NGL Energy Partners: выручка выросла на 59,1%, но маржа сжалась, а долг в 8,27 EBITDA

NGL Energy Partners раскрыла результаты за первый квартал 2026 года. Выручка выросла на 59,1% год к году, EBITDA прибавила 26,8%, чистая прибыль – 14,2%. Однако рентабельность по EBITDA снизилась до 21,4% с 26,9%, а соотношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 8,27. По нашей модели, потенциал роста акции к справедливой стоимости отрицательный – минус 82%. При текущей цене акция выглядит непривлекательной.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 59,1% год к году, но маржа по EBITDA сжалась до 21,4% с 26,9%

— Чистая прибыль увеличилась лишь на 14,2% – рост издержек съел часть операционного рычага

— Операционный денежный поток за квартал составил 77,0 млн долларов при капитальных затратах 108,8 млн долларов

— Чистый долг достиг 3 348,9 млн долларов, а соотношение чистого долга к EBITDA LTM – 8,27

— EV/EBITDA LTM равен 13,83 – это выше исторических уровней, что ограничивает потенциал переоценки

— По модели портала, справедливая стоимость акции на 82% ниже текущей рыночной цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 59,1% год к году, но маржа по EBITDA сжалась до 21,4% с 26,9%

В первом квартале 2026 года выручка NGL Energy Partners составила 990,0 млн долларов, что на 59,1% больше, чем за аналогичный квартал годом ранее. Это самый высокий квартальный показатель выручки за последние три года. Рост выручки, вероятно, связан с увеличением объёмов реализации или благоприятной ценовой конъюнктурой на рынке энергоносителей, однако точные драйверы в предоставленных данных не раскрываются.

Несмотря на значительный рост выручки, EBITDA увеличилась лишь на 26,8%, до 212,0 млн долларов. Это привело к снижению рентабельности по EBITDA до 21,4% с 26,9% годом ранее. Опережающий рост выручки по сравнению с EBITDA указывает на то, что затраты росли быстрее доходов, что оказывает давление на операционную эффективность.

Чистая прибыль увеличилась лишь на 14,2% – рост издержек съел часть операционного рычага

Чистая прибыль в первом квартале 2026 года составила 78,7 млн долларов, что на 14,2% выше, чем годом ранее. Рост чистой прибыли оказался значительно скромнее роста выручки и EBITDA. Это объясняется тем, что при увеличении выручки на 59,1% и EBITDA на 26,8% чистая прибыль выросла лишь на 14,2%, что говорит о существенном влиянии неоперационных факторов, таких как проценты по долгу и налоги.

Рентабельность по чистой прибыли снизилась до 8,0% с 11,1% годом ранее. Это подтверждает, что рост издержек и обслуживание долга оказывают давление на итоговый финансовый результат. Для дальнейшего улучшения прибыли компании необходимо не только наращивать выручку, но и контролировать расходы.

Операционный денежный поток за квартал составил 77,0 млн долларов при капитальных затратах 108,8 млн долларов

Операционный денежный поток в первом квартале 2026 года составил 77,0 млн долларов, что значительно ниже, чем в предыдущем квартале (182,3 млн долларов), но выше, чем годом ранее (33,2 млн долларов). При этом капитальные затраты составили 108,8 млн долларов, что превышает операционный денежный поток. Это означает, что свободный денежный поток был отрицательным.

Отрицательный свободный денежный поток может ограничивать способность компании финансировать дивиденды или снижать долг. Учитывая высокий уровень долга, компании важно генерировать достаточный операционный денежный поток для покрытия капитальных затрат и обслуживания обязательств.

Чистый долг достиг 3 348,9 млн долларов, а соотношение чистого долга к EBITDA LTM – 8,27

Чистый долг на последнюю отчётную дату составил 3 348,9 млн долларов, увеличившись на 0,4 млрд долларов за последние 12 месяцев. Соотношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 8,27. Это высокий уровень долговой нагрузки, который может ограничивать финансовую гибкость компании.

Высокий долг требует значительных процентных платежей, что оказывает давление на чистую прибыль. В условиях роста выручки компании важно направить часть денежного потока на снижение долга, чтобы уменьшить риски. Однако отрицательный свободный денежный поток в отчётном квартале затрудняет решение этой задачи.

EV/EBITDA LTM равен 13,83 – это выше исторических уровней, что ограничивает потенциал переоценки

EV/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 13,83. Это достаточно высокий мультипликатор, который может указывать на то, что рынок уже закладывает в цену акции значительный рост финансовых показателей. Для сравнения, исторически компания торговалась с более низкими мультипликаторами, что ограничивает потенциал дальнейшей переоценки.

Рыночная капитализация компании составляет 2 249,5 млн долларов, а чистый долг – 3 348,9 млн долларов. Высокий уровень долга увеличивает EV и, соответственно, мультипликатор. Для снижения мультипликатора компании необходимо наращивать EBITDA или сокращать долг.

По модели портала, справедливая стоимость акции на 82% ниже текущей рыночной цены

Согласно нашей модели, справедливая стоимость акции NGL Energy Partners на 82% ниже текущей рыночной цены. Это означает, что при текущих commodity prices и целевом EV/EBITDA акция переоценена рынком. Модель учитывает текущие цены на сырьё и целевой мультипликатор, что даёт более консервативную оценку.

Таким образом, с точки зрения нашей модели, потенциал роста акции отсутствует, а downside составляет 82%. Это существенный аргумент в пользу того, что акция выглядит непривлекательно для инвесторов на текущих уровнях.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

NGL Energy Partners показала сильный рост выручки на 59,1% год к году, но это не привело к пропорциональному улучшению прибыли: EBITDA выросла на 26,8%, чистая прибыль – на 14,2%, а маржа по EBITDA сжалась до 21,4% с 26,9%. Операционный денежный поток оказался недостаточным для покрытия капитальных затрат, что привело к отрицательному свободному денежному потоку. Долговая нагрузка остаётся высокой – 8,27 по соотношению чистого долга к EBITDA LTM. По нашей модели, акция переоценена на 82%. Всё это делает акцию непривлекательной для инвесторов на текущих уровнях.