Emaar Properties: выручка замедлилась до +18,2%, но дивидендная доходность 9,1% держит оценку

31 августа Emaar Properties раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 18,2% год к году, EBITDA – на 15,7%, чистая прибыль – на 9,0%. Замедление темпов роста очевидно, но акции торгуются с P/E 5,1 и дивидендной доходностью 9,1%, что делает их привлекательными для инвесторов, ориентированных на доходность.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале 2026 года выросла на 18,2% год к году, но это минимум за последние пять кварталов

— EBITDA-маржа снизилась до 48,1% с 49,2% годом ранее, что отражает рост затрат

— Чистая прибыль выросла лишь на 9,0% из-за сжатия чистой маржи до 31,9%

— Операционный денежный поток во втором квартале упал до 4 052,6 млн AED, но за 12 месяцев остаётся высоким

— Дивидендная доходность 9,1% – выше средней за три года, что делает акцию привлекательной для дохода

— P/E 5,1 и EV/EBITDA 3,8 – значительно ниже собственных трёхлетних средних

— По модели портала потенциал роста акции составляет +10%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд AED

Выручка во втором квартале 2026 года выросла на 18,2% год к году, но это минимум за последние пять кварталов

Во втором квартале 2026 года выручка Emaar Properties составила 11 509,5 млн AED, что на 18,2% больше, чем годом ранее. Это заметное замедление по сравнению с темпами роста в предыдущих кварталах: в первом квартале 2026 года рост был 22,8%, а в четвёртом квартале 2025 года – 40,5%.

Тем не менее, за последние двенадцать месяцев выручка достигла 53 600,0 млн AED, что подтверждает устойчивость бизнеса. Замедление темпов роста может быть связано с эффектом высокой базы, но абсолютные показатели остаются высокими.

EBITDA-маржа снизилась до 48,1% с 49,2% годом ранее, что отражает рост затрат

EBITDA во втором квартале 2026 года выросла на 15,7% до 5 537,0 млн AED, но маржа сократилась на 1,1 процентного пункта до 48,1%. Годом ранее маржа составляла 49,2%. Снижение маржинальности указывает на опережающий рост операционных расходов.

За последние двенадцать месяцев EBITDA достигла 25 475,6 млн AED, что обеспечивает стабильную базу для оценки. Несмотря на снижение маржи, абсолютный уровень рентабельности остаётся высоким.

Чистая прибыль выросла лишь на 9,0% из-за сжатия чистой маржи до 31,9%

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 3 672,6 млн AED, увеличившись на 9,0% год к году. Чистая маржа снизилась до 31,9% с 34,6% годом ранее. Сжатие маржи связано с ростом затрат и, возможно, с увеличением налоговой нагрузки.

За последние двенадцать месяцев чистая прибыль достигла 19 189,3 млн AED, что даёт рентабельность по чистой прибыли около 35,8%. Это подтверждает способность компании генерировать прибыль даже при замедлении роста.

Операционный денежный поток во втором квартале упал до 4 052,6 млн AED, но за 12 месяцев остаётся высоким

Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года составил 4 052,6 млн AED, что значительно ниже показателя за аналогичный период прошлого года (9 879,4 млн AED). Однако за последние двенадцать месяцев операционный денежный поток достиг 33 500,0 млн AED, что свидетельствует о сильной генерации денежных средств.

Капитальные затраты во втором квартале были умеренными – 209,0 млн AED, что оставляет значительный свободный денежный поток. Это важно для оценки способности компании финансировать дивиденды и развитие.

Дивидендная доходность 9,1% – выше средней за три года, что делает акцию привлекательной для дохода

За последние двенадцать месяцев Emaar Properties выплатила дивиденды, обеспечивающие доходность 9,1% от текущей цены. Это выше средней дивидендной доходности за три года, что делает акцию привлекательной для инвесторов, ориентированных на доход.

Наш расчёт предполагает, что в текущем году компания сохранит высокие выплаты, опираясь на сильный операционный денежный поток и умеренные капитальные затраты. Однако размер дивиденда будет зависеть от политики выплат и возможных разовых факторов.

P/E 5,1 и EV/EBITDA 3,8 – значительно ниже собственных трёхлетних средних

Текущий P/E составляет 5,1, а EV/EBITDA – 3,8. Оба мультипликатора значительно ниже своих трёхлетних средних (для EV/EBITDA среднее – 5,6). Это указывает на недооценку акций относительно собственной истории.

Низкие мультипликаторы объясняются замедлением роста и сжатием маржи, но при сохранении высоких дивидендов и стабильного денежного потока акция выглядит привлекательно.

По модели портала потенциал роста акции составляет +10%

Наша модель ценности, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, показывает, что акция имеет потенциал роста +10% к справедливой стоимости. Это умеренный апсайд, который подкрепляется низкой оценкой и высокой дивидендной доходностью.

Модель портала не является рыночным консенсусом и отражает только наш внутренний расчёт. Тем не менее, он согласуется с выводами о недооценке акции.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Emaar Properties показала замедление роста, но сохранила высокую рентабельность и сильный денежный поток. Основным драйвером привлекательности остаётся дивидендная доходность 9,1% и низкие мультипликаторы (P/E 5,1, EV/EBITDA 3,8) относительно собственной истории. Разовые факторы в прибыли не выделены, но снижение чистой маржи требует внимания. При текущей цене акция выглядит привлекательно для инвесторов, ориентированных на доход, с потенциалом роста по модели портала +10%.