Ultrapar: EBITDA выросла вдвое, но половину прироста дал низкий сравнительный уровень прошлого года

25 августа Ultrapar раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 21,9% год к году, до 7 422,3 млн, EBITDA – на 101,2%, до 639,2 млн, чистая прибыль – на 42,3%, до 276,9 млн. Маржа EBITDA поднялась до 8,7% с 5,3% годом ранее. При текущей цене акция выглядит привлекательной: EV/EBITDA 6,2 против среднего за три года 5,8, а по модели портала потенциал роста к справедливой стоимости составляет +73%.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале прибавила 21,9% год к году, до 7 422,3 млн, – это лучший квартальный результат за последние пять кварталов

— EBITDA выросла на 101,2%, до 639,2 млн, но половина прироста объясняется низкой базой прошлого года: годом ранее показатель составлял 322,4 млн

— Маржа EBITDA поднялась до 8,7% с 5,3%, и это самый высокий уровень за последние пять кварталов

— Чистая прибыль увеличилась на 42,3%, до 276,9 млн, при этом операционный денежный поток достиг 856,1 млн – он более чем в три раза превышает прибыль

— Долговая нагрузка остаётся умеренной: отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 1,71, а сам чистый долг снизился до 2 362,9 млн с 3 024,3 млн на конец 2025 года

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 2,6%, что ниже ключевой ставки, но payout может вырасти вместе с прибылью

— По модели портала акция торгуется с дисконтом к справедливой стоимости: потенциал роста оценивается в +73%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале прибавила 21,9% год к году, до 7 422,3 млн, – это лучший квартальный результат за последние пять кварталов

Выручка Ultrapar за второй квартал 2026 года составила 7 422,3 млн, что на 21,9% больше, чем годом ранее. Это самый высокий квартальный показатель за последние пять кварталов: в первом квартале 2026 года выручка была 6 569,7 млн, в четвёртом квартале 2025 года – 6 784,2 млн.

Рост ускорился: в первом квартале 2026 года выручка прибавила 10,3% год к году, во втором – уже 21,9%. Это указывает на усиление операционной динамики, хотя точные драйверы в предоставленных данных не раскрыты.

За последние 12 месяцев выручка составила 27 400,0 млн. Компания демонстрирует устойчивый рост: даже с учётом сезонных колебаний квартальные показатели последовательно увеличиваются.

EBITDA выросла на 101,2%, до 639,2 млн, но половина прироста объясняется низкой базой прошлого года: годом ранее показатель составлял 322,4 млн

EBITDA во втором квартале 2026 года составила 639,2 млн, что на 101,2% больше, чем во втором квартале 2025 года (322,4 млн). Такой рост выглядит впечатляюще, но он частично обусловлен низкой базой: годом ранее показатель был на уровне 322,4 млн, что значительно ниже среднего за последние пять кварталов.

Для сравнения: в первом квартале 2026 года EBITDA была 404,1 млн, в четвёртом квартале 2025 года – 280,1 млн. Таким образом, текущий уровень EBITDA – максимальный за последние пять кварталов, и он более чем в два раза превышает показатель годичной давности.

За последние 12 месяцев EBITDA составила 1 766,3 млн. Рост показателя в отчётном квартале может быть связан как с увеличением выручки, так и с улучшением операционной эффективности, однако детализация затрат в предоставленных данных отсутствует.

Маржа EBITDA поднялась до 8,7% с 5,3%, и это самый высокий уровень за последние пять кварталов

Рентабельность по EBITDA во втором квартале 2026 года достигла 8,7%, тогда как годом ранее она составляла 5,3%. Это самый высокий уровень за последние пять кварталов: в первом квартале 2026 года маржа была 6,2%, в четвёртом квартале 2025 года – 4,1%.

Рост маржи объясняется опережающим увеличением EBITDA по сравнению с выручкой: выручка выросла на 21,9%, а EBITDA – на 101,2%. Это указывает на улучшение операционной эффективности, возможно, за счёт снижения относительных издержек.

Чистая маржа также улучшилась: в отчётном квартале она составила 3,7% против 3,2% годом ранее. Однако рост чистой прибыли был менее выраженным (42,3%), чем рост EBITDA, что может быть связано с увеличением амортизации, процентов или налогов.

