Mexco Energy: прибыль выросла вдвое, но её принёс рост цены нефти, а не добыча

12 августа Mexco Energy раскрыла результаты за первый квартал 2027 финансового года (квартал, закончившийся 30 июня 2026 года). Выручка выросла на 9,3% год к году, до 1,98 млн долларов, EBITDA – на 15,9%, до 1,17 млн, чистая прибыль – на 107,1%, до 0,50 млн долларов. Рост прибыли вдвое при скромном росте выручки выглядит сильным, но он опирается на разовый скачок средней цены нефти на 52%, тогда как добыча нефти упала на 15%, а газа – на 9%. При мультипликаторе EV/EBITDA 5,3 и P/E 14,3 бумага оценена недорого, но устойчивость прибыли вызывает вопросы – вердикт нейтральный.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 9,3%, но её вытянула цена нефти, а не добыча

— Прибыль удвоилась за счёт разового скачка цены нефти на 52%

— Маржа EBITDA поднялась до 58,9% на фоне падения добычи

— Свободный денежный поток ушёл в минус из-за покупки роялти на 2,1 млн долларов

— Долговая нагрузка отрицательная: компания сидит на денежной подушке

— Оценка недорогая: EV/EBITDA 5,3 и P/E 14,3 при ROE около 10%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 9,3%, но её вытянула цена нефти, а не добыча

Выручка за первый квартал 2027 финансового года составила 1,98 млн долларов, что на 9,3% больше, чем годом ранее. Рост выглядит скромным, но внутри него скрывается разнонаправленная динамика: средняя цена нефти выросла на 52%, тогда как добыча нефти упала на 15%, добыча газа – на 9%, а средняя цена газа – на 49%.

Иными словами, компания продала меньше углеводородов, но по значительно более высокой цене. Такой рост выручки не является органическим – он целиком зависит от конъюнктуры сырьевого рынка. Если цена нефти откатится, выручка может быстро вернуться к прежним уровням или уйти ниже.

Падение добычи – тревожный сигнал. Оно может быть связано с естественным истощением скважин или с приостановкой бурения. Компания планирует участвовать в бурении 53 горизонтальных скважин и завершении 20 скважин в текущем финансовом году с общими затратами около 1,8 млн долларов, из которых 620 тыс. уже израсходовано. Это должно поддержать добычу, но эффект появится не сразу.

Прибыль удвоилась за счёт разового скачка цены нефти на 52%

Чистая прибыль за первый квартал 2027 финансового года составила 0,50 млн долларов, что на 107,1% больше, чем годом ранее. Такой рост выглядит впечатляюще, но он почти целиком объясняется ростом средней цены реализации нефти на 52%.

Операционная прибыль выросла до 0,57 млн долларов с 0,33 млн годом ранее. При этом выручка прибавила лишь 9,3%, а EBITDA – 15,9%. Столь сильный рост чистой прибыли при скромном росте выручки говорит о том, что значительная часть прироста пришлась на неоперационные факторы или на эффект операционного рычага при росте цен.

Важно понимать, что рост цены нефти на 52% – это разовый фактор, который может смениться столь же резким падением. Устойчивость прибыли на таком уровне вызывает сомнения, особенно на фоне падающей добычи.

Маржа EBITDA поднялась до 58,9% на фоне падения добычи

Маржа EBITDA в первом квартале 2027 финансового года составила 58,9% против 55,5% годом ранее. Рост маржи на 3,4 процентного пункта объясняется тем, что выручка росла быстрее затрат – при падении добычи многие расходы сократились.

Однако рост маржи не обязательно означает повышение эффективности. При снижении добычи часть затрат (например, на электроэнергию, ремонт, транспорт) падает пропорционально, что механически улучшает маржинальность. Если добыча продолжит снижаться, эффект может исчезнуть.

Чистая маржа выросла до 25,3% с 13,3% годом ранее. Это очень высокий уровень для нефтегазовой компании, но он достигнут в основном за счёт ценового фактора, а не за счёт устойчивого роста бизнеса.

Свободный денежный поток ушёл в минус из-за покупки роялти на 2,1 млн долларов

Операционный денежный поток за первый квартал 2027 финансового года составил 1,5 млн долларов, что выше, чем годом ранее (1,36 млн). Однако капитальные затраты выросли до 2,7 млн долларов против 0,37 млн годом ранее. В результате свободный денежный поток оказался отрицательным.

Рост капитальных затрат связан с инвестициями в приобретение роялти на нефтегазовые участки на сумму около 2,1 млн долларов, о чём сообщила президент компании Тэмми Маккомик. Эти инвестиции были профинансированы из имеющихся денежных средств, а не за счёт долга.

Покупка роялти – это стратегия компании, направленная на расширение портфеля с потенциалом разработки. Однако такие вложения носят разовый характер и не обязательно повторятся в следующем квартале. Важно следить за тем, приносят ли эти приобретения отдачу в виде роста добычи и выручки.

Долговая нагрузка отрицательная: компания сидит на денежной подушке

Чистый долг на последнюю отчётную дату составил -2,69 млн долларов, то есть денежные средства превышают долговые обязательства. Это даёт компании финансовую устойчивость и возможность финансировать приобретения без привлечения заёмных средств.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет -0,73. Отрицательное значение подтверждает, что компания не имеет долговой нагрузки, а располагает чистой денежной позицией.

В отличие от многих компаний отрасли, Mexco Energy не зависит от кредиторов и может переживать периоды низких цен без риска дефолта. Это важное преимущество, особенно в условиях волатильности сырьевых рынков.

Оценка недорогая: EV/EBITDA 5,3 и P/E 14,3 при ROE около 10%

Мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 5,3, P/E – 14,3. Для нефтегазовой компании с отрицательным чистым долгом и высокой маржой это невысокие значения.

Рентабельность собственного капитала (ROE) за последние 12 месяцев – 9,9%. Это умеренный показатель, который отражает невысокую базу капитала и влияние ценового фактора на прибыль.

Рыночная капитализация компании – 22,3 млн долларов. При такой небольшой капитализации акции могут быть волатильными, а ликвидность – ограниченной. Тем не менее, текущая оценка не выглядит завышенной, особенно если цены на нефть останутся на текущем уровне.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильная сторона отчёта – удвоение чистой прибыли и рост маржи EBITDA до 58,9%, а также отсутствие долговой нагрузки (чистый долг отрицательный). Однако этот результат в значительной степени разовый: он опирается на скачок цены нефти на 52%, тогда как добыча падает. Свободный денежный поток ушёл в минус из-за крупных приобретений роялти, и пока неясно, принесут ли они отдачу. Оценка недорогая (EV/EBITDA 5,3, P/E 14,3), но устойчивость прибыли вызывает вопросы. Вердикт нейтральный: бумага не выглядит переоценённой, но и явных драйверов для роста нет.