Marathon Petroleum: квартальная прибыль выросла в 4,2 раза на фоне скачка маржи переработки, но рынок уже заложил это в цену

4 августа 2026 года Marathon Petroleum раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 53,8% год к году до 51 994 млн долл., EBITDA – на 173,3% до 8 160 млн долл., чистая прибыль – на 322,5% до 5 138 млн долл. Рост обеспечен резким увеличением маржи переработки (с 17,58 до 36,33 долл. на баррель) и высоким спросом на топливо. Акции выглядят привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA (8,4x) ниже собственного трехлетнего среднего (5,8x), а модель портала указывает на потенциал роста 28%.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 53,8% благодаря рекордной марже переработки и высокому спросу на топливо

— EBITDA удвоилась за счет расширения спредов крекинга во всех регионах

— Чистая прибыль выросла в 4,2 раза, но почти вся она – операционная, без разовых статей

— Операционный денежный поток достиг 10,3 млрд долл. за квартал, обеспечив капитальные затраты и возврат капитала

— Дивидендная доходность скромная (1,0%), но компания активно выкупает акции

— Долговая нагрузка остается умеренной: чистый долг / EBITDA – 1,69

— Акции торгуются с дисконтом к собственной истории и имеют потенциал роста по модели портала

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 53,8% благодаря рекордной марже переработки и высокому спросу на топливо

Во втором квартале 2026 года выручка Marathon Petroleum составила 51 994 млн долл., что на 53,8% больше, чем годом ранее (33 799 млн долл.). Основной вклад внес сегмент переработки и маркетинга: маржа переработки выросла с 17,58 до 36,33 долл. на баррель, а загрузка мощностей осталась высокой – 94%.

Рост маржи наблюдался во всех регионах: на побережье Мексиканского залива маржа увеличилась с 15,17 до 36,52 долл. на баррель, в Среднеконтинентальном регионе – с 17,86 до 33,68 долл., на Западном побережье – с 23,18 до 41,28 долл. Компания связывает это с более высокими спредами крекинга и устойчивым потребительским спросом.

Объём переработки несколько снизился (с 3 060 до 2 944 тыс. баррелей в сутки) из-за плановых ремонтов, но это компенсировано ростом маржинальности.

EBITDA удвоилась за счет расширения спредов крекинга во всех регионах

EBITDA за второй квартал 2026 года составила 8 160 млн долл., что на 173,3% выше, чем годом ранее (2 986 млн долл.). Скорректированная EBITDA, по данным компании, достигла 8 460 млн долл. против 3 286 млн долл. во втором квартале 2025 года.

Основной вклад внес сегмент переработки и маркетинга: его скорректированная EBITDA выросла с 1 890 до 6 655 млн долл., или с 6,79 до 24,84 долл. на баррель. Сегмент возобновляемого дизеля также улучшил результат – с убытка 19 млн долл. до прибыли 258 млн долл., благодаря более высокой марже и улучшению стоимости регуляторных кредитов.

Среднесегментный бизнес (MPLX) показал умеренный рост: скорректированная EBITDA увеличилась с 1 641 до 1 778 млн долл. за счет повышения тарифов и объёмов, частично нивелированного продажей непрофильных активов.

Чистая прибыль выросла в 4,2 раза, но почти вся она – операционная, без разовых статей

Чистая прибыль, относящаяся к акционерам Marathon Petroleum, за второй квартал 2026 года составила 5 138 млн долл. против 1 216 млн долл. годом ранее – рост в 4,2 раза. Прибыль на разводненную акцию выросла с 3,96 до 17,73 долл.

В отчетности нет существенных разовых статей: скорректированная чистая прибыль совпадает с отчетной (5 138 млн долл.). В первом полугодии была признана налоговая льгота на чистое топливо в размере 32 млн долл., но она не повлияла на квартальные результаты.

