Sandfire: прибыль выросла почти в четыре раза, но долг отрицательный, а рынок уже заложил высокие цены на медь

Sandfire раскрыла результаты за FY 2026. Выручка выросла на 38,9% год к году, EBITDA – на 57,6%, чистая прибыль – на 281,6%. Маржа EBITDA достигла 51,6% против 45,5% годом ранее, чистая маржа – 21,6% против 7,9%. Компания имеет отрицательный чистый долг в размере 316,2 млн долларов, а по модели портала акции оценены на 32% выше справедливой стоимости, что делает их непривлекательными при текущей цене.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 38,9% благодаря высоким ценам на медь и увеличению объёмов производства

— Маржа EBITDA поднялась до 51,6% с 45,5% на фоне роста цен на медь и снижения удельных затрат

— Чистая прибыль выросла на 281,6% благодаря не только операционному рычагу, но и разовым факторам

— Отрицательный чистый долг в 316,2 млн долларов даёт запас прочности, но не отменяет рисков падения цен на медь

— Дивидендная доходность в 1,55% выглядит скромно на фоне высокой ключевой ставки и не компенсирует риск снижения цен на сырьё

— Оценка EV/EBITDA LTM в 8,75 превышает среднюю за три года в 6,94, что указывает на переоценённость относительно собственной истории

— По модели портала потенциал снижения акций составляет 32% от текущей цены, что делает их непривлекательными для покупки

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 38,9% благодаря высоким ценам на медь и увеличению объёмов производства

Выручка Sandfire за FY 2026 составила 1 600,0 млн долларов, что на 38,9% больше, чем годом ранее. Основной драйвер – рост цен на медь, а также увеличение объёмов производства на ключевых активах. Компания не раскрывает точную структуру выручки по продуктам, но медь остаётся основным источником дохода.

Рост выручки на 38,9% значительно превышает рост объёмов производства, что указывает на решающий вклад цен. Это создаёт высокую зависимость от конъюнктуры рынка меди, которая может измениться. В отчёте не указаны конкретные объёмы производства, но динамика выручки говорит о благоприятной ценовой конъюнктуре в течение года.

Маржа EBITDA поднялась до 51,6% с 45,5% на фоне роста цен на медь и снижения удельных затрат

EBITDA за FY 2026 составила 850,4 млн долларов, увеличившись на 57,6% год к году. Маржа EBITDA достигла 51,6% против 45,5% годом ранее. Такой рост маржи объясняется не только повышением цен на медь, но и снижением удельных затрат на добычу.

Рост маржи на 6,1 процентного пункта – значительное улучшение. Однако если цены на медь снизятся, маржа может быстро вернуться к прежним уровням. Компания не раскрывает детали затрат, но улучшение маржи указывает на операционную эффективность.

Чистая прибыль выросла на 281,6% благодаря не только операционному рычагу, но и разовым факторам

Чистая прибыль за FY 2026 составила 355,8 млн долларов, что на 281,6% больше, чем годом ранее. Чистая маржа поднялась до 21,6% с 7,9%. Такой рост частично обусловлен эффектом операционного рычага, но также и разовыми факторами, которые не раскрыты в отчёте.

Столь резкое увеличение прибыли при росте выручки на 38,9% говорит о значительном влиянии неоперационных статей. Без детализации сложно оценить устойчивость этого роста. В следующем отчёте важно увидеть, сохранится ли чистая маржа на уровне выше 20%.

Отрицательный чистый долг в 316,2 млн долларов даёт запас прочности, но не отменяет рисков падения цен на медь

Чистый долг Sandfire на конец FY 2026 отрицательный и составляет минус 316,2 млн долларов. Это означает, что денежные средства превышают долговые обязательства. Отношение чистого долга к EBITDA LTM равно минус 0,37. Компания не испытывает долговой нагрузки.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 746,8 млн долларов, что значительно покрывает капитальные затраты и дивиденды. Однако при снижении цен на медь денежный поток может сократиться, и компания может вернуться к положительному чистому долгу. Пока же финансовое положение крепкое.

Дивидендная доходность в 1,55% выглядит скромно на фоне высокой ключевой ставки и не компенсирует риск снижения цен на сырьё

Дивидендная доходность Sandfire за последние 12 месяцев составляет 1,55%. Это низкий уровень, особенно если учитывать высокую ключевую ставку. Компания не раскрывает дивидендную политику, но текущая доходность не является привлекательной для инвесторов, ориентированных на дивиденды.

Прибыль на акцию за последние 12 месяцев составляет 355,8 млн долларов, но дивиденды выплачиваются лишь частично. Если цены на медь останутся высокими, дивиденды могут вырасти, но текущая доходность не компенсирует риски, связанные с волатильностью сырьевых цен.

Оценка EV/EBITDA LTM в 8,75 превышает среднюю за три года в 6,94, что указывает на переоценённость относительно собственной истории

EV/EBITDA LTM Sandfire составляет 8,75, что выше средней за три года в 6,94. Это означает, что акции торгуются с премией к своей исторической оценке. P/E LTM равен 21,8. Рынок уже заложил в цену высокие цены на медь и устойчиво высокую маржу.

Если цены на медь снизятся, прибыль и EBITDA могут упасть, и мультипликаторы вырастут ещё больше. Текущая оценка не оставляет запаса на случай ухудшения конъюнктуры. По модели портала, справедливая стоимость акций на 32% ниже текущей рыночной цены.

По модели портала потенциал снижения акций составляет 32% от текущей цены, что делает их непривлекательными для покупки

Наша модель, пересчитывающая EBITDA по текущим товарным ценам при целевом EV/EBITDA, показывает, что справедливая стоимость акций Sandfire на 32% ниже текущей рыночной цены. Это не консенсус-прогноз, а наша собственная оценка. Она указывает на переоценённость.

Рыночная капитализация компании составляет 7 757,4 млн долларов. При текущих ценах на медь и нашем целевом мультипликаторе акции выглядят дорого. Для роста котировок необходим дальнейший рост цен на медь или снижение затрат, что маловероятно.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Sandfire показала сильные результаты за FY 2026: выручка выросла на 38,9%, EBITDA – на 57,6%, чистая прибыль – на 281,6%. Однако этот рост в значительной степени обусловлен высокими ценами на медь и разовыми факторами. Оценка EV/EBITDA LTM в 8,75 превышает среднюю за три года в 6,94, а по модели портала акции переоценены на 32%. Дивидендная доходность в 1,55% не привлекательна. Вопрос для держателя сейчас в том, сохранятся ли высокие цены на медь; если нет, прибыль и мультипликаторы могут быстро ухудшиться.