Intrepid Potash: прибыль выросла в 4,8 раза, но 13,2 млн из неё дала продажа Intrepid South, а не удобрения

4 августа Intrepid Potash раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка снизилась на 6,7% год к году до 66,7 млн долларов, но EBITDA подскочила на 58,4% до 17,5 млн, а чистая прибыль – в 4,8 раза до 15,6 млн. Главный вклад в прибыль дала не операционная деятельность, а продажа актива Intrepid South, принёсшая 13,2 млн. При текущей цене акция оценена в 20,7 прибыли последних 12 месяцев и 6,0 EBITDA, а модель портала даёт всего +4% к справедливой стоимости – этого недостаточно для привлекательности, и вердикт нейтральный.

Главные тезисы

— Выручка упала на 6,7% из-за снижения продаж калия, а Trio вырос на 8%

— EBITDA выросла на 58,4% благодаря рекордно низкой себестоимости Trio

— Чистая прибыль выросла в 4,8 раза, но 13,2 млн дала продажа Intrepid South

— Компания снизила прогноз капзатрат до 40 млн и расширила buyback до 50 млн

— Долговая нагрузка отрицательная: чистая денежная позиция 181,8 млн долларов

— Оценка в 20,7 P/E и 6,0 EV/EBITDA не даёт запаса, модель портала видит лишь +4%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка упала на 6,7% из-за снижения продаж калия, а Trio вырос на 8%

Выручка во втором квартале 2026 года составила 66,7 млн долларов, что на 6,7% ниже, чем годом ранее. Падение обеспечил калийный сегмент: продажи упали на 14% в тоннаже, до 59 тыс. тонн, и выручка сегмента снизилась до 30,6 млн. Средняя цена реализации калия выросла на 8% до 391 доллара за тонну, но этого не хватило, чтобы компенсировать падение объёмов.

Сегмент Trio, напротив, показал рост выручки на 8% до 35,7 млн долларов. Объёмы продаж остались на уровне 70 тыс. тонн, а средняя цена реализации поднялась на 6% до 389 долларов за тонну. Поддержку оказал спрос на бесхлорные сульфатные удобрения.

Таким образом, общая выручка снизилась, но структура изменилась в пользу более маржинального Trio. Это важно, потому что Trio даёт большую часть gross margin.

EBITDA выросла на 58,4% благодаря рекордно низкой себестоимости Trio

EBITDA во втором квартале 2026 года достигла 17,5 млн долларов, что на 58,4% выше, чем годом ранее. Рост произошёл при снижении выручки, что указывает на улучшение структуры затрат. Рентабельность по EBITDA поднялась до 26,2% с 15,5% годом ранее.

Ключевой фактор – себестоимость Trio. COGS на тонну в сегменте Trio составила 205 долларов, что на 13% ниже, чем 235 долларов годом ранее, и является минимальным уровнем с четвёртого квартала 2019 года. Снижение стало возможным благодаря вводу нового комбайна непрерывного действия на руднике East Mine и оптимизации производства.

Валовая маржа выросла до 16,6 млн долларов с 12,4 млн годом ранее. Валовая маржа Trio достигла 11,4 млн, увеличившись на 42% год к году. Это основной драйвер роста EBITDA.

Чистая прибыль выросла в 4,8 раза, но 13,2 млн дала продажа Intrepid South

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 15,6 млн долларов, что в 4,8 раза больше, чем 3,3 млн годом ранее. Однако основная часть этого роста – разовый фактор: продажа актива Intrepid South принесла 13,2 млн прибыли после налога. Без этого прибыль от продолжающейся деятельности составила бы 2,4 млн.

Прибыль от продолжающихся операций выросла до 2,4 млн долларов с 1,4 млн годом ранее. Разводнённая прибыль на акцию от продолжающихся операций составила 18 центов против 10 центов годом ранее. С учётом продажи актива разводнённая прибыль на акцию достигла 1,17 доллара.

Продажа Intrepid South завершилась 1 апреля 2026 года. Компания получила 62 млн денежными средствами в течение квартала, общая сумма сделки с учётом корректировок составила 68,9 млн. Эти средства укрепили баланс, но не являются повторяющимся источником прибыли.

Компания снизила прогноз капзатрат до 40 млн и расширила buyback до 50 млн

Капитальные затраты во втором квартале 2026 года составили 8,5 млн долларов, а за первое полугодие – 13,6 млн. Компания снизила прогноз капзатрат на 2026 год до примерно 40 млн долларов с предыдущего диапазона 40–50 млн. Снижение связано с исключением расходов на AMAX и сокращением затрат на Primary Pond 8 в Вендовере.

В июне 2026 года совет директоров расширил программу обратного выкупа акций до 50 млн долларов. Компания намерена проводить выкуп opportunistically, сохраняя гибкость для финансирования операционных проектов и поддержания крепкого баланса.

Операционный денежный поток от продолжающейся деятельности во втором квартале составил 34,0 млн долларов, что немного ниже 36,1 млн годом ранее из-за менее благоприятных изменений оборотного капитала. За полугодие OCF вырос до 55,3 млн с 42,9 млн. Свободный денежный поток остаётся положительным даже с учётом капзатрат.

Долговая нагрузка отрицательная: чистая денежная позиция 181,8 млн долларов

Чистый долг на конец второго квартала 2026 года составил минус 181,8 млн долларов, то есть компания имеет чистую денежную позицию. Это отражает поступление 62 млн от продажи Intrepid South и отсутствие долговых обязательств. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет минус 1,01 – уровень, который не сигнализирует о долговой нагрузке.

На 30 июня 2026 года денежные средства и эквиваленты составили 185,0 млн долларов. Компания не имеет заимствований по возобновляемой кредитной линии, доступно 149,8 млн из 150 млн. Линия погашается в марте 2031 года.

Процентные расходы отсутствуют, а процентный доход во втором квартале составил 1,3 млн долларов. Чистая денежная позиция даёт компании устойчивость, но не является драйвером прибыли.

Оценка в 20,7 P/E и 6,0 EV/EBITDA не даёт запаса, модель портала видит лишь +4%

Акция Intrepid Potash торгуется с коэффициентом P/E 20,7 и EV/EBITDA 6,0 по прибыли и EBITDA за последние 12 месяцев. Рыночная капитализация составляет 543,6 млн долларов. Для сравнения, исторические мультипликаторы компании не приводятся в фактах, поэтому нельзя утверждать, выше или ниже текущий уровень собственной истории.

Модель портала оценивает справедливую стоимость акции на основе текущих товарных цен и целевого EV/EBITDA. По этой модели потенциал роста составляет +4% к текущей цене. Это не рыночный консенсус, а наша собственная оценка.

С момента публикации отчёта акция выросла на 23,9%, а в день отчёта – на 2,0%. Рост после отчёта отражает позитивную реакцию на улучшение маржи и продажу актива, но текущая оценка уже учитывает эти факторы.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт показал сильное улучшение операционной эффективности: EBITDA выросла на 58,4% благодаря рекордно низкой себестоимости Trio и росту цен. Однако чистая прибыль в значительной степени сформирована продажей актива, а не повторяющимися операциями. Баланс крепкий – чистая денежная позиция 181,8 млн долларов, капзатраты снижены, запущен buyback. Но оценка в 20,7 P/E и 6,0 EV/EBITDA не даёт существенного запаса, а модель портала видит лишь +4% потенциала. При текущей цене акция выглядит справедливо оценённой, и вердикт – нейтральный.