Nedbank: прибыль за полугодие выросла на 14%, но без разовых доходов от ETI рост был бы скромнее

24 июня 2026 года Nedbank опубликовал предварительный отчёт за первое полугодие 2026 года. Чистая прибыль выросла на 14,0% год к году, до 10 283 млн ZAR за последние 12 месяцев, при этом рост чистого процентного дохода составил 3,5%. Акции выглядят привлекательно: P/E 13,3 и дивидендная доходность 7,2% при ожидаемом росте прибыли, хотя часть роста обеспечена разовыми факторами.

Главные тезисы

— Чистая прибыль за полугодие выросла на 14,0% благодаря сильному росту комиссионных и страховых доходов, но без учёта ETI рост был бы верхним однозначным

— Чистый процентный доход прибавил лишь 3,5%: давление на маржу от снижения ставок частично компенсировано ростом кредитования

— Расходы выросли ниже средних однозначных темпов, что поддержало прибыль до резервов

— Отчисления в резервы выросли из-за разового списания в BCB и ухудшения качества в PPB

— Рентабельность капитала (ROE) около 13% при P/E 13,3 и дивидендной доходности 7,2% делает акцию привлекательной

— Модель портала оценивает потенциал роста акции в +12% от текущей цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд ZAR

Чистая прибыль за полугодие выросла на 14,0% благодаря сильному росту комиссионных и страховых доходов, но без учёта ETI рост был бы верхним однозначным

За первое полугодие 2026 года чистая прибыль Nedbank выросла на 14,0% год к году. Драйверами стали уверенный рост комиссионных и страховых доходов, особенно в корпоративном и инвестиционном банкинге (CIB), а также в розничном сегменте (PPB).

Однако в 2025 году банк продал долю в Ecobank (ETI) и в первом полугодии 2025-го признал 927 млн ZAR дохода от ассоциированной компании. Без этого разового эффекта базовый рост прибыли составил бы верхние однозначные проценты, что всё равно неплохо, но менее впечатляюще.

Чистый процентный доход прибавил лишь 3,5%: давление на маржу от снижения ставок частично компенсировано ростом кредитования

Чистый процентный доход за полугодие вырос на 3,5% год к году. Рост средних работающих активов на средние и верхние однозначные проценты был частично нивелирован снижением чистой процентной маржи из-за переноса эффекта от снижения ставок в 2025 году на доходность капитала.

Кредитование росло неплохо: в CIB и PPB прирост валовых кредитов превысил средние однозначные темпы, в BCB – около средних однозначных. Ожидается, что во втором полугодии рост NII ускорится и превысит ориентир около средних однозначных процентов за весь год.

Расходы выросли ниже средних однозначных темпов, что поддержало прибыль до резервов

Операционные расходы за первые пять месяцев 2026 года выросли ниже средних однозначных процентов, чему способствовал сдержанный рост зарплат, IT-затрат и командировочных расходов. Это позволило банку показать уверенный рост прибыли до резервов (PPOP).

Менеджмент ожидает, что и за полугодие, и за весь год рост расходов останется ниже средних однозначных процентов, что поддержит операционную эффективность.

Отчисления в резервы выросли из-за разового списания в BCB и ухудшения качества в PPB

Совокупный кредитный убыток (CLR) за пять месяцев 2026 года увеличился по сравнению с прошлым годом и вошел в верхнюю половину целевого диапазона 60–100 б.п. В BCB рост резервов вызван разовым дефолтом крупного клиента, в PPB – ухудшением макроэкономических условий и ростом просрочек по большинству классов активов.

В CIB качество портфеля остается высоким, CLR ниже целевого диапазона. Менеджмент ожидает, что за весь год CLR будет немного выше середины целевого диапазона, при этом во втором полугодии он будет сезонно ниже, чем в первом.

Рентабельность капитала (ROE) около 13% при P/E 13,3 и дивидендной доходности 7,2% делает акцию привлекательной

За последние 12 месяцев Nedbank заработал 10 283 млн ZAR чистой прибыли, что соответствует ROE 13,0%. При рыночной капитализации 136 619 млн ZAR акция торгуется с P/E 13,3 – это умеренная оценка для банка с такой рентабельностью.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 7,2%, что существенно выше средней доходности по рынку и обеспечивает инвесторам солидный денежный поток в ожидании роста.

Модель портала оценивает потенциал роста акции в +12% от текущей цены

Согласно модели портала, основанной на соотношении ROE к P/B, справедливая стоимость акции на 12% выше текущей рыночной цены. Это указывает на то, что рынок не полностью оценивает способность банка генерировать прибыль.

Акция входит в стратегию «ZA Banks (potential)» на портале, что отражает её соответствие инвестиционным критериям, хотя это не является рекомендацией к покупке.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Nedbank отчитался за первое полугодие 2026 года с ростом чистой прибыли на 14,0%, что выглядит сильно, но часть роста обеспечена разовыми доходами от продажи ETI в прошлом году. Без учёта этого эффекта рост составил бы верхние однозначные проценты – всё ещё достойно, но менее впечатляюще. Основной вклад внесли комиссионные и страховые доходы, а также строгий контроль расходов, тогда как чистый процентный доход рос медленно из-за давления на маржу. Качество активов ухудшается в розничном сегменте, что потребует внимания во втором полугодии. При P/E 13,3, ROE 13% и дивидендной доходности 7,2% акция выглядит привлекательно, особенно с учётом потенциала +12% по модели портала. Ключевой вопрос для держателей – сможет ли банк удержать рост прибыли без разовых факторов и стабилизировать кредитное качество.