Chevron: прибыль во втором квартале выросла почти в пять раз, но модель портала видит потенциал снижения на треть

31 июля Chevron раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 49,9% год к году, до 67,2 млрд долларов, чистая прибыль – на 384,8%, до 12,1 млрд. Рост обеспечили высокие цены на нефть, рекордная добыча в США и вклад активов Hess. Акции после отчёта прибавили 2,4%, а с момента публикации до 9 сентября – 11,2%, однако по модели портала справедливая стоимость на 33% ниже текущей капитализации, что делает бумагу скорее непривлекательной.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 49,9% благодаря рекордной добыче и ценам на нефть

— Маржа EBITDA удвоилась до 30,3% на фоне роста цен на нефть и сильного downstream

— Чистая прибыль выросла почти в пять раз, но часть – разовая

— Операционный денежный поток достиг 22,6 млрд долларов, долг сократился на 8,4 млрд

— Дивиденд вырос до 1,78 доллара на акцию, но доходность ниже средней

— Мультипликатор EV/EBITDA выше собственного трёхлетнего среднего

— Модель портала оценивает акцию на 33% ниже текущей цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале выросла на 49,9% благодаря рекордной добыче и ценам на нефть

Во втором квартале 2026 года выручка Chevron составила 67,2 млрд долларов, что на 49,9% больше, чем годом ранее. Компания объясняет рост прежде всего увеличением добычи на 20% – до 4 070 тыс. баррелей нефтяного эквивалента в сутки, что стало рекордом для США. Основной вклад внесли активы, приобретённые с Hess, а также рост в Пермском бассейне и на шельфе Мексиканского залива.

Средняя цена Brent во втором квартале поднялась до 104 долларов за баррель против 68 долларов годом ранее, что напрямую улучшило выручку и денежный поток. В международном сегменте добыча выросла на 292 тыс. баррелей в сутки, но была частично ограничена сокращениями в Нейтральной зоне между Саудовской Аравией и Кувейтом из-за конфликта на Ближнем Востоке.

Маржа EBITDA удвоилась до 30,3% на фоне роста цен на нефть и сильного downstream

EBITDA во втором квартале выросла на 139,8% год к году, до 20,4 млрд долларов, а маржа по EBITDA поднялась с 18,9% до 30,3%. Основной вклад внесли высокие цены на нефть и рекордная загрузка НПЗ в США – 97% мощности, что обеспечило высокие маржи переработки.

В международном downstream прибыль выросла до 2,5 млрд долларов против 0,3 млрд годом ранее, чему способствовали благоприятные эффекты тайминга и продажа активов в Гонконге. В США downstream заработал 2,4 млрд долларов – в шесть раз больше, чем год назад, благодаря высоким маржам и вкладу Chevron Phillips Chemical.

Чистая прибыль выросла почти в пять раз, но часть – разовая

Чистая прибыль во втором квартале составила 12,1 млрд долларов, что на 384,8% больше, чем год назад. В отчётности отражены разовые статьи: доход от продажи активов в размере 230 млн долларов и расходы на урегулирование пенсионных обязательств – 86 млн долларов. Скорректированная прибыль составила 12,0 млрд долларов, то есть разовые эффекты почти не повлияли на итог.

Основным драйвером роста прибыли стало увеличение добычи и цен на нефть, а также высокие маржи переработки. Рентабельность по чистой прибыли поднялась с 5,6% до 18,0% – это лучший показатель за последние годы, но он отражает конъюнктуру цен, а не только операционную эффективность.

Операционный денежный поток достиг 22,6 млрд долларов, долг сократился на 8,4 млрд

Операционный денежный поток во втором квартале составил 22,6 млрд долларов – почти втрое больше, чем год назад. Компания объясняет это рекордной добычей, высокими ценами и увеличением распределений от Tengizchevroil, а также благоприятным эффектом оборотного капитала. Свободный денежный поток достиг 18,1 млрд долларов против 4,9 млрд годом ранее.

На этом фоне Chevron сократила общий долг на рекордные 8,4 млрд долларов за квартал. Чистый долг на конец июня составил 28,5 млрд долларов, что на 10,6 млрд меньше, чем на предыдущую отчётную дату. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 0,91, что выглядит комфортно, хотя историческая динамика этого показателя не раскрыта.

Дивиденд вырос до 1,78 доллара на акцию, но доходность ниже средней

Совет директоров объявил квартальный дивиденд в размере 1,78 доллара на акцию, выплата – 10 сентября 2026 года. В годовом выражении это примерно 7,12 доллара на акцию, что при текущей цене даёт доходность 3,3% – ниже средней за последние годы, когда котировки были ниже.

Выплата выглядит устойчивой: свободный денежный поток за квартал в 18,1 млрд долларов с запасом покрывает дивидендные выплаты, которые за полугодие составили 7,0 млрд. Компания также продолжает обратный выкуп – 3,1 млрд долларов за квартал. Риск для дивиденда – падение цен на нефть, которое сократит денежный поток, но текущий уровень долга оставляет пространство для манёвра.

Мультипликатор EV/EBITDA выше собственного трёхлетнего среднего

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 8,21 против среднего значения за три года 7,12. Это означает, что рынок оценивает Chevron дороже, чем в среднем за последние три года, несмотря на то что рост прибыли во многом обеспечен конъюнктурой цен на нефть.

P/E за последние 12 месяцев – 19,27, что также выглядит недёшево для нефтяной компании. Рентабельность собственного капитала – 25,9% – высокая, но она отражает текущий цикл высоких цен. Если цены на нефть скорректируются, и прибыль, и мультипликаторы могут быстро вернуться к средним значениям.

Модель портала оценивает акцию на 33% ниже текущей цены

По модели портала, которая пересчитывает EBITDA при текущих ценах на сырьё и применяет целевой мультипликатор EV/EBITDA, справедливая стоимость акции на 33% ниже текущей капитализации. Это сигнал, что рынок уже заложил в цену сохранение высоких цен на нефть и сильных результатов.

С момента публикации отчёта акции выросли на 11,2% – до 9 сентября, что усилило переоценку. Инвесторам, входящим в бумагу сейчас, стоит учитывать, что значительная часть позитивной новизны уже учтена в цене.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт Chevron за второй квартал 2026 года силён: рекордная добыча, высокие цены на нефть и маржи переработки обеспечили почти пятикратный рост прибыли и мощный денежный поток, который позволил сократить долг и нарастить дивиденд. Однако значительная часть роста – циклическая, связанная с ценой Brent в 104 доллара, и вряд ли устойчива. При этом акции уже выросли на 11,2% после отчёта, а модель портала оценивает их на 33% дороже справедливой стоимости. Для нового входа в бумагу текущая цена не выглядит привлекательной: лучше дождаться коррекции цен на нефть или снижения котировок.