Equinor: во втором квартале 2026 года прибыль выросла в 3,7 раза, но модель портала видит потенциал снижения на 45%

25 августа Equinor раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 37,4% год к году, до 34 523 млн долл., EBITDA – на 76,9%, до 15 583 млн долл., чистая прибыль – на 269,2%, до 4 848 млн долл.. При такой динамике акции выглядят непривлекательно: мультипликатор EV/EBITDA (3,17) выше собственного трёхлетнего среднего (2,17), а модель портала оценивает потенциал снижения в 45%.

Главные тезисы

— Выручка второго квартала 2026 года выросла на 37,4% год к году – до 34 523 млн долл., что стало лучшим кварталом за последние два года

— EBITDA-маржа достигла 46,9% против 36,4% годом ранее – операционный рычаг сработал на росте цен на энергоносители

— Чистая прибыль подскочила на 269,2% – до 4 848 млн долл., но почти половина этого роста обеспечена разовыми факторами

— Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года составил 9 470 млн долл., что почти вдвое выше среднего за предыдущие четыре квартала

— Капитальные затраты снизились на 16,6% год к году – до 2 872 млн долл., что поддержало свободный денежный поток

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 3,36%, что ниже средней за три года и уступает текущей доходности по рублёвым облигациям

— EV/EBITDA (3,17) на 46% выше собственного трёхлетнего среднего (2,17), а модель портала оценивает потенциал снижения в 45%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка второго квартала 2026 года выросла на 37,4% год к году – до 34 523 млн долл., что стало лучшим кварталом за последние два года

Во втором квартале 2026 года выручка Equinor составила 34 523 млн долл., что на 37,4% больше, чем за тот же квартал годом ранее. Это самый высокий квартальный показатель с первого квартала 2025 года, когда выручка была 29 384 млн долл. Рост ускорился после двух кварталов снижения: в четвёртом квартале 2025 года выручка упала на 8,5%, в первом квартале 2026-го – на 5,3%.

Квартальная динамика показывает, что компания вышла из полосы слабых цен на энергоносители. Во втором квартале 2026 года выручка выросла на 24,1% к предыдущему кварталу (с 27 815 млн долл.), что подтверждает разворот тренда. Однако за последние 12 месяцев выручка составила 115 500 млн долл., что лишь на 2,6% выше, чем за предыдущие 12 месяцев, – год в целом остаётся вялым.

EBITDA-маржа достигла 46,9% против 36,4% годом ранее – операционный рычаг сработал на росте цен на энергоносители

EBITDA во втором квартале 2026 года выросла на 76,9% год к году, до 15 583 млн долл., а маржа по EBITDA поднялась до 46,9% с 36,4% годом ранее. Рост маржи почти на 10,5 процентного пункта – следствие операционного рычага: при росте выручки на 37,4% EBITDA выросла почти вдвое сильнее.

Квартальная динамика подтверждает улучшение: EBITDA второго квартала 2026 года на 37,5% выше, чем в первом квартале 2026-го (11 333 млн долл.). За последние 12 месяцев EBITDA составила 45 433,6 млн долл., что на 12,7% выше, чем за предыдущие 12 месяцев (40 292 млн долл. – расчётно).

Чистая прибыль подскочила на 269,2% – до 4 848 млн долл., но почти половина этого роста обеспечена разовыми факторами

Чистая прибыль второго квартала 2026 года составила 4 848 млн долл. против 1 313 млн долл. годом ранее. Рост на 269,2% – самый сильный за последние два года. Однако значительная часть прироста связана с разовыми статьями: в отчёте упоминаются продажи активов и налоговые эффекты, которые не являются операционными.

Без учёта разовых факторов прибыль была бы заметно ниже, но даже операционная прибыль выросла более чем вдвое – с 5 721 млн долл. до 12 863 млн долл.. За последние 12 месяцев чистая прибыль составила 8 593,6 млн долл., что на 22,6% выше, чем за предыдущие 12 месяцев (7 010 млн долл. – расчётно).

Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года составил 9 470 млн долл., что почти вдвое выше среднего за предыдущие четыре квартала

Операционный денежный поток (OCF) во втором квартале 2026 года достиг 9 470 млн долл. – это лучший квартальный показатель за последние два года. Для сравнения, средний OCF за предыдущие четыре квартала (с Q2 2025 по Q1 2026) составлял около 5 055 млн долл. Рост OCF отражает не только увеличение прибыли, но и улучшение оборотного капитала.

За последние 12 месяцев OCF составил 20 000 млн долл., что на 18,3% выше, чем за предыдущие 12 месяцев (16 900 млн долл. – расчётно). Сильный денежный поток – основа для дивидендов и сокращения долга.

Капитальные затраты снизились на 16,6% год к году – до 2 872 млн долл., что поддержало свободный денежный поток

Капитальные затраты во втором квартале 2026 года составили 2 872 млн долл. против 3 444 млн долл. годом ранее. Снижение на 16,6% произошло на фоне роста выручки и EBITDA, что указывает на дисциплину в инвестициях. Свободный денежный поток (OCF минус capex) во втором квартале 2026 года достиг 6 598 млн долл. – это максимальный квартальный показатель за последние два года.

За последние 12 месяцев capex составил 13 554 млн долл., что на 1,5% выше, чем за предыдущие 12 месяцев. Компания сохраняет инвестиционную программу, но не наращивает её опережающими темпами.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 3,36%, что ниже средней за три года и уступает текущей доходности по рублёвым облигациям

За последние 12 месяцев Equinor выплатила дивиденды в размере 3,36% от текущей цены. Это ниже средней дивидендной доходности за три года, которая, по нашим оценкам, составляла около 4,5%. Для инвестора, сравнивающего с рублёвыми облигациями, текущая доходность может показаться недостаточной, особенно с учётом валютного риска.

Мы ожидаем, что по итогам 2026 года компания сохранит или немного увеличит дивиденд на акцию, учитывая сильный денежный поток и низкий уровень долга. Однако окончательный размер будет зависеть от цен на нефть и газ, а также от решений совета директоров. Если цены на энергоносители останутся на текущем уровне, дивиденд может составить около 0,30 долл. на акцию (наша оценка), что даст доходность около 3,5%.

EV/EBITDA (3,17) на 46% выше собственного трёхлетнего среднего (2,17), а модель портала оценивает потенциал снижения в 45%

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 3,17 против среднего значения за три года 2,17. Это означает, что рынок оценивает компанию на 46% дороже, чем в среднем за последние три года. Даже с учётом сильного отчёта за второй квартал такая премия выглядит завышенной, особенно если цены на энергоносители скорректируются.

Наша модель портала, которая пересчитывает EBITDA при текущих ценах на сырьё и применяет целевой EV/EBITDA, показывает потенциал снижения стоимости акций на 45% от текущего уровня. Это не консенсус-прогноз, а результат собственной модели. При этом P/E LTM составляет 13,69, что также выше среднего за три года (по нашим оценкам, около 10).

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за второй квартал 2026 года сильный: выручка и EBITDA выросли двузначными темпами, маржа достигла 46,9%, а свободный денежный поток – максимума за два года. Однако почти половина роста чистой прибыли обеспечена разовыми статьями, а мультипликаторы находятся выше собственной истории. При текущей цене акции выглядят непривлекательно: модель портала указывает на потенциал снижения 45%, а дивидендная доходность ниже средней за три года. Для изменения вердикта нужен либо рост цен на энергоносители, либо снижение котировок до уровней, соответствующих среднему EV/EBITDA.