Peabody Energy: выручка выросла на 12,7%, но EBITDA обвалилась на 56,4% — Centurion съедает прибыль

29 июля Peabody Energy раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 12,7% год к году до 1 003,2 млн долларов, но скорректированная EBITDA упала на 56,4% до 24,0 млн долларов, а чистый убыток составил 90,6 млн долларов. Причина — расходы на запуск флагманской шахты Centurion и слабые объёмы в Powder River Basin. Акции после отчёта упали на 10,4%, но затем отскочили на 26,3% к 9 сентября. При текущей цене бумага выглядит непривлекательной: мультипликатор EV/EBITDA в 16,2 раза против среднего за три года 2,26 раза, а модель портала даёт потенциал минус 65%.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 12,7% год к году, но это заслуга сегмента Seaborne Metallurgical, где продажи подскочили на 42%

— EBITDA рухнула на 56,4% из-за убытков в Powder River Basin и Seaborne Metallurgical, которые вместе потеряли 24,1 млн долларов

— Centurion приносит убытки: затраты на запуск подняли себестоимость метугля до 155,08 долларов за тонну, что выше цены реализации

— Операционный денежный поток во втором квартале ушёл в минус на 0,7 млн долларов, а капитальные затраты составили 59,9 млн долларов

— Долговая нагрузка остаётся отрицательной: чистый долг минус 101,4 млн долларов, но это уровень, а не улучшение

— Дивидендная доходность 1,02% при квартальном дивиденде 0,075 доллара на акцию — это ниже ключевой ставки и не компенсирует риски

— EV/EBITDA в 16,2 раза против среднего за три года 2,26 раза — рынок оценивает компанию кратно дороже её исторической нормы

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 12,7% год к году, но это заслуга сегмента Seaborne Metallurgical, где продажи подскочили на 42%

Выручка во втором квартале 2026 года составила 1 003,2 млн долларов, что на 12,7% больше, чем годом ранее. Основной вклад внес сегмент Seaborne Metallurgical: его выручка выросла до 358,3 млн долларов с 252,2 млн долларов годом ранее, то есть на 42%. Это произошло за счёт роста продаж на 0,3 млн тонн и повышения средней цены реализации до 148,04 долларов за тонну с 114,79 долларов годом ранее.

Сегмент Seaborne Thermal также показал рост: выручка увеличилась до 230,6 млн долларов с 195,1 млн долларов, чему способствовало повышение цены реализации до 74,85 долларов за тонну с 53,22 долларов. Однако объёмы продаж в этом сегменте снизились до 3,0 млн тонн с 3,6 млн тонн.

А вот U.S. Thermal сегменты показали снижение. Выручка Powder River Basin упала до 223,8 млн долларов с 275,7 млн долларов, а Other U.S. Thermal выросла до 163,2 млн долларов с 155,1 млн долларов. В целом по компании выручка выросла, но структура изменилась в пользу более дорогого, но и более затратного металлургического угля.

EBITDA рухнула на 56,4% из-за убытков в Powder River Basin и Seaborne Metallurgical, которые вместе потеряли 24,1 млн долларов

Скорректированная EBITDA во втором квартале 2026 года составила 24,0 млн долларов, что на 56,4% меньше, чем 93,3 млн долларов годом ранее. При этом выручка выросла, так что падение прибыли целиком объясняется ростом затрат и убытками в двух сегментах.

Сегмент Seaborne Metallurgical показал отрицательную EBITDA в размере минус 17,0 млн долларов против минус 9,2 млн долларов годом ранее. Затраты на тонну выросли до 155,08 долларов, что выше цены реализации в 148,04 долларов. Основная причина — продолжающийся запуск шахты Centurion, где затраты оказались выше ожиданий.

Сегмент Powder River Basin также ушёл в минус: EBITDA составила минус 7,1 млн долларов против плюс 43,0 млн долларов годом ранее. Объёмы продаж снизились до 16,4 млн тонн с 20,0 млн тонн из-за тёплой погоды и ремонтов на электростанциях. Затраты на тонну выросли до 14,06 долларов с 11,66 долларов, что превысило цену реализации в 13,63 доллара.

Таким образом, два сегмента вместе потеряли 24,1 млн долларов EBITDA, что и обрушило общий показатель. Остальные сегменты не смогли компенсировать эти потери: Seaborne Thermal дал 52,1 млн долларов, Other U.S. Thermal — 26,9 млн долларов.

Centurion приносит убытки: затраты на запуск подняли себестоимость метугля до 155,08 долларов за тонну, что выше цены реализации

Шахта Centurion, которую Peabody называет флагманской, продолжает находиться в стадии запуска. В отчёте указано, что компания завершила значительные работы по вводу лавы и нацелена на продажи 1,5–2,0 млн тонн во втором полугодии 2026 года. Однако текущие затраты на добычу металлургического угля остаются высокими: 155,08 долларов за тонну во втором квартале.

Это выше средней цены реализации в 148,04 долларов за тонну, что делает сегмент убыточным на операционном уровне. В отчёте говорится, что рост затрат связан с более низкими объёмами, а также с расходами на контрактный труд, материалы и поставки на Centurion. Компания ожидает, что затраты снизятся по мере роста добычи.

