Freeport-McMoRan: медь подешевела, но компания наращивает добычу — вопрос в цене акции

23 июля 2026 года Freeport-McMoRan раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка снизилась на 8,8% год к году до 6 917 млн долларов, EBITDA — на 18,5% до 2 526 млн, чистая прибыль — на 36,4% до 984 млн. На фоне падения цен на медь компания продолжает наращивать добычу и сокращать долг, но акции торгуются значительно дороже своей трёхлетней истории, что делает их скорее непривлекательными на текущем уровне.

Главные тезисы

— Выручка упала на 8,8% из-за снижения цен на медь и объёмов продаж в Индонезии

— EBITDA сократилась на 18,5%, но маржа осталась высокой — 36,5%

— Чистая прибыль снизилась на 36,4% из-за разовых расходов и слабой динамики в Индонезии

— Долговая нагрузка остаётся умеренной: net debt/EBITDA LTM — 0,73

— Капзатраты выросли, но операционный денежный поток покрывает их с запасом

— Дивиденды за квартал составили 0,15 доллара на акцию, но доходность низкая

— Акции торгуются с премией к собственной истории: EV/EBITDA LTM — 12,7 против средней 7,9

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка упала на 8,8% из-за снижения цен на медь и объёмов продаж в Индонезии

Во втором квартале 2026 года выручка Freeport-McMoRan составила 6 917 млн долларов, что на 8,8% ниже, чем годом ранее. Основная причина — снижение средних реализованных цен на медь до 6,17 доллара за фунт против 4,54 доллара год назад, а также сокращение объёмов продаж в Индонезии: там продажи меди упали с 443 млн фунтов до 153 млн фунтов из-за поэтапного восстановления подземного рудника Grasberg Block Cave после инцидента в сентябре 2025 года.

При этом в США и Южной Америке объёмы продаж остались стабильными: 312 млн фунтов против 308 млн год назад и 245 млн против 265 млн соответственно. Компания подтвердила прогноз по продажам меди на 2026 год — около 3,1 млрд фунтов, что предполагает ускорение во втором полугодии.

EBITDA сократилась на 18,5%, но маржа осталась высокой — 36,5%

EBITDA во втором квартале 2026 года составила 2 526 млн долларов, что на 18,5% ниже, чем годом ранее. Маржа EBITDA снизилась с 40,9% до 36,5%, но осталась на высоком уровне благодаря росту цен на золото и молибден, которые частично компенсировали падение цен на медь.

Средняя реализованная цена на золото выросла с 3 291 до 4 520 долларов за унцию, на молибден — с 21,10 до 28,75 доллара за фунт. Это помогло поддержать маржу, несмотря на рост удельных затрат: unit net cash costs выросли с 1,13 до 1,97 доллара за фунт меди, в основном из-за снижения объёмов в Индонезии.

Чистая прибыль снизилась на 36,4% из-за разовых расходов и слабой динамики в Индонезии

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 984 млн долларов, что на 36,4% ниже, чем годом ранее. В отчёте компания указывает, что скорректированная чистая прибыль составила 1,1 млрд долларов, или 0,74 доллара на акцию, после исключения разовых расходов в размере 96 млн долларов, связанных с затратами на восстановление после инцидента в Индонезии.

Снижение прибыли также отражает падение объёмов продаж в Индонезии и рост удельных затрат. Однако в первом полугодии 2026 года чистая прибыль выросла до 1 865 млн долларов против 1 124 млн годом ранее, что связано с высокими ценами на золото и молибден.

Долговая нагрузка остаётся умеренной: net debt/EBITDA LTM — 0,73

На конец второго квартала 2026 года чистый долг Freeport-McMoRan составил 6 279 млн долларов, что на 385 млн меньше, чем кварталом ранее. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев — 0,73, что является умеренным уровнем для горнодобывающей компании.

В отчёте компания отмечает, что чистый долг, исключая долг по объектам переработки в Индонезии, составляет 2,1 млрд долларов, а целевой диапазон — 3–4 млрд долларов. Это даёт компании финансовую гибкость для капитальных вложений и возврата капитала акционерам.

Капзатраты выросли, но операционный денежный поток покрывает их с запасом

Во втором квартале 2026 года капитальные затраты составили 1 104 млн долларов, что ниже, чем годом ранее (1 261 млн). Операционный денежный поток за квартал — 2 048 млн долларов, что с запасом покрывает капзатраты: свободный денежный поток до дивидендов составил около 944 млн долларов.

За последние 12 месяцев операционный денежный поток достиг 5 600 млн долларов, а капзатраты за тот же период — около 4 438 млн (сумма квартальных значений). Компания подтвердила прогноз капзатрат на 2026 год в размере 4,3 млрд долларов, включая 3,0 млрд на крупные проекты, что предполагает сохранение положительного свободного денежного потока.

Дивиденды за квартал составили 0,15 доллара на акцию, но доходность низкая

В июне 2026 года совет директоров объявил квартальные дивиденды в размере 0,15 доллара на акцию, включая базовую часть 0,075 доллара и переменную часть 0,075 доллара. За последние 12 месяцев дивидендная доходность составила 0,79% при текущей цене акции.

Компания продолжает выплачивать дивиденды в рамках политики, направленной на возврат до 50% свободного денежного потока акционерам. Однако при текущей цене акции доходность невысока, что делает дивидендную составляющую менее привлекательной для инвесторов, ориентированных на доход.

Акции торгуются с премией к собственной истории: EV/EBITDA LTM — 12,7 против средней 7,9

На текущий момент рыночная капитализация Freeport-McMoRan составляет 109 238 млн долларов, а EV/EBITDA за последние 12 месяцев — 12,7. Это значительно выше средней трёхлетней EV/EBITDA в 7,9, что указывает на переоценку акций относительно собственной истории.

По модели портала, при пересчёте EBITDA на текущие цены на медь и целевом EV/EBITDA, потенциал роста акции к справедливой стоимости составляет минус 41%. Это означает, что рынок уже заложил в цену оптимистичный сценарий восстановления добычи и цен на медь.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Freeport-McMoRan показала сильные результаты с точки зрения операционной эффективности: компания наращивает добычу, сокращает долг и генерирует достаточный денежный поток для покрытия капзатрат. Однако снижение цен на медь и разовые расходы привели к падению прибыли во втором квартале, а акции торгуются с премией к собственной истории и, по модели портала, имеют потенциал снижения на 41%. Для инвестора сейчас главный вопрос — оправдает ли восстановление добычи и рост цен на медь такую оценку, или рынок уже заложил в цену слишком оптимистичный сценарий.