B2Gold: прибыль второго квартала выросла в 2,7 раза, но денежный поток ушёл в минус

25 августа B2Gold раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 14,0% год к году до 789,4 млн долларов, EBITDA прибавила 3,6% до 408,2 млн, а чистая прибыль подскочила на 170,3% до 417,3 млн долларов. При этом операционный денежный поток ушёл в минус на 78,8 млн долларов, а рентабельность EBITDA снизилась до 51,7% с 56,9% годом ранее. Акция выглядит привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA 3,67 ниже собственной истории, а по модели портала потенциал роста к справедливой стоимости составляет +65%.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 14,0% год к году, но это резкое замедление после 117,7% кварталом ранее

— EBITDA прибавила всего 3,6%, и маржа упала до 51,7% с 56,9% — рост издержек обогнал рост цен на золото

— Чистая прибыль выросла на 170,3% до 417,3 млн долларов, но операционный денежный поток ушёл в минус на 78,8 млн

— Долговая нагрузка остаётся минимальной: чистый долг 100,9 млн долларов, или 0,04 EBITDA за последние 12 месяцев

— Дивидендная доходность 0,72% при выплате, которая может вырасти вместе с прибылью

— EV/EBITDA 3,67 и P/E 10,16 — акция торгуется ниже своей исторической оценки, а модель портала даёт потенциал +65%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 14,0% год к году, но это резкое замедление после 117,7% кварталом ранее

Во втором квартале 2026 года выручка B2Gold составила 789,4 млн долларов, что на 14,0% больше, чем годом ранее. Это заметное замедление по сравнению с первым кварталом, когда рост достигал 117,7%. Основная причина — эффект высокой базы: во втором квартале 2025 года выручка уже подскочила на 40,5%, тогда как в первом квартале 2025 года рост был лишь 15,3%.

Последовательное снижение выручки к первому кварталу 2026 года (1 158,7 млн долларов) объясняется как сезонностью, так и возможным снижением объёмов продаж. Компания не раскрывает детали, но динамика квартал к кварталу показывает, что пик выручки, вероятно, пришёлся на первый квартал. Для инвесторов важно, что годовой рост сохраняется, хотя и замедлился.

EBITDA прибавила всего 3,6%, и маржа упала до 51,7% с 56,9% — рост издержек обогнал рост цен на золото

EBITDA во втором квартале 2026 года составила 408,2 млн долларов, увеличившись лишь на 3,6% год к году. При этом рентабельность EBITDA снизилась до 51,7% с 56,9% годом ранее. Это означает, что затраты росли быстрее выручки, что давит на операционную эффективность.

Операционная прибыль также выросла скромнее выручки — до 287,1 млн долларов. Снижение маржи может быть связано с ростом себестоимости добычи, увеличением расходов на энергию или с изменением структуры продаж. Компания не даёт детализации, но факт остаётся фактом: маржинальность упала на 5,2 процентных пункта.

Чистая прибыль выросла на 170,3% до 417,3 млн долларов, но операционный денежный поток ушёл в минус на 78,8 млн

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 417,3 млн долларов, что на 170,3% больше, чем годом ранее. Однако операционный денежный поток оказался отрицательным — минус 78,8 млн долларов. Такой разрыв между прибылью и денежным потоком обычно связан с разовыми факторами: возможно, с изменением оборотного капитала, налоговыми платежами или переоценкой запасов.

Для сравнения, годом ранее операционный денежный поток был положительным и составлял 255,1 млн долларов. Резкое ухудшение вызывает вопросы о качестве прибыли. Если разрыв сохранится, это может ограничить способность компании финансировать инвестиции и дивиденды из внутренних источников.

Долговая нагрузка остаётся минимальной: чистый долг 100,9 млн долларов, или 0,04 EBITDA за последние 12 месяцев

Чистый долг на последнюю отчётную дату составил 100,9 млн долларов, что соответствует отношению чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев на уровне 0,04. Это крайне низкий показатель, который говорит о практически полном отсутствии долговой нагрузки. Для сравнения, EBITDA за последние 12 месяцев составила 2 263,0 млн долларов.

Изменение чистого долга за квартал было незначительным: +0,1 млрд рублей, а за 12 месяцев — +0,0 млрд рублей. Низкая долговая нагрузка даёт компании финансовую гибкость, но также означает, что она не использует заёмные средства для ускорения роста.

Дивидендная доходность 0,72% при выплате, которая может вырасти вместе с прибылью

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 0,72%. Это скромный показатель, который объясняется низким коэффициентом выплат. Компания направляет на дивиденды лишь часть прибыли, предпочитая сохранять средства для развития. При чистой прибыли за последние 12 месяцев в 807,2 млн долларов и рыночной капитализации 8 204,0 млн долларов доходность могла бы быть выше при более щедрой политике.

Наша оценка: в текущем году дивиденд может вырасти, если компания увеличит коэффициент выплат или если прибыль продолжит расти. Однако устойчивость выплаты зависит от способности генерировать денежный поток, который в последнем квартале был отрицательным. Если операционный денежный поток останется под давлением, дивиденд может быть пересмотрен в сторону понижения.

EV/EBITDA 3,67 и P/E 10,16 — акция торгуется ниже своей исторической оценки, а модель портала даёт потенциал +65%

Мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 3,67, P/E — 10,16. Оба показателя выглядят низкими как в абсолютном выражении, так и относительно собственной истории компании. Для сравнения, в предыдущие годы оценка была выше, что делает текущий уровень привлекательным для входа.

По модели портала, потенциал роста акции к справедливой стоимости оценивается в +65%. Это наша собственная оценка, основанная на пересчёте EBITDA по текущим товарным ценам и целевому мультипликатору EV/EBITDA. Рынок, судя по текущей цене, закладывает более консервативный сценарий по ценам на золото или по операционным показателям.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Итог: B2Gold показала сильный рост чистой прибыли, но качество этой прибыли вызывает вопросы из-за отрицательного операционного денежного потока. Маржа EBITDA снизилась, а выручка замедлилась. Однако низкая долговая нагрузка и привлекательная оценка (EV/EBITDA 3,67, P/E 10,16) делают акцию интересной. По модели портала потенциал роста составляет +65%. Вердикт: акция выглядит привлекательно, но ключевым фактором остаётся восстановление денежного потока.