Amplify Energy: прибыль второго квартала на 22,6 млн долларов — это неоперационная переоценка хеджей, а не деньги

10 августа Amplify Energy раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка снизилась на 22,9% год к году до 52,7 млн долларов, EBITDA упала на 61,5% до 28,1 млн, но чистая прибыль выросла на 171,0% до 17,3 млн — рост целиком обеспечен неоперационным нереализованным доходом по товарным деривативам в 22,6 млн долларов. Скорректированная EBITDA составила 8,6 млн, свободный денежный поток отрицательный — минус 12,9 млн. При мультипликаторе EV/EBITDA 2,13 и отсутствии чистого долга акция выглядит привлекательно, но только если операционная картина выправится во втором полугодии.

Главные тезисы

— Выручка упала на 22,9% год к году, но последовательно выросла на 40,6% к первому кварталу — помогли снятие роялти в Beta и две новые скважины

— Прибыль второго квартала в 17,3 млн долларов на 22,6 млн состоит из нереализованного дохода по деривативам, а не из операций

— Скорректированная EBITDA в 8,6 млн долларов в 3,3 раза ниже отчётной EBITDA в 28,1 млн — разрыв объясняется разовыми статьями

— Свободный денежный поток отрицательный — минус 12,9 млн долларов, потому что капитальные вложения в 20,7 млн превысили операционный поток в 2,8 млн

— Чистый долг отрицательный — минус 18,1 млн долларов, долговой нагрузки нет, ликвидность 36,2 млн

— Программа выкупа акций на 15,0 млн долларов — примерно 10% капитализации — главный сигнал менеджмента о недооценённости

— Мультипликатор EV/EBITDA 2,13 и P/E 4,56 выглядят дёшево, но по модели портала потенциал роста к справедливой стоимости нулевой

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка упала на 22,9% год к году, но последовательно выросла на 40,6% к первому кварталу — помогли снятие роялти в Beta и две новые скважины

Во втором квартале 2026 года выручка Amplify Energy составила 52,7 млн долларов, что на 22,9% ниже уровня годичной давности. Снижение объясняется падением добычи и цен: средняя добыча составила 6,8 тыс. баррелей нефти в сутки, а средняя цена реализации нефти без хеджей — 85,41 доллара за баррель. Годом ранее показатели были выше, но компания уже тогда испытывала давление со стороны снижающихся цен и роста маркетинговых вычетов в Калифорнии.

Однако по сравнению с первым кварталом 2026 года выручка выросла на 40,6% — с 37,5 млн до 52,7 млн долларов. Этот рост обеспечили два фактора: снятие роялти в Beta с 1 мая 2026 года, снизившее роялти-бремя с 25,0% до 12,5%, и начало добычи на двух новых скважинах C29 и C16. По данным компании, снятие роялти увеличило среднюю чистую добычу более чем на 600 баррелей в сутки и улучшило выручку и денежный поток примерно на 3,0 млн долларов.

Скважина C29 была завершена в июне с пиковым дебитом IP30 около 525 баррелей нефти в сутки, скважина C16 — в июле с IP30 около 550 баррелей в сутки. Обе пробурены в блоке Joulters на месторождении Beta. При текущих ценах компания ожидает окупаемости обеих скважин примерно за 15 месяцев и IRR около 100%. Во втором квартале эти скважины дали лишь частичный вклад, поэтому менеджмент ожидает дальнейшего роста добычи и выручки в следующих периодах.

Прибыль второго квартала в 17,3 млн долларов на 22,6 млн состоит из нереализованного дохода по деривативам, а не из операций

Чистая прибыль Amplify Energy во втором квартале 2026 года составила 17,3 млн долларов против убытка в 38,1 млн кварталом ранее. Однако этот результат почти полностью обеспечен неоперационной статьёй: нереализованный доход по товарным деривативам составил 22,6 млн долларов. Без него компания получила бы убыток. Скорректированный чистый убыток, по данным компании, составил 1,7 млн долларов.

