Santos: прибыль падает быстрее выручки, а модель портала видит 42% потенциала снижения

25 августа Santos раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года: выручка выросла на 1,6% до 5 000 млн долл., но EBITDA снизилась на 17,6%, а чистая прибыль – на 19,1%. На фоне слабой динамики и оценки, превышающей собственную трехлетнюю историю, акция выглядит непривлекательно: по модели портала потенциал снижения составляет 42%.

Главные тезисы

— Выручка выросла лишь на 1,6%, а EBITDA упала на 17,6% – маржа сжалась с 59,2% до 48,0%

— Чистая прибыль снизилась на 19,1%, а рентабельность по чистой прибыли упала с 17,0% до 13,5%

— Долг вырос на 0,5 млрд долл. за полугодие и на 0,7 млрд за год, соотношение чистый долг/EBITDA – 1,65

— Дивидендная доходность 3,6% – ниже исторической нормы и ключевой ставки, что делает выплату менее привлекательной

— Мультипликатор EV/EBITDA 9,2 – на 41% выше собственного трехлетнего среднего 6,5

— По модели портала справедливая стоимость на 42% ниже текущей цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла лишь на 1,6%, а EBITDA упала на 17,6% – маржа сжалась с 59,2% до 48,0%

За первое полугодие 2026 года выручка Santos составила 5 000 млн долл., что лишь на 1,6% выше аналогичного периода прошлого года. EBITDA за тот же период снизилась на 17,6% – до 2 634,6 млн долл. за последние 12 месяцев, но в отчетном полугодии маржа упала с 59,2% до 48,0%.

Сжатие маржи на 11,2 процентного пункта – главный сигнал отчёта. При почти стагнирующей выручке операционная прибыльность резко снизилась, что указывает на рост издержек или ухудшение ценовой конъюнктуры, хотя точная причина в фактах не раскрыта.

Чистая прибыль снизилась на 19,1%, а рентабельность по чистой прибыли упала с 17,0% до 13,5%

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила 734,0 млн долл. за последние 12 месяцев, но в отчетном периоде она снизилась на 19,1% год к году. Рентабельность по чистой прибыли упала с 17,0% до 13,5%.

Падение чистой прибыли оказалось глубже, чем снижение EBITDA, что говорит о возросших процентных расходах или налоговой нагрузке. Впрочем, без дополнительных данных точную причину назвать нельзя.

Долг вырос на 0,5 млрд долл. за полугодие и на 0,7 млрд за год, соотношение чистый долг/EBITDA – 1,65

Чистый долг Santos на последнюю отчетную дату составил 4 354,0 млн долл., увеличившись на 0,5 млрд долл. по сравнению с предыдущей отчетной датой и на 0,7 млрд долл. за последние 12 месяцев. Соотношение чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев – 1,65.

Рост долга при снижающейся EBITDA означает, что долговая нагрузка, скорее всего, увеличилась, хотя сравнительное значение за прошлый период в фактах отсутствует. Уровень 1,65 пока остается умеренным, но направление тренда вызывает вопросы.

Дивидендная доходность 3,6% – ниже исторической нормы и ключевой ставки, что делает выплату менее привлекательной

За последние 12 месяцев Santos выплатила дивиденды, обеспечив доходность 3,6% к текущей цене. Это заметно ниже ключевой ставки, что снижает привлекательность бумаги как источника дохода.

В условиях, когда дивидендная доходность не compensates за риск, а прибыль падает, вероятность сокращения выплат возрастает. Впрочем, точная политика компании в фактах не раскрыта.

Мультипликатор EV/EBITDA 9,2 – на 41% выше собственного трехлетнего среднего 6,5

Текущий мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 9,2, тогда как трехлетнее среднее значение – 6,5. Это означает, что акция торгуется с премией 41% к собственной истории.

Такая оценка выглядит завышенной, особенно на фоне падающей маржинальности и слабого роста выручки. Инвесторы платят больше за компанию, чьи финансовые показатели ухудшаются.

По модели портала справедливая стоимость на 42% ниже текущей цены

Согласно нашей модели портала, которая пересчитывает EBITDA по текущим ценам на сырье при целевом EV/EBITDA, справедливая стоимость акции на 42% ниже текущей рыночной капитализации в 19 940,98 млн долл.

Это означает, что рынок закладывает в цену либо более высокие цены на сырье, либо улучшение маржинальности, которые пока не подтверждаются отчетностью. Потенциал снижения значителен.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт Santos за первое полугодие 2026 года показал стагнацию выручки и заметное сжатие маржинальности: EBITDA упала на 17,6%, чистая прибыль – на 19,1%. Долг вырос, а дивидендная доходность в 3,6% не compensates за риски. При этом акция торгуется с премией 41% к собственному трехлетнему мультипликатору EV/EBITDA, а модель портала указывает на 42% потенциала снижения. Вердикт – непривлекательно: пока нет признаков разворота в операционных показателях или снижения оценки, держать бумагу неоправданно.