Talabat: выручка растёт на 16,3%, но маржа сжимается, и модель портала видит минус 12%

25 августа Talabat раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 16,3% год к году, до 1 141,1 млн долл., однако EBITDA снизилась на 12,4%, а чистая прибыль – на 17,9%. При текущей цене акция выглядит скорее непривлекательно: рост выручки не компенсирует сжатие маржи, а оценка остаётся высокой.

Главные тезисы

— Выручка Q2 2026 выросла на 16,3% год к году, но EBITDA упала на 12,4% – маржа сжалась с 15,7% до 11,8%

— Чистая прибыль Q2 2026 снизилась на 17,9% год к году, до 99,6 млн долл., при этом маржа упала с 12,4% до 8,7%

— За последние 12 месяцев компания заработала 415,8 млн долл. чистой прибыли и 514,7 млн долл. EBITDA

— Долговая нагрузка: чистый долг отрицательный – минус 620,9 млн долл., что соответствует минус 1,21 EBITDA за последние 12 месяцев

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 5,6% при текущей цене

— По модели портала, потенциал роста акции составляет минус 12% – оценка выше справедливой

— Операционный денежный поток Q2 2026 составил 192,9 млн долл., капитальные затраты – 12,6 млн долл.

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка Q2 2026 выросла на 16,3% год к году, но EBITDA упала на 12,4% – маржа сжалась с 15,7% до 11,8%

Во втором квартале 2026 года выручка Talabat составила 1 141,1 млн долл., что на 16,3% выше, чем годом ранее. Однако EBITDA за тот же период снизилась на 12,4% – до 135,0 млн долл., а маржа по EBITDA упала с 15,7% до 11,8%.

Сжатие маржи при растущей выручке указывает на то, что операционные расходы росли быстрее доходов. Причины такого расхождения в отчётности не раскрываются, но очевидно, что масштаб бизнеса перестал автоматически конвертироваться в прибыль.

Чистая прибыль Q2 2026 снизилась на 17,9% год к году, до 99,6 млн долл., при этом маржа упала с 12,4% до 8,7%

Чистая прибыль за второй квартал 2026 года составила 99,6 млн долл., что на 17,9% меньше, чем годом ранее. Чистая маржа сократилась с 12,4% до 8,7%.

Снижение прибыли при растущей выручке – следствие операционного рычага в обратную сторону: фиксированные и переменные затраты выросли сильнее, чем доходы. Это второй квартал подряд, когда прибыль падает, хотя выручка растёт двузначными темпами.

За последние 12 месяцев компания заработала 415,8 млн долл. чистой прибыли и 514,7 млн долл. EBITDA

За последние 12 месяцев (кварталы с Q3 2025 по Q2 2026) чистая прибыль Talabat составила 415,8 млн долл., а EBITDA – 514,7 млн долл. Эти цифры отражают текущую прибыльность бизнеса, но не показывают динамику – она видна в квартальных отчётах.

На основе этих данных P/E за последние 12 месяцев составляет 18,1, а EV/EBITDA – 13,4. Это умеренно высокие мультипликаторы для компании, чья маржа сжимается.

Долговая нагрузка: чистый долг отрицательный – минус 620,9 млн долл., что соответствует минус 1,21 EBITDA за последние 12 месяцев

На последнюю отчётную дату чистый долг Talabat составил минус 620,9 млн долл., то есть компания имеет чистую денежную позицию. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – минус 1,21.

За квартал чистый долг изменился на +0,1 млрд руб., а за последние 12 месяцев – также на +0,1 млрд руб., что говорит о стабильной денежной позиции. Однако направление изменения долговой нагрузки оценить нельзя, так как предыдущее значение коэффициента недоступно.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 5,6% при текущей цене

За последние 12 месяцев Talabat выплатила дивиденды, обеспечивающие доходность 5,6% при текущей рыночной капитализации 7 536,4 млн долл. Это существенная доходность, особенно на фоне отрицательного чистого долга.

Однако при сжатии маржи и падении чистой прибыли во втором квартале 2026 года на 17,9% год к году, будущие выплаты могут оказаться под давлением. Размер дивидендов будет зависеть от способности компании стабилизировать рентабельность.

По модели портала, потенциал роста акции составляет минус 12% – оценка выше справедливой

Согласно модели портала, основанной на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, потенциал роста акции составляет минус 12% относительно текущей цены. Это означает, что рынок оценивает компанию дороже, чем справедливая стоимость по нашей модели.

При P/E 18,1 и EV/EBITDA 13,4 за последние 12 месяцев, акция торгуется с премией к собственной истории, особенно учитывая, что маржа снижается второй квартал подряд. Для изменения вердикта потребуется либо замедление падения маржи, либо снижение мультипликаторов.

Операционный денежный поток Q2 2026 составил 192,9 млн долл., капитальные затраты – 12,6 млн долл.

Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток составил 192,9 млн долл., что значительно выше чистой прибыли (99,6 млн долл.). Капитальные затраты были скромными – 12,6 млн долл., что обеспечило высокую конверсию прибыли в свободный денежный поток.

Однако за последние 12 месяцев операционный денежный поток составил лишь 109,8 млн долл. – это сильно ниже EBITDA (514,7 млн долл.). Такое расхождение может указывать на значительные изменения в оборотном капитале или разовые факторы, которые не раскрываются в отчётности.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильной стороной отчёта остаётся рост выручки на 16,3% и высокая дивидендная доходность 5,6% при отрицательном чистом долге. Однако сжатие маржи с 15,7% до 11,8% по EBITDA и падение чистой прибыли на 17,9% во втором квартале – тревожный сигнал. При P/E 18,1 и потенциале снижения на 12% по модели портала, акция выглядит скорее непривлекательно. Главный вопрос для держателя – сможет ли компания стабилизировать рентабельность, или текущая динамика продолжится.