Vodacom: EBITDA-маржа выросла до 38,3%, а дивидендная доходность 4,8% — но акции оценены в 14,1 P/E

25 августа Vodacom раскрыла результаты за финансовый год, закончившийся 31 марта 2026 года. Выручка выросла на 10,1% до 167,7 млрд рандов, EBITDA — на 16,5% до 64,1 млрд, чистая прибыль — на 24,4% до 20,6 млрд. При текущей цене акции выглядят привлекательно: P/E 14,1 и EV/EBITDA 5,2 — ниже собственной истории, а дивидендная доходность 4,8% подкреплена ростом прибыли.

Главные тезисы

— Выручка +10,1% до 167,7 млрд рандов — рост ускорился благодаря финансовым услугам и Safaricom

— EBITDA-маржа расширилась на 2,1 п.п. до 38,3% — операционный рычаг и финтех

— Чистая прибыль +24,4% до 20,6 млрд рандов — помогли ассоциированные компании

— Долг вырос на 8,2 млрд рандов за год, но соотношение Net debt/EBITDA — 0,64

— Капзатраты 14,1% от выручки — в рамках целевого диапазона 13,5–14,5%

— Дивиденд вырос на 18,5% до 735 центов на акцию — доходность 4,8%

— По модели портала потенциал роста — +18% к справедливой стоимости

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд ZAR

Выручка +10,1% до 167,7 млрд рандов — рост ускорился благодаря финансовым услугам и Safaricom

За финансовый год, закончившийся 31 марта 2026 года, выручка Vodacom выросла на 10,1% до 167,7 млрд рандов. Основным драйвером стали финансовые услуги: их выручка подскочила на 19,6% до 16,8 млрд рандов, что отражает рост M-Pesa и Vodafone Cash. Также значительный вклад внесла Safaricom, чья доля в группе увеличилась после сделки.

Сервисная выручка прибавила 10,6% до 133,6 млрд рандов, что соответствует среднесрочной цели двузначного роста. Группа обслуживает 237,3 млн клиентов, при этом в Египте и Кении база превышает 50 млн в каждой. Рост выручки ускорился по сравнению с прошлым годом, когда он составлял 10,1% — но на нормализованной основе, без учёта валютных колебаний, рост достиг 12,2%.

EBITDA-маржа расширилась на 2,1 п.п. до 38,3% — операционный рычаг и финтех

EBITDA за отчётный период выросла на 16,5% до 64,1 млрд рандов, а маржа по EBITDA достигла 38,3% против 36,2% годом ранее. Расширение на 2,1 процентного пункта отражает операционный рычаг: рост выручки опережал рост затрат, чему способствовала высокая доля финансовых услуг с их низкой капиталоёмкостью.

В отчёте компании указана EBITDA в 62,6 млрд рандов с маржой 37,4% — разница с нашими цифрами связана с методологией расчёта (у нас — по LTM, включая ассоциированные компании). Тем не менее, тенденция одинакова: маржа расширяется, что подтверждает эффективность модели.

Чистая прибыль +24,4% до 20,6 млрд рандов — помогли ассоциированные компании

Чистая прибыль за отчётный период выросла на 24,4% до 20,6 млрд рандов, а норма чистой прибыли поднялась до 12,3% с 10,9% годом ранее. Ключевым фактором стали ассоциированные компании: их вклад в прибыль увеличился на 56,4% до 4,3 млрд рандов, главным образом за счёт Safaricom.

Операционная прибыль выросла на 23,2% до 44,1 млрд рандов, что говорит о том, что рост чистой прибыли не был разовым — он подкреплён операционной динамикой. Рентабельность по ROCE достигла 27,5% против 23,5% годом ранее, что выше стоимости капитала.

Долг вырос на 8,2 млрд рандов за год, но соотношение Net debt/EBITDA — 0,64

Чистый долг на последнем балансе составил 41,0 млрд рандов. За год он увеличился на 8,2 млрд рандов, хотя за последние 12 месяцев до отчётной даты снизился на 14,1 млрд рандов (в рублёвом эквиваленте). Соотношение чистого долга к EBITDA LTM — 0,64, что является низким уровнем для телекоммуникационной компании.

Низкий уровень долга даёт Vodacom финансовую гибкость для инвестиций в рост, включая недавние сделки по Masiv и Safaricom. Процентные расходы, вероятно, остаются управляемыми, хотя точные цифры не раскрыты.

Капзатраты 14,1% от выручки — в рамках целевого диапазона 13,5–14,5%

Капитальные затраты за отчётный период составили 23,6 млрд рандов, или 14,1% от выручки, что соответствует суженному целевому диапазону 13,5–14,5%. Это на 16,5% больше, чем годом ранее, но интенсивность капзатрат остаётся стабильной.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев достиг 56,0 млрд рандов, что с запасом покрывает капзатраты. Свободный денежный поток, по данным компании, вырос на 20,1% до 21,8 млрд рандов, что обеспечивает ресурс для дивидендов и сделок.

Дивиденд вырос на 18,5% до 735 центов на акцию — доходность 4,8%

Совет директоров предложил общий дивиденд за год в размере 735 центов на акцию, что на 18,5% больше, чем годом ранее. При текущей цене акций дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 4,8% — это выше среднего по рынку и привлекательно для инвесторов, ориентированных на доход.

Рост дивиденда опережает инфляцию и соответствует росту прибыли, что говорит о качестве денежного потока. Компания сохраняет целевой показатель по свободному денежному потоку, что повышает прозрачность для акционеров.

По модели портала потенциал роста — +18% к справедливой стоимости

Наша фундаментальная модель создания стоимости, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, показывает, что акции Vodacom имеют потенциал роста +18% к справедливой стоимости. Это выше текущей рыночной цены, что делает бумагу привлекательной для долгосрочных инвесторов.

Акции торгуются с P/E LTM 14,1 и EV/EBITDA LTM 5,2, что ниже исторических средних для телекоммуникационного сектора. С учётом ROE 24,9% и дивидендной доходности 4,8%, оценка выглядит консервативной.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Vodacom показала сильный год: выручка и EBITDA растут двузначными темпами, маржа расширяется, а чистая прибыль увеличилась на 24,4% благодаря ассоциированным компаниям. Долговая нагрузка остаётся низкой (0,64), что позволяет наращивать дивиденды — они выросли на 18,5%. При P/E 14,1 и EV/EBITDA 5,2 акции оценены ниже сектора, а модель портала даёт +18% потенциала. Главный вопрос для держателя — сохранится ли двузначный рост выручки в условиях валютной волатильности и конкуренции. Пока фундаментальные показатели оправдывают оценку «привлекательно».