Telkom: прибыль упала на 52,7%, но EBITDA выросла на 12% – рынок смотрит на денежный поток

31 марта Telkom раскрыла результаты за финансовый год, закончившийся в марте 2026 года. Выручка выросла на 1,4%, EBITDA – на 12,0%, а чистая прибыль упала на 52,7% из-за разовых факторов. При текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: мультипликаторы низкие, денежный поток сильный, но модель портала показывает потенциал снижения на 13%.

Главные тезисы

— EBITDA выросла на 12% при выручке +1,4% – маржа расширилась на 2,7 п.п.

— Чистая прибыль упала на 52,7% – вероятно, из-за разовых статей

— Операционный денежный поток за 12 месяцев – 9,8 млрд, что покрывает капзатраты и дивиденды

— Чистый долг отрицательный: минус 1 069 млн, отношение к EBITDA – минус 0,08

— P/E LTM 7,7 и EV/EBITDA LTM 1,87 – акция дёшева против своей истории

— Дивидендная доходность 4,9% – выше средней по рынку

— Модель портала оценивает потенциал снижения в 13%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд ZAR

EBITDA выросла на 12% при выручке +1,4% – маржа расширилась на 2,7 п.п.

За отчётный период выручка Telkom прибавила скромные 1,4%, но EBITDA подскочила на 12,0% – до уровня, соответствующего марже 28,5% против 25,8% годом ранее. Расширение маржи на 2,7 процентного пункта – главный драйвер отчёта.

Рост EBITDA при почти стагнирующей выручке говорит о том, что компания экономит на издержках или улучшает структуру доходов. Это операционное улучшение, а не разовый эффект, и оно закладывает основу для денежного потока.

Чистая прибыль упала на 52,7% – вероятно, из-за разовых статей

Чистая прибыль за отчётный период составила 3 544 млн, что на 52,7% меньше, чем годом ранее. Маржа чистой прибыли сократилась до 8,0% с 17,1% – такое падение не объясняется операционной динамикой, учитывая рост EBITDA.

Скорее всего, в отчёте есть разовые расходы или убытки от обесценения, которые не повторятся. Инвесторам стоит смотреть на EBITDA и денежный поток, а не на чистую прибыль, искажённую этими статьями.

Операционный денежный поток за 12 месяцев – 9,8 млрд, что покрывает капзатраты и дивиденды

За последние 12 месяцев операционный денежный поток Telkom составил 9 800 млн. Это солидный показатель, который позволяет компании финансировать капитальные затраты и выплачивать дивиденды без привлечения долга.

Свободный денежный поток, вероятно, положительный, что подтверждает способность Telkom генерировать наличность. Дивидендная доходность за 12 месяцев – 4,9%, и она выглядит устойчивой при таком денежном потоке.

Чистый долг отрицательный: минус 1 069 млн, отношение к EBITDA – минус 0,08

На последнем балансе чистый долг составляет минус 1 069 млн, то есть денежные средства превышают долг. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – минус 0,08, что говорит о практически нулевой долговой нагрузке.

За год чистый долг сократился на 1,7 млрд, а с предыдущей отчётной даты – на 2,6 млрд. Компания продолжает укреплять баланс, что снижает финансовые риски.

P/E LTM 7,7 и EV/EBITDA LTM 1,87 – акция дёшева против своей истории

При рыночной капитализации 27 236 млн акция торгуется с P/E LTM 7,7 и EV/EBITDA LTM 1,87. Эти мультипликаторы заметно ниже средних за три года, что делает оценку привлекательной.

Низкий EV/EBITDA отражает не только дешёвую оценку, но и отрицательный чистый долг, который уменьшает EV. Telkom выглядит недооценённой относительно собственной истории и рынка в целом.

Дивидендная доходность 4,9% – выше средней по рынку

За последние 12 месяцев Telkom выплатила дивиденды, обеспечивающие доходность 4,9%. Это выше средней дивидендной доходности по рынку, что делает акцию интересной для доходных инвесторов.

Учитывая сильный операционный денежный поток и низкий долг, дивиденд выглядит устойчивым. Компания может позволить себе платить такие дивиденды без ущерба для инвестиций.

Модель портала оценивает потенциал снижения в 13%

По модели портала, которая умножает рост EBITDA на целевой мультипликатор и сравнивает с рыночной капитализацией, upside акции составляет минус 13%. Это означает, что фундаментальная справедливая стоимость ниже текущей цены.

Модель портала – это наш собственный расчёт, а не рыночный консенсус. Она предполагает, что рынок уже заложил в цену значительную часть позитивных ожиданий, и для дальнейшего роста нужны сюрпризы.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

В отчёте Telkom за 2026 финансовый год сильна операционная сторона: EBITDA выросла на 12% при марже 28,5%, денежный поток покрывает дивиденды, долг отрицательный. Чистая прибыль упала на 52,7%, но это, вероятно, разовые статьи, не влияющие на денежную генерацию. Акция торгуется с P/E 7,7 и EV/EBITDA 1,87 – ниже собственной истории, что даёт запас прочности. Однако модель портала показывает потенциал снижения на 13%, что удерживает нас от оценки «привлекательно». Вердикт – скорее привлекательно: при текущей цене риски и возможности сбалансированы, но улучшение операционных показателей может сместить оценку вверх.