Операционная прибыль во втором квартале составила 23,2 млн долларов, но и она включает нереализованный доход по деривативам. Реализованный убыток по деривативам составил 13,6 млн долларов, что отражает расчётные выплаты по хеджам. Таким образом, операционная деятельность без учёта переоценки деривативов остаётся убыточной на уровне скорректированных показателей.

Разрыв между отчётной и скорректированной EBITDA это подтверждает: отчётная EBITDA составила 28,1 млн долларов, а скорректированная — всего 8,6 млн. Разница в 19,5 млн объясняется нереализованным доходом по деривативам и другими разовыми статьями. Для оценки устойчивости бизнеса корректнее ориентироваться на скорректированную EBITDA, которая отражает реальную способность компании генерировать прибыль от основной деятельности.

Скорректированная EBITDA в 8,6 млн долларов в 3,3 раза ниже отчётной EBITDA в 28,1 млн — разрыв объясняется разовыми статьями

Отчётная EBITDA Amplify Energy во втором квартале 2026 года составила 28,1 млн долларов, что на 61,5% ниже уровня годичной давности. Однако эта цифра включает нереализованный доход по деривативам в 22,6 млн долларов. Скорректированная EBITDA, которую компания считает более показательной, составила всего 8,6 млн долларов. Это в 3,3 раза ниже отчётной EBITDA и отражает реальную операционную эффективность.

Рентабельность по отчётной EBITDA составила 16,3% против 32,7% годом ранее. Снижение маржи объясняется падением выручки при сохранении высоких операционных расходов. Однако скорректированная EBITDA в 8,6 млн даёт маржу всего 16,3% — это значительно ниже уровня прошлого года, когда маржа составляла 32,7%. Компания отмечает, что скорректированная EBITDA и свободный денежный поток соответствовали ожиданиям.

Основное давление на маржу оказали рост маркетинговых вычетов в Калифорнии и увеличение расходов на добычу. Компания снизила прогноз операционных расходов на 2026 год до 80–95 млн долларов благодаря изменениям в соглашении по CO2 и инициативам по снижению затрат в Beta. Это должно поддержать маржу в следующих кварталах, но пока разрыв между отчётной и скорректированной EBITDA остаётся значительным.

Свободный денежный поток отрицательный — минус 12,9 млн долларов, потому что капитальные вложения в 20,7 млн превысили операционный поток в 2,8 млн

Операционный денежный поток Amplify Energy во втором квартале 2026 года составил 2,8 млн долларов, что значительно ниже 23,7 млн годом ранее. При этом капитальные вложения достигли 20,7 млн долларов, из которых 20,1 млн направлено на развитие Beta. В результате свободный денежный поток оказался отрицательным — минус 12,9 млн долларов. Компания называет этот результат соответствующим ожиданиям.

Основная причина отрицательного свободного денежного потока — активная фаза бурения на Beta. Во втором квартале были пробурены и завершены скважины C29 и C16, что потребовало значительных вложений. Однако эти инвестиции должны окупиться в течение примерно 15 месяцев при текущих ценах, что создаёт основу для будущего роста денежного потока.

Компания ожидает, что во втором полугодии капитальные вложения снизятся до 4–14 млн долларов против 41 млн в первом полугодии. Это должно улучшить свободный денежный поток. Кроме того, снятие роялти и ввод новых скважин в эксплуатацию начнут давать полный квартальный эффект, что также поддержит операционный денежный поток. Однако пока компания остаётся в фазе инвестиций, и свободный денежный поток остаётся отрицательным.

Чистый долг отрицательный — минус 18,1 млн долларов, долговой нагрузки нет, ликвидность 36,2 млн

На 30 июня 2026 года чистый долг Amplify Energy составил минус 18,1 млн долларов, то есть компания имеет больше денег, чем долга. Это результат погашения задолженности по возобновляемой кредитной линии, которая на конец квартала была полностью невыбрана. Ликвидность составила 36,2 млн долларов, включая 21,2 млн денежных средств и 15,0 млн доступных заимствований. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет минус 0,21.

