du (EITC): рост замедлился, но маржа выросла — денежный поток ушёл в минус

25 августа du (EITC) раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 4,6% год к году, до 4 083,5 млн AED, EBITDA — на 16,9%, до 1 456,9 млн AED, а чистая прибыль — на 9,8%, до 797,8 млн AED. При этом операционный денежный поток во втором квартале оказался отрицательным (–76,7 млн AED), что делает акцию скорее привлекательной лишь при условии восстановления генерации кэша.

Главные тезисы

— Выручка du (EITC) во втором квартале выросла на 4,6% — это минимум за последние пять кварталов

— EBITDA-маржа достигла 35,7% против 31,9% годом ранее — операционная эффективность продолжает расти

— Операционный денежный поток ушёл в минус на 76,7 млн AED из-за роста оборотного капитала

— Чистый долг вырос до 1 427,9 млн AED, но отношение к EBITDA остаётся низким — 0,27

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составила 5,7% — выше средней по рынку

— Модель портала оценивает потенциал роста акции в 8% от текущей цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд AED

Выручка du (EITC) во втором квартале выросла на 4,6% — это минимум за последние пять кварталов

Во втором квартале 2026 года выручка du (EITC) составила 4 083,5 млн AED, что на 4,6% выше, чем годом ранее. Это заметное замедление по сравнению с предыдущими кварталами: в первом квартале 2026-го рост был 6,9%, а в четвёртом квартале 2025-го — 10,6%. Тем не менее абсолютный уровень выручки остаётся близким к рекордным значениям.

За последние двенадцать месяцев выручка достигла 16 400,0 млн AED. Основным драйвером остаётся рост абонентской базы и потребления данных, хотя темпы постепенно нормализуются после периода активного расширения.

EBITDA-маржа достигла 35,7% против 31,9% годом ранее — операционная эффективность продолжает расти

EBITDA во втором квартале 2026 года выросла на 16,9% год к году, до 1 456,9 млн AED, при этом маржа увеличилась с 31,9% до 35,7%. Это лучший показатель за последние кварталы — компания удерживает расходы под контролем, несмотря на замедление выручки.

За последние двенадцать месяцев EBITDA составила 5 390,0 млн AED. Рост маржинальности, вероятно, связан с оптимизацией затрат на сеть и маркетинг, хотя точные причины в отчёте не раскрываются.

Операционный денежный поток ушёл в минус на 76,7 млн AED из-за роста оборотного капитала

Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток du (EITC) составил –76,7 млн AED против +207,5 млн AED годом ранее. Это редкое событие для компании — за последние четыре квартала средний квартальный показатель превышал 1 000 млн AED.

Отрицательное значение, скорее всего, связано с сезонными колебаниями оборотного капитала, включая расчёты с поставщиками и налоговые платежи. За последние двенадцать месяцев операционный денежный поток всё ещё положительный — 5 200,0 млн AED, что обеспечивает комфортный запас для инвестиций и дивидендов.

Чистый долг вырос до 1 427,9 млн AED, но отношение к EBITDA остаётся низким — 0,27

На конец второго квартала 2026 года чистый долг du (EITC) составил 1 427,9 млн AED, увеличившись на 1,1 млрд AED по сравнению с предыдущей отчётной датой. За последние двенадцать месяцев прирост был незначительным — всего 0,1 млрд AED.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние двенадцать месяцев составляет 0,27 — это очень консервативный уровень, который оставляет компании пространство для увеличения долговой нагрузки без риска для кредитного рейтинга.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составила 5,7% — выше средней по рынку

За последние двенадцать месяцев du (EITC) выплатила дивиденды, обеспечившие доходность 5,7% к текущей цене. Это заметно выше, чем у многих региональных телекомов, и делает бумагу привлекательной для инвесторов, ориентированных на доход.

Компания последовательно направляет значительную часть прибыли на дивиденды, что подтверждается высоким уровнем рентабельности собственного капитала — 33,4%. Впрочем, размер будущих выплат будет зависеть от сохранения операционного денежного потока на положительном уровне.

Модель портала оценивает потенциал роста акции в 8% от текущей цены

По модели портала, основанной на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, справедливая стоимость акции du (EITC) на 8% выше текущей рыночной цены. Это умеренный потенциал, который не предполагает значительной переоценки.

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 10,1, что выше среднего за три года (8,2). P/E за последние двенадцать месяцев — 17,1. Акция торгуется с премией к собственной истории, что ограничивает апсайд, но оправдано устойчивым ростом маржинальности.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт du (EITC) за второй квартал 2026 года показывает сильную операционную эффективность: EBITDA-маржа выросла до 35,7%, а чистая прибыль прибавила 9,8%. Однако замедление выручки до 4,6% и отрицательный операционный денежный поток – сигналы, которые нельзя игнорировать. Долговая нагрузка остаётся минимальной, а дивидендная доходность 5,7% поддерживает привлекательность бумаги. Главный вопрос для держателя – восстановится ли генерация кэша в ближайшие кварталы, чтобы оправдать текущую оценку. Вердикт: скорее привлекательно.