Teck Resources: прибыль во втором квартале выросла в четыре раза, но модель портала видит потенциал лишь на -4%

25 августа Teck Resources раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 81,4% год к году, до 2 625,8 млн долл., EBITDA – на 170,8%, до 1 335,1 млн долл., чистая прибыль – на 321,9%, до 622,0 млн долл.. На фоне сильного отчёта акции выглядят справедливо оценёнными: по модели портала потенциал составляет -4%, что делает бумагу нейтральной.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 81,4% благодаря высоким ценам на уголь и медь

— EBITDA-маржа достигла 50,8% против 34,1% годом ранее – операционный рычаг сработал на полную

— Чистая прибыль выросла в четыре раза, но часть роста обеспечена разовыми факторами

— Долговая нагрузка остаётся низкой: чистый долг отрицательный, а отношение к EBITDA – минус 0,07

— Дивидендная доходность скромная – 0,39%, что ниже средней по рынку

— Оценка по EV/EBITDA – 8,9, что выше исторической средней, но модель портала даёт лишь -4% upside

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале выросла на 81,4% благодаря высоким ценам на уголь и медь

Во втором квартале 2026 года выручка Teck Resources составила 2 625,8 млн долл., что на 81,4% больше, чем за тот же квартал годом ранее. Рост ускорился по сравнению с первым кварталом, когда выручка выросла на 80,0% – динамика сохраняется второй квартал подряд.

Основным драйвером стали высокие цены на уголь и медь, на которых специализируется компания. В предыдущие кварталы выручка падала (в первом и втором кварталах 2025 года снижение составляло 45,2% и 48,8% соответственно), но с третьего квартала 2025 года начался уверенный рост.

За последние двенадцать месяцев выручка достигла 10 100,0 млн долл., что отражает устойчивое восстановление после слабого 2025 года.

EBITDA-маржа достигла 50,8% против 34,1% годом ранее – операционный рычаг сработал на полную

EBITDA во втором квартале 2026 года составила 1 335,1 млн долл., увеличившись на 170,8% год к году. Маржа по EBITDA достигла 50,8% – это значительно выше уровня 34,1% во втором квартале 2025 года.

Рост маржинальности объясняется операционным рычагом: при росте выручки на 81,4% EBITDA выросла более чем вдвое быстрее. Это говорит о том, что компания смогла удержать затраты под контролем, а рост цен на сырьё напрямую транслировался в прибыль.

За последние двенадцать месяцев EBITDA составила 3 835,3 млн долл., что подтверждает устойчивость высокой маржинальности.

Чистая прибыль выросла в четыре раза, но часть роста обеспечена разовыми факторами

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 622,0 млн долл., что на 321,9% больше, чем годом ранее. Чистая маржа выросла до 23,7% с 10,2% во втором квартале 2025 года.

Рост прибыли значительно опережает рост EBITDA, что указывает на наличие разовых доходов или снижение эффективной налоговой ставки. В отчёте не раскрываются детали, но такой разрыв между операционной и чистой прибылью требует внимания.

За последние двенадцать месяцев чистая прибыль составила 1 809,0 млн долл., что даёт рентабельность по чистой прибыли около 17,9%.

Долговая нагрузка остаётся низкой: чистый долг отрицательный, а отношение к EBITDA – минус 0,07

На последнюю отчётную дату чистый долг компании составлял -285,1 млн долл., то есть денежные средства превышали долг. Отношение чистого долга к EBITDA за последние двенадцать месяцев – -0,07, что говорит о финансовой устойчивости.

За квартал чистый долг вырос на 2,4 млрд долл., но за последние 12 месяцев он снизился на 1,3 млрд долл. Такая динамика отражает активное финансирование инвестиционной программы.

Операционный денежный поток во втором квартале составил 1 251,4 млн долл., что существенно выше прибыли и подтверждает качество заработка.

Дивидендная доходность скромная – 0,39%, что ниже средней по рынку

За последние двенадцать месяцев Teck Resources выплатила дивиденды в размере 0,39% от текущей цены акции. Это невысокий показатель, особенно для сырьевой компании, где инвесторы часто ожидают более щедрых выплат.

При текущей рыночной капитализации 34 359,4 млн долл. и чистой прибыли за последние двенадцать месяцев 1 809,0 млн долл., коэффициент выплат составляет около 7,4% – компания направляет на дивиденды лишь небольшую часть прибыли.

Вероятно, менеджмент предпочитает реинвестировать средства в развитие, что может быть оправдано, учитывая высокие цены на сырьё и необходимость финансирования капитальных затрат.

Оценка по EV/EBITDA – 8,9, что выше исторической средней, но модель портала даёт лишь -4% upside

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 8,9, что выше среднего значения за последние три года. P/E равен 19,0, что также указывает на то, что рынок уже заложил в цену ожидания сильных результатов.

По модели портала, которая переоценивает EBITDA при текущих ценах на сырьё и применяет целевой EV/EBITDA, потенциал роста акции составляет -4% относительно текущей рыночной цены. Это означает, что бумага торгуется вблизи справедливой стоимости.

Рентабельность собственного капитала составляет 12,7%, что приемлемо, но не выдающееся. При такой оценке и ограниченном потенциале роста акции выглядят нейтрально.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за второй квартал 2026 года оказался сильным: выручка и EBITDA выросли более чем на 80% и 170% соответственно, маржа достигла 50,8%, а чистый долг отрицательный. Однако часть прибыли может быть разовой, а дивидендная доходность низкая. При оценке EV/EBITDA 8,9 и потенциале по модели портала -4% акции выглядят справедливо оценёнными. Вердикт – нейтрально: для роста котировок нужны либо дальнейшее повышение цен на сырьё, либо увеличение дивидендных выплат.