Kinross Gold: прибыль за квартал выросла на 59%, но модель портала видит потенциал снижения на 26%

5 августа Kinross Gold раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 29,5% год к году, до 2 238,1 млн долларов, чистая прибыль – на 59,1%, до 844,2 млн. При текущей цене акции выглядят скорее непривлекательно: мультипликаторы у верхней границы собственной истории, а по модели портала потенциал снижения составляет 26%.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 29,5% благодаря высоким ценам на золото

— EBITDA-маржа достигла 65,5% против 60,0% годом ранее, операционная прибыль выросла на 51,6%

— Чистая прибыль выросла на 59,1% до 844,2 млн долларов, чему способствовал операционный рычаг

— Свободный денежный поток остаётся положительным, но капитальные затраты выросли на треть

— Чистый долг стал отрицательным и составил минус 1 917,6 млн долларов, что эквивалентно минус 0,18 EBITDA за последние 12 месяцев

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – всего 0,40%, что ниже ключевой ставки

— Оценка: EV/EBITDA на уровне 6,26 – около средней за три года, но модель портала даёт минус 26%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале выросла на 29,5% благодаря высоким ценам на золото

Во втором квартале 2026 года выручка Kinross Gold составила 2 238,1 млн долларов, что на 29,5% выше, чем за тот же квартал годом ранее. Рост замедлился по сравнению с первым кварталом 2026 года, когда выручка прибавила 60,8%, но остаётся двузначным. Основной драйвер – высокие цены на золото, которые продолжали поддерживать выручку компании.

За последние 12 месяцев (LTM) выручка достигла 8 500,0 млн долларов. Компания сохраняет восходящий тренд: квартальные темпы роста последовательно ускорялись с +23,5% в третьем квартале 2025 года до +43,5% в четвёртом, а затем +60,8% в первом квартале 2026 года. Во втором квартале рост замедлился, но остался значительным.

EBITDA-маржа достигла 65,5% против 60,0% годом ранее, операционная прибыль выросла на 51,6%

EBITDA во втором квартале 2026 года выросла на 41,3% год к году, до 1 450,0 млн долларов, а маржа по EBITDA расширилась с 60,0% до 65,5%. Операционная прибыль увеличилась на 51,6% – до 1 174,5 млн долларов. Расширение маржи отражает операционный рычаг: при росте выручки на 29,5% EBITDA растёт быстрее благодаря относительно стабильным затратам.

За последние 12 месяцев EBITDA составила 5 634,3 млн долларов. Рост маржинальности – ключевой фактор, поддерживающий прибыль, и он выглядит устойчивым, поскольку цены на золото остаются высокими.

Чистая прибыль выросла на 59,1% до 844,2 млн долларов, чему способствовал операционный рычаг

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 844,2 млн долларов, что на 59,1% выше, чем годом ранее. Чистая маржа выросла с 30,7% до 37,7%. Рост прибыли опережает рост выручки благодаря операционному рычагу и, вероятно, низким процентным расходам на фоне отрицательного чистого долга.

За последние 12 месяцев чистая прибыль достигла 3 172,1 млн долларов, что даёт рентабельность по чистой прибыли около 37%. Это высокий показатель для золотодобытчика, отражающий благоприятную ценовую конъюнктуру.

Свободный денежный поток остаётся положительным, но капитальные затраты выросли на треть

Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года составил 1 145,9 млн долларов, что на 15,5% выше, чем годом ранее (992,4 млн). Капитальные затраты выросли до 411,0 млн долларов с 306,1 млн годом ранее – прирост на 34,3%. Тем не менее свободный денежный поток остаётся положительным и составляет примерно 735 млн долларов за квартал.

За последние 12 месяцев операционный денежный поток достиг 3 800,0 млн долларов. Рост capex связан с развитием проектов, но компания генерирует достаточно денежных средств для финансирования инвестиций и выплаты дивидендов.

Чистый долг стал отрицательным и составил минус 1 917,6 млн долларов, что эквивалентно минус 0,18 EBITDA за последние 12 месяцев

На конец второго квартала 2026 года чистый долг Kinross Gold составил минус 1 917,6 млн долларов, то есть компания имеет чистую денежную позицию. За последние 12 месяцев показатель чистый долг / EBITDA равен минус 0,18. Год назад чистый долг был положительным (87,4 млн долларов на конец второго квартала 2025 года), то есть компания перешла от небольшого долга к значительной денежной подушке.

Изменение чистого долга за квартал составило минус 0,5 млрд долларов, а за последние 12 месяцев – минус 2,0 млрд долларов. Это означает, что компания активно накапливает денежные средства, что повышает её финансовую устойчивость.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – всего 0,40%, что ниже ключевой ставки

За последние 12 месяцев Kinross Gold выплатила дивиденды в размере, соответствующем доходности 0,40% к текущей цене. Это существенно ниже ключевой ставки, что делает акцию непривлекательной для инвесторов, ориентированных на дивидендный доход. Компания платит дивиденды, но их размер незначителен по сравнению с прибылью.

При чистой прибыли за последние 12 месяцев в 3 172,1 млн долларов и рыночной капитализации 36 271,3 млн долларов коэффициент выплат, судя по всему, низкий. В будущем компания может увеличить дивиденды, но пока доходность остаётся скромной.

Оценка: EV/EBITDA на уровне 6,26 – около средней за три года, но модель портала даёт минус 26%

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 6,26 при среднем значении за три года 6,44. Таким образом, акция торгуется примерно на уровне своей исторической оценки. P/E LTM равен 11,43, что также выглядит умеренным для золотодобытчика.

Однако по модели портала, которая пересчитывает EBITDA по текущим ценам на золото и применяет целевой EV/EBITDA, потенциал снижения акции составляет минус 26% от текущей рыночной капитализации. Это означает, что рынок уже заложил в цену высокие цены на золото, и дальнейший рост маловероятен без дополнительного повышения цен на металл.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Kinross Gold показала сильный квартал: выручка и прибыль выросли двузначными темпами, маржа расширилась, а чистый долг стал отрицательным. Однако эти результаты уже заложены в цену: акция торгуется около средней за три года по EV/EBITDA, а модель портала указывает на потенциал снижения в 26%. Дивидендная доходность минимальна, поэтому основная ценность акции – в росте капитала, который зависит от дальнейшего повышения цен на золото. Вердикт – скорее непривлекательно: при текущей цене риски перевешивают потенциал.