Рентабельность по чистой прибыли удвоилась – с 3,6% до 9,9%, что отражает операционный рычаг: при росте выручки на 54% операционная прибыль выросла более чем в три раза (с 2 197 до 7 322 млн долл.).

Операционный денежный поток достиг 10,3 млрд долл. за квартал, обеспечив капитальные затраты и возврат капитала

Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года составил 10 327 млн долл. – это в четыре раза больше, чем годом ранее (2 639 млн долл.). Капитальные затраты выросли с 695 до 1 186 млн долл., но свободный денежный поток остается значительным.

Компания вернула акционерам 2,8 млрд долл. в виде дивидендов и выкупа акций. На конец квартала оставалось 6,1 млрд долл. под программы обратного выкупа.

Высокий денежный поток объясняется ростом EBITDA и улучшением оборотного капитала. Это позволяет финансировать инвестиционные проекты (включая расширение MPLX) и одновременно наращивать возврат капитала.

Дивидендная доходность скромная (1,0%), но компания активно выкупает акции

За последние 12 месяцев Marathon Petroleum выплатила дивиденды на сумму, соответствующую доходности 1,0% к текущей цене. Это ниже средней доходности по рынку, но компания компенсирует это агрессивным выкупом акций: за квартал возвращено 2,8 млрд долл., из которых большая часть, вероятно, пришлась на buyback.

MPLX, в котором Marathon Petroleum владеет генеральным партнером и контрольной долей, планирует увеличивать распределения на 12,5% в год в 2026 и 2027 годах, что поддержит дивидендные потоки материнской компании.

При текущей цене и прибыли за последние 12 месяцев (8 554 млн долл.) дивидендный payout выглядит устойчивым, но если компания предпочтет направлять свободный денежный поток на выкуп, дивиденды могут оставаться скромными.

Долговая нагрузка остается умеренной: чистый долг / EBITDA – 1,69

На конец второго квартала 2026 года чистый долг Marathon Petroleum составил 25 048 млн долл., снизившись на 7,1 млрд долл. по сравнению с предыдущим кварталом (32 175 млн долл.). Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 1,69, что комфортно для нефтеперерабатывающей компании.

Снижение долга произошло благодаря сильному операционному денежному потоку: компания направила часть средств на погашение задолженности, сохранив при этом инвестиции и возврат капитала.

Общий долг на балансе – 32 816 млн долл., из которых 25 640 млн приходится на MPLX. Денежные средства составляют 7 768 млн долл., включая 1 млрд долл. на уровне MPLX.

Акции торгуются с дисконтом к собственной истории и имеют потенциал роста по модели портала

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 8,4x (на основе EBITDA за последние 12 месяцев – 18 117 млн долл.), что выше трехлетнего среднего значения 5,8x. Однако P/E LTM – 14,3x, что выглядит умеренным для компании с растущей прибылью.

С момента выхода отчетности (4 августа) акции выросли на 30,1% к 9 сентября, что отражает позитивную реакцию рынка на сильные результаты. До выхода отчетности цена закрытия составляла 307,03 долл., в день публикации – +1,8%.

По модели портала, которая переоценивает EBITDA при текущих ценах на сырье и целевом EV/EBITDA, потенциал роста акций составляет +28% к текущей рыночной капитализации (122 229 млн долл.). Это указывает на то, что бумага все ещё недооценена, несмотря на недавний рост.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт Marathon Petroleum за второй квартал 2026 года оказался сильным: выручка и EBITDA выросли в разы благодаря рекордной марже переработки, а операционный денежный поток достиг 10,3 млрд долл., позволив сократить долг и вернуть акционерам 2,8 млрд долл. Однако эти результаты во многом отражают благоприятную конъюнктуру, которая может измениться. При этом акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 8,4x, что выше собственного трехлетнего среднего, но модель портала указывает на потенциал роста 28%. Вердикт – «привлекательно»: компания генерирует значительный свободный денежный поток, снижает долг и возвращает капитал, а текущая цена не полностью отражает эти факторы.