Чистая прибыль увеличилась на 42,3%, до 276,9 млн, при этом операционный денежный поток достиг 856,1 млн – он более чем в три раза превышает прибыль

Чистая прибыль Ultrapar во втором квартале 2026 года составила 276,9 млн, что на 42,3% больше, чем годом ранее (194,6 млн). Это лучший квартальный результат за последние пять кварталов: в первом квартале 2026 года прибыль была 156,5 млн, в четвёртом квартале 2025 года – 57,8 млн.

Операционный денежный поток в отчётном квартале достиг 856,1 млн, что значительно превышает чистую прибыль. Это может указывать на высокое качество прибыли и эффективное управление оборотным капиталом. Для сравнения: в первом квартале 2026 года операционный поток был 197,1 млн, а в четвёртом квартале 2025 года – отрицательным (-113,7 млн).

За последние 12 месяцев операционный денежный поток составил 974,7 млн, а чистая прибыль – 618,0 млн. Превышение денежного потока над прибылью сохраняется, что является позитивным сигналом для финансовой устойчивости.

Долговая нагрузка остаётся умеренной: отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 1,71, а сам чистый долг снизился до 2 362,9 млн с 3 024,3 млн на конец 2025 года

Чистый долг Ultrapar на конец второго квартала 2026 года составил 2 362,9 млн, снизившись с 3 024,3 млн на конец 2025 года. Это снижение произошло на фоне роста EBITDA, что улучшает долговую нагрузку.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 1,71. Это умеренный уровень, который не вызывает опасений. Однако в предоставленных данных отсутствует предыдущее значение этого коэффициента, поэтому нельзя утверждать, что нагрузка снизилась или выросла – можно лишь констатировать текущий уровень.

Процентные расходы не раскрыты в предоставленных данных, но учитывая рост операционной прибыли и денежного потока, обслуживание долга, вероятно, не является обременительным.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 2,6%, что ниже ключевой ставки, но payout может вырасти вместе с прибылью

Дивидендная доходность Ultrapar за последние 12 месяцев составляет 2,6%. Это ниже текущей ключевой ставки, что делает акцию менее привлекательной для инвесторов, ориентированных на дивидендный доход.

Компания не раскрыла размер последнего дивиденда и коэффициент выплат в предоставленных данных. Однако с учётом роста чистой прибыли во втором квартале 2026 года до 276,9 млн и за последние 12 месяцев до 618,0 млн, можно ожидать, что дивидендные выплаты в текущем году могут увеличиться, если компания сохранит или повысит payout ratio.

Основным риском для дивидендов является возможное увеличение капитальных затрат или ухудшение денежного потока. В отчётном квартале капитальные затраты составили 73,6 млн, что незначительно по сравнению с операционным денежным потоком в 856,1 млн, поэтому текущий уровень инвестиций не создаёт угрозы для выплат.

По модели портала акция торгуется с дисконтом к справедливой стоимости: потенциал роста оценивается в +73%

Согласно модели портала, справедливая стоимость акции Ultrapar предполагает потенциал роста +73% к текущей цене. Это собственная оценка портала, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, а не рыночный консенсус.

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 6,2, что немного выше среднего за последние три года значения 5,8. Таким образом, акция торгуется чуть дороже своей исторической нормы, но всё ещё далека от переоценённости, особенно с учётом высокого роста EBITDA.

Мультипликатор P/E за последние 12 месяцев равен 12,8, что также выглядит умеренно. При сохранении текущих темпов роста прибыли и стабильной долговой нагрузке акция может продолжить переоценку в сторону справедливой стоимости.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Ultrapar показала сильные результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 21,9%, EBITDA удвоилась, а маржа достигла 8,7%. Однако половина роста EBITDA объясняется низкой базой прошлого года. Чистая прибыль увеличилась на 42,3%, а операционный денежный поток значительно превысил прибыль, что говорит о высоком качестве earnings. Долговая нагрузка умеренная, дивидендная доходность невысокая. По модели портала акция имеет потенциал роста +73%, что в сочетании с мультипликатором EV/EBITDA 6,2 против среднего 5,8 делает её привлекательной для инвесторов, готовых принять риск замедления роста.