниже собственной трёхлетней средней, дивидендная доходность 4,33% обеспечивает поддержку, а модель портала даёт потенциал +6%. Ключевой вопрос для держателя — сможет ли компания удержать маржу и денежный поток при растущих капзатратах и долге.