UZ_HAMKOR: рост выручки ускорился до 19,2%, но прибыль почти не растёт — маржа под давлением

UZ_HAMKOR раскрыла результаты за первый квартал 2026 года: выручка выросла на 19,2% год к году до 1 438 140 млн UZS, чистая прибыль — на 18,9% до 467 680 млн UZS. Несмотря на ускорение роста выручки, чистая маржа практически не изменилась (32,5% против 32,6% годом ранее), что указывает на стабильность операционной эффективности. При текущей цене акция выглядит привлекательно: P/E LTM составляет 4,86, ROE — 32,5%, а модель портала оценивает потенциал роста в +22%.

Главные тезисы

— Выручка Q1 2026 выросла на 19,2% год к году, ускорившись с 16,0% в Q3 2025

— Чистая прибыль Q1 2026 увеличилась на 18,9%, но маржа осталась на уровне 32,5%

— Рентабельность капитала 32,5% при P/E 4,86 — акция торгуется с дисконтом к своей истории

— Дивидендная доходность 0,88% — ниже ключевой ставки, что ограничивает привлекательность для доходных инвесторов

— Модель портала оценивает потенциал роста акции в +22% от текущей цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд UZS

Выручка Q1 2026 выросла на 19,2% год к году, ускорившись с 16,0% в Q3 2025

В первом квартале 2026 года выручка UZ_HAMKOR составила 1 438 140 млн UZS, что на 19,2% больше, чем за тот же квартал годом ранее. Это ускорение по сравнению с 16,0% в третьем квартале 2025 года и 20,4% во втором квартале 2025 года. Компания продолжает наращивать темпы роста после замедления в середине прошлого года.

Поквартальная динамика показывает устойчивый восходящий тренд: с 949 070 млн UZS в Q1 2024 выручка выросла до 1 438 140 млн UZS в Q1 2026. Рост поддерживается расширением операционной базы, хотя конкретные драйверы в отчётности не раскрываются.

Чистая прибыль Q1 2026 увеличилась на 18,9%, но маржа осталась на уровне 32,5%

Чистая прибыль за первый квартал 2026 года составила 467 680 млн UZS, что на 18,9% больше, чем годом ранее. Темпы роста прибыли немного отстают от выручки, что привело к незначительному снижению чистой маржи до 32,5% с 32,6% в Q1 2025. Это говорит о стабильности операционной эффективности, но и об отсутствии операционного рычага.

За последние двенадцать месяцев чистая прибыль достигла 1 754 560 млн UZS при выручке 4 353 700 млн UZS, что подтверждает сохранение высокой рентабельности на годовом горизонте. Однако для дальнейшего роста маржи компании потребуется более быстрый рост прибыли, чем выручки.

Рентабельность капитала 32,5% при P/E 4,86 — акция торгуется с дисконтом к своей истории

UZ_HAMKOR демонстрирует высокую эффективность использования капитала: ROE составляет 32,5%. При этом мультипликатор P/E LTM равен 4,86, что является низким значением для компании с такой рентабельностью. Это указывает на то, что рынок оценивает акцию с дисконтом к её способности генерировать прибыль.

Сравнение с собственной историей мультипликаторов затруднено из-за отсутствия данных за три года, однако текущий уровень P/E в сочетании с ROE выше 30% предполагает, что акция недооценена. Модель портала подтверждает этот вывод, оценивая потенциал роста в +22%.

Дивидендная доходность 0,88% — ниже ключевой ставки, что ограничивает привлекательность для доходных инвесторов

За последние 12 месяцев компания выплатила дивиденды, обеспечивающие доходность 0,88% при текущей рыночной капитализации 8 518 416 млн UZS. Это существенно ниже ключевой ставки, что делает акцию малопривлекательной для инвесторов, ориентированных на текущий доход.

Тем не менее, учитывая высокую рентабельность и низкий P/E, дивидендные выплаты могут расти по мере увеличения прибыли. Однако для подтверждения этого необходима информация о дивидендной политике, которая в отчётности не раскрыта.

Модель портала оценивает потенциал роста акции в +22% от текущей цены

Согласно нашей модели, основанной на соотношении годовой прибыли к рыночной капитализации (ROE против P/B), справедливая стоимость акции UZ_HAMKOR на 22% выше текущей цены. Это означает, что при сохранении текущих финансовых показателей акция имеет значительный потенциал роста.

Модель портала не является рыночным консенсусом или целевой ценой, а представляет собой внутреннюю оценку, основанную на фундаментальных показателях. Инвесторам следует учитывать, что реализация этого потенциала зависит от сохранения текущей рентабельности и темпов роста.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

UZ_HAMKOR показала уверенный рост выручки в Q1 2026, ускорившись до 19,2% год к году, при стабильной чистой марже около 32,5%. Прибыль растёт сопоставимыми темпами, что подтверждает устойчивость бизнеса. Однако отсутствие операционного рычага и низкая дивидендная доходность ограничивают привлекательность для широкого круга инвесторов. Тем не менее, низкий P/E (4,86) и высокий ROE (32,5%) в сочетании с моделью портала, оценивающей потенциал роста в +22%, делают акцию привлекательной на текущем уровне.