Отсутствие долговой нагрузки — важное преимущество в текущих условиях. Компания не зависит от кредиторов и может направлять свободные средства на развитие или возврат капитала акционерам. Процентные расходы во втором квартале составили всего 0,9 млн долларов и связаны в основном с премиями по страховым облигациям для актива Beta. Это минимальная нагрузка на денежный поток.

Снижение долга произошло в четвёртом квартале 2025 года, когда чистый долг упал со 127,5 млн до минус 59,5 млн долларов. С тех пор компания сохраняет отрицательный чистый долг, что даёт ей финансовую гибкость. В сочетании с одобренной программой выкупа акций на 15,0 млн долларов это создаёт предпосылки для повышения стоимости акционерного капитала.

Программа выкупа акций на 15,0 млн долларов — примерно 10% капитализации — главный сигнал менеджмента о недооценённости

6 августа 2026 года совет директоров Amplify Energy одобрил программу выкупа акций на сумму до 15,0 млн долларов. По текущим ценам это составляет примерно 10% от общего числа акций в обращении. Программа действует с 11 августа по 31 декабря 2026 года. Компания считает, что её акции торгуются со значительным дисконтом к чистой стоимости активов, и выкуп будет способствовать росту акционерной стоимости.

Генеральный директор Дэн Фёрби отметил, что компания верит в недооценённость своих акций и намерена направлять капитал в возможности с наилучшим соотношением риска и доходности. В условиях отсутствия долга и наличия ликвидности в 36,2 млн долларов компания может финансировать выкуп без ущерба для операционной деятельности. Это также сигнализирует рынку о уверенности менеджмента в перспективах бизнеса.

Однако стоит учитывать, что выкуп может быть скорректирован или приостановлен в зависимости от рыночных условий и альтернативных инвестиционных возможностей. Компания не обязана приобретать конкретное количество акций. Тем не менее, сама программа является важным индикатором того, что руководство видит акции недооценёнными и готово возвращать капитал акционерам.

Мультипликатор EV/EBITDA 2,13 и P/E 4,56 выглядят дёшево, но по модели портала потенциал роста к справедливой стоимости нулевой

На текущий момент Amplify Energy торгуется с мультипликатором EV/EBITDA за последние 12 месяцев на уровне 2,13 и P/E на уровне 4,56. Рыночная капитализация составляет 198,7 млн долларов. Эти мультипликаторы выглядят низкими как в абсолютном выражении, так и относительно исторических уровней компании. Однако важно понимать, что EBITDA за последние 12 месяцев включает разовые статьи, в том числе нереализованные доходы по деривативам, что искажает оценку.

По модели портала, которая пересчитывает EBITDA по текущим товарным ценам и целевому мультипликатору EV/EBITDA, потенциал роста акции к справедливой стоимости составляет 0%. Это означает, что текущая цена уже учитывает текущие товарные цены и операционные результаты. Модель не предполагает дальнейшего роста, если не произойдёт улучшения операционных показателей или роста цен на нефть.

С момента публикации отчёта акция выросла на 22,1%, а в день отчёта — на 3,2%. Рынок позитивно отреагировал на программу выкупа и снижение долга, но дальнейший рост требует подтверждения операционного восстановления. Если скорректированная EBITDA начнёт расти, а свободный денежный поток станет положительным, мультипликаторы могут переоцениться вверх. Пока же потенциал роста ограничен.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Amplify Energy показала сильное последовательное улучшение: выручка выросла на 40,6% к первому кварталу, добыча увеличилась на 6%, а чистый долг остаётся отрицательным. Однако отчётная прибыль в 17,3 млн долларов почти полностью состоит из нереализованного дохода по деривативам, а скорректированная EBITDA составляет лишь 8,6 млн. Свободный денежный поток отрицательный — минус 12,9 млн долларов. Главный вопрос для держателя: сможет ли компания превратить операционное восстановление в устойчивый денежный поток. Программа выкупа акций и отсутствие долга дают запас прочности, но мультипликаторы уже отражают текущие цены, и потенциал роста по модели портала нулевой. Акция выглядит привлекательно только при вере в разворот операционной динамики.