Тем не менее, пока Centurion не вышел на целевые показатели, он остаётся источником убытков. В третьем квартале Peabody ожидает продажи металлургического угля в объёме 1,9–2,1 млн тонн, что ниже второго квартала из-за перестановки лавы на Metropolitan и остановки на Shoal Creek. Затраты прогнозируются на уровне 130–140 долларов за тонну, что всё ещё может быть выше цены реализации, если цены не вырастут.

Операционный денежный поток во втором квартале ушёл в минус на 0,7 млн долларов, а капитальные затраты составили 59,9 млн долларов

Операционный денежный поток от продолжающихся операций во втором квартале 2026 года составил минус 0,7 млн долларов против плюс 23,8 млн долларов годом ранее. Это первый отрицательный показатель за последние несколько кварталов. Причина — низкая EBITDA и рост затрат, которые не компенсировались поступлениями от продаж.

Капитальные затраты составили 59,9 млн долларов, что ниже, чем 97,6 млн долларов годом ранее, но всё ещё значительно. С учётом отрицательного операционного потока свободный денежный поток оказался отрицательным. Компания также потратила 386,8 млн долларов на выкуп конвертируемых облигаций, что было профинансировано за счёт выпуска новых нот на 250 млн долларов и денежных средств.

На конец квартала денежные средства и их эквиваленты составили 526,3 млн долларов, общая ликвидность — 959,1 млн долларов. Это даёт компании запас прочности, но при сохранении отрицательного свободного денежного потока он будет сокращаться.

Долговая нагрузка остаётся отрицательной: чистый долг минус 101,4 млн долларов, но это уровень, а не улучшение

Чистый долг на конец второго квартала 2026 года составил минус 101,4 млн долларов, то есть денежные средства превышают долговые обязательства. Это уровень, который сложился на отчётную дату. Соотношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет минус 0,61, что отражает отрицательный чистый долг и положительную EBITDA за этот период.

В течение квартала компания провела рефинансирование конвертируемых облигаций: выпустила 250 млн долларов новых нот со ставкой 0,5% и погашением в 2031 году и выкупила 241,2 млн долларов нот с погашением в 2028 году за 386,8 млн долларов денежными средствами. Это привело к единовременным расходам в 17,2 млн долларов, отражённым как induced conversion expense.

Также компания пересмотрела гарантийные обязательства в США и Австралии, что снизило требования к залоговому обеспечению примерно на 350 млн долларов. Это улучшает ликвидность, но не меняет операционную картину. Долговая нагрузка остаётся низкой, но это не компенсирует убытки.

Дивидендная доходность 1,02% при квартальном дивиденде 0,075 доллара на акцию — это ниже ключевой ставки и не компенсирует риски

Peabody выплачивает квартальный дивиденд в размере 0,075 доллара на акцию. Последний объявленный дивиденд был утверждён 29 июля 2026 года с выплатой 3 сентября. При текущей цене акции дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 1,02%. Это ниже ключевой ставки и не выглядит привлекательно для инвестора, ищущего доход.

Компания не давала прогноза по дивидендам на год, но можно предположить, что при сохранении текущей практики годовой дивиденд составит 0,30 доллара на акцию. Однако это зависит от прибыли и денежного потока. Во втором квартале компания получила чистый убыток, а операционный денежный поток был отрицательным, что ставит под вопрос поддержание выплат на текущем уровне без роста долга.

Дивидендная политика Peabody привязана к свободному денежному потоку и финансовой устойчивости. Если Centurion не выйдет на целевые объёмы и затраты останутся высокими, компания может пересмотреть размер выплат. В таком случае дивидендная доходность снизится ещё больше.

EV/EBITDA в 16,2 раза против среднего за три года 2,26 раза — рынок оценивает компанию кратно дороже её исторической нормы

Мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 16,2 раза. Это значительно выше среднего значения за три года, которое равно 2,26 раза. Такое расхождение объясняется низкой EBITDA за последние 12 месяцев: 212,9 млн долларов. Рынок, судя по капитализации в 3 576,0 млн долларов, ожидает восстановления прибыли, но текущая оценка выглядит завышенной относительно исторических уровней.

По модели портала, которая пересчитывает EBITDA по текущим товарным ценам и целевому EV/EBITDA, потенциал акции к справедливой стоимости составляет минус 65%. Это наша собственная оценка, а не консенсус рынка. Она указывает на то, что при текущих ценах на уголь и текущих затратах компания переоценена.

Для изменения ситуации необходим устойчивый рост EBITDA, который возможен только при выходе Centurion на целевые объёмы и снижении затрат. Пока этого не произошло, мультипликатор остаётся высоким, а потенциал — отрицательным.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Главное разочарование квартала — не падение выручки, а обвал EBITDA на 56,4% из-за убытков в двух сегментах. Centurion, который должен был стать драйвером роста, пока приносит убытки, а Powder River Basin столкнулся с внешними проблемами. Операционный денежный поток ушёл в минус, и дивидендная доходность в 1,02% не компенсирует риски. Мультипликатор EV/EBITDA в 16,2 раза против исторических 2,26 раза делает акцию переоценённой. Вопрос для держателя сейчас в том, сможет ли компания выйти на целевые показатели во втором полугодии и вернуть положительный денежный поток.