PBF Energy: страховые выплаты и перезапуск Martinez вернули компанию к прибыли, но акции уже учли это в цене

30 июля PBF Energy раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 56,2% год к году, до 11 678,3 млн долларов, а чистая прибыль составила 906,4 млн долларов против убытка годом ранее. Ключевым фактором стали страховые выплаты за пожар на НПЗ Martinez и успешный перезапуск завода в мае. На текущей цене акции выглядят привлекательно: мультипликаторы ниже исторических уровней, а модель портала указывает на потенциал роста в 113%.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 56,2% благодаря восстановлению Martinez и высоким крекинг-спредам

— Чистая прибыль в 906,4 млн долларов включает страховые поступления, но и без них результат положительный

— Долг сократился на 1,4 млрд долларов за квартал, до 1 620,9 млн, благодаря погашению облигаций и ABL-кредита

— EBITDA за последние 12 месяцев составила 2 825,1 млн долларов, что даёт низкую оценку EV/EBITDA в 3,97

— Операционный денежный поток за квартал составил 1 588,8 млн долларов, но за 12 месяцев он отрицательный из-за волатильности оборотного капитала

— Капзатраты на 2026 год снижены до 825–875 млн долларов, что поддержит свободный денежный поток

— Дивиденд сохранён на уровне 0,275 доллара на акцию, доходность около 1,4%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале выросла на 56,2% благодаря восстановлению Martinez и высоким крекинг-спредам

Во втором квартале 2026 года выручка PBF Energy составила 11 678,3 млн долларов, что на 56,2% больше, чем годом ранее. Основной вклад внесло восстановление НПЗ Martinez, который вернулся к полной загрузке в мае после пожара в феврале 2025 года. Компания также выиграла от высоких крекинг-спредов: например, спред Dated Brent (NYH) 2-1-1 вырос с 22,24 до 43,48 доллара за баррель год к году.

Объём переработки во втором квартале достиг 887,3 тыс. баррелей в сутки против 839,1 тыс. годом ранее. Рост загрузки и маржи обеспечил почти трёхкратное увеличение EBITDA – до 1 434,3 млн долларов с 209,3 млн долларов во втором квартале 2025 года.

Чистая прибыль в 906,4 млн долларов включает страховые поступления, но и без них результат положительный

Чистая прибыль, относящаяся к акционерам PBF Energy, во втором квартале составила 906,4 млн долларов против убытка в 5,2 млн долларов годом ранее. В отчётности отражены страховые поступления в размере 250,0 млн долларов, связанные с пожаром на Martinez, а также расходы на восстановление завода и программу повышения эффективности (RBI). Без учёта специальных статей скорректированная чистая прибыль составила 753,1 млн долларов, или 6,22 доллара на акцию.

Таким образом, даже без страховых выплат компания прибыльна, что подтверждает силу операционной деятельности. Однако инвесторам стоит помнить, что часть прибыли носит разовый характер и не повторится в следующих кварталах.

Долг сократился на 1,4 млрд долларов за квартал, до 1 620,9 млн, благодаря погашению облигаций и ABL-кредита

На конец второго квартала чистый долг PBF Energy составил 1 620,9 млн долларов, что на 1,4 млрд долларов меньше, чем на предыдущую отчётную дату. Компания полностью погасила кредитную линию (ABL) и выкупила часть старших облигаций с погашением в 2028 году на сумму около 802 млн долларов, частично профинансировав это выпуском новых облигаций на 500 млн долларов с погашением в 2034 году.

Сокращение долга укрепило баланс: соотношение чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 0,84. Это умеренный уровень для нефтепереработчика, особенно с учётом волатильности отрасли.

EBITDA за последние 12 месяцев составила 2 825,1 млн долларов, что даёт низкую оценку EV/EBITDA в 3,97

За последние 12 месяцев (LTM) EBITDA PBF Energy составила 2 825,1 млн долларов. При рыночной капитализации 8 841,6 млн долларов и чистом долге 1 620,9 млн долларов EV/EBITDA равен 3,97. Это заметно ниже среднего уровня для независимых нефтепереработчиков и отражает недооценку акций.

P/E LTM составляет 6,53, что также говорит о дешёвой оценке. По модели портала, при пересчёте EBITDA на текущие цены commodities и целевом EV/EBITDA потенциал роста акций оценивается в +113%.

Операционный денежный поток за квартал составил 1 588,8 млн долларов, но за 12 месяцев он отрицательный из-за волатильности оборотного капитала

Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток PBF Energy составил 1 588,8 млн долларов – рекордный уровень, обеспеченный высокой прибылью и высвобождением оборотного капитала. Однако за последние 12 месяцев операционный денежный поток отрицательный: минус 78,0 млн долларов. Это следствие резких колебаний цен на нефть и запасов, которые в предыдущие кварталы требовали значительных вложений.

Инвесторам важно смотреть на денежный поток за полный цикл, а не за один квартал. Компания подтверждает, что волатильность оборотного капитала – норма для нефтепереработки, и её баланс достаточно прочен, чтобы её пережить.

Капзатраты на 2026 год снижены до 825–875 млн долларов, что поддержит свободный денежный поток

PBF Energy снизила прогноз капитальных затрат на 2026 год до 825–875 млн долларов (без учёта затрат на восстановление Martinez, которые покрываются страховкой). Ранее планировалось пять крупных ремонтов, но компания перенесла часть из них на 2027 год, что уменьшит отток денежных средств в текущем году.

Снижение capex в сочетании с сильным операционным денежным потоком во втором квартале позволит компании генерировать свободный денежный поток и продолжать сокращать долг или возвращать капитал акционерам.

Дивиденд сохранён на уровне 0,275 доллара на акцию, доходность около 1,4%

Совет директоров объявил квартальный дивиденд в размере 0,275 доллара на акцию, который будет выплачен 28 августа 2026 года. За последние 12 месяцев дивидендная доходность составляет 1,44% – скромный уровень, но компания приоритизирует погашение долга и инвестиции в заводы.

Для акционеров, рассчитывающих на доход, более важным может быть потенциал роста капитала, учитывая низкую оценку акций. Компания заявляет, что продолжит возвращать капитал, но в первую очередь через сокращение долга.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт PBF Energy за второй квартал 2026 года оказался сильным: выручка и EBITDA выросли в разы, компания сократила долг на 1,4 млрд долларов и вернула Martinez к работе. Однако часть прибыли – разовая (страховые выплаты), а операционный денежный поток за 12 месяцев остаётся отрицательным, что напоминает о волатильности бизнеса. При этом оценка акций низкая: EV/EBITDA 3,97 и P/E 6,53 против исторических уровней, а модель портала указывает на потенциал роста 113%. Если крекинг-спреды останутся на повышенном уровне, а компания продолжит генерировать свободный денежный поток, акции выглядят привлекательно. Ключевой риск – нормализация маржи переработки.