ADNOC Gas: выручка рухнула на треть, а долг вырос до 3,7 млрд долларов

25 августа ADNOC Gas раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка упала на 33,2% год к году, до 3 111,4 млн долларов, EBITDA – на 42,0%, до 1 156,6 млн, чистая прибыль – на 52,0%, до 664,6 млн. На фоне обвала финансовых показателей компания нарастила чистый долг до 3 673,8 млн долларов, что при текущей капитализации в 67 471 млн долларов и P/E 15,9 делает акции скорее непривлекательными.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале 2026 года обвалилась на 33,2% год к году, до 3 111,4 млн долларов, из-за резкого снижения цен и объёмов продаж.

— EBITDA-маржа сократилась с 42,8% до 37,2%: операционная прибыль упала сильнее выручки.

— Чистая прибыль упала на 52,0% год к году, до 664,6 млн долларов, из-за операционного рычага и роста финансовых расходов.

— Операционный денежный поток во втором квартале составил всего 32,2 млн долларов – минимальный уровень за последние два года, что привело к росту чистого долга.

— Капитальные затраты выросли до 1 337,2 млн долларов за квартал, что более чем в два раза превышает операционный денежный поток.

— Чистый долг вырос до 3 673,8 млн долларов, а отношение чистый долг/EBITDA LTM составило -0,58, что отражает ухудшение баланса.

— При P/E LTM 15,9 и EV/EBITDA LTM 10,0 акции торгуются дороже, чем заслуживают при текущей динамике.

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале 2026 года обвалилась на 33,2% год к году, до 3 111,4 млн долларов, из-за резкого снижения цен и объёмов продаж.

Во втором квартале 2026 года выручка ADNOC Gas составила 3 111,4 млн долларов, что на 33,2% ниже, чем за тот же квартал годом ранее. Падение ускорилось по сравнению с первым кварталом 2026 года, когда снижение было 13,6% год к году. Это четвёртый подряд квартал отрицательной динамики: в третьем квартале 2025 года снижение было 0,3%, в четвёртом – 9,3%.

Причина – резкое ухудшение конъюнктуры на газовом рынке: снижение цен и объёмов реализации. Компания не раскрывает структуру продаж, но масштаб падения указывает на внешние факторы, а не на разовые внутренние события.

EBITDA-маржа сократилась с 42,8% до 37,2%: операционная прибыль упала сильнее выручки.

Во втором квартале 2026 года EBITDA составила 1 156,6 млн долларов, что на 42,0% ниже, чем годом ранее. Маржа по EBITDA снизилась с 42,8% до 37,2% – это означает, что компания не смогла полностью компенсировать падение выручки сокращением затрат.

Операционная прибыль упала до 822,9 млн долларов против 1 673,5 млн во втором квартале 2025 года. Снижение операционной маржи с 35,9% до 26,4% отражает жёсткость операционного рычага: значительная часть затрат, вероятно, носит постоянный характер.

Чистая прибыль упала на 52,0% год к году, до 664,6 млн долларов, из-за операционного рычага и роста финансовых расходов.

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 664,6 млн долларов против 1 385,3 млн годом ранее. Падение на 52,0% превышает снижение EBITDA, что указывает на рост чистых финансовых расходов или увеличение эффективной налоговой ставки.

Чистая маржа сократилась с 29,7% до 21,4%. Компания не раскрывает деталей, но при росте долга и процентных ставок финансовые расходы, вероятно, выросли.

Операционный денежный поток во втором квартале составил всего 32,2 млн долларов – минимальный уровень за последние два года, что привело к росту чистого долга.

Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года упал до 32,2 млн долларов – это минимальное значение за последние два года. Для сравнения, в среднем за предыдущие четыре квартала он составлял около 1 447 млн долларов в квартал.

Столь резкое падение объясняется, вероятно, ухудшением условий расчётов с контрагентами и снижением операционной прибыли. В результате компания была вынуждена привлекать долг для финансирования капитальных затрат.

Капитальные затраты выросли до 1 337,2 млн долларов за квартал, что более чем в два раза превышает операционный денежный поток.

Капитальные затраты во втором квартале 2026 года составили 1 337,2 млн долларов – это максимум за последние два года. Для сравнения, во втором квартале 2025 года они были 1 003,2 млн долларов.

Превышение капзатрат над операционным денежным потоком составило более 1 300 млн долларов, что и стало основной причиной роста чистого долга. Компания продолжает инвестировать в расширение мощностей, несмотря на падение спроса.

Чистый долг вырос до 3 673,8 млн долларов, а отношение чистый долг/EBITDA LTM составило -0,58, что отражает ухудшение баланса.

На конец второго квартала 2026 года чистый долг ADNOC Gas составил 3 673,8 млн долларов против отрицательного значения в 3 727,8 млн годом ранее. Рост за год составил около 2,7 млрд долларов, а за квартал – 3,1 млрд долларов.

Отношение чистый долг/EBITDA LTM составляет -0,58, что означает, что денежные средства и эквиваленты превышают долг, но разрыв быстро сокращается. При сохранении текущей динамики компания может стать чистыми должником в течение нескольких кварталов.

При P/E LTM 15,9 и EV/EBITDA LTM 10,0 акции торгуются дороже, чем заслуживают при текущей динамике.

Текущая капитализация ADNOC Gas составляет 67 471 млн долларов. При LTM чистой прибыли 4 254,7 млн долларов P/E LTM равен 15,9 – это выше, чем средний уровень за последние три года, который составлял около 12,5.

EV/EBITDA LTM составляет 10,0, что также выше трёхлетнего среднего значения около 8,2. Рыночная оценка предполагает, что падение прибыли временно, но пока нет признаков разворота.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за второй квартал 2026 года показал резкое ухудшение всех финансовых показателей: выручка упала на треть, маржа сжалась, операционный денежный поток почти иссяк. Компания продолжает масштабные инвестиции, финансируя их за счёт долга, что привело к росту чистого долга до 3,7 млрд долларов. При текущей оценке – P/E 15,9 и EV/EBITDA 10,0 – акции выглядят дорого относительно собственной истории и не учитывают риски дальнейшего падения. Вердикт – скорее непривлекательно: для улучшения оценки нужен разворот цен на газ и восстановление денежного потока.