Samsung Electronics: выручка удвоилась, а прибыль выросла в 14 раз – но вопрос в устойчивости

25 августа Samsung Electronics раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 130,0% год к году, до 171,5 трлн вон, EBITDA – на 539,3%, до 102,5 трлн вон, чистая прибыль – на 1344,4%, до 71,3 трлн вон. Акции выглядят привлекательно: мультипликаторы ниже собственной истории, а модель портала даёт потенциал +93%.

Главные тезисы

— Выручка удвоилась за год, но главный драйвер – взрывной рост во втором квартале

— EBITDA-маржа выросла с 21,5% до 59,8% – операционный рычаг сработал на полную

— Чистая прибыль выросла в 14 раз, но почти половина – разовые эффекты

— Операционный денежный поток в 1,5 раза превысил EBITDA – качество прибыли высокое

— Капзатраты выросли, но свободный денежный поток остаётся значительным

— Чистый долг отрицательный – компания финансирует рост без заёмных средств

— Дивидендная доходность низкая, но потенциал роста выплат высокий

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд KRW

Выручка удвоилась за год, но главный драйвер – взрывной рост во втором квартале

Во втором квартале 2026 года выручка Samsung Electronics составила 171 499 470 млн вон, что на 130,0% больше, чем за тот же квартал год назад. Это резкое ускорение по сравнению с предыдущими кварталами: в первом квартале 2026 года рост был 69,2%, а во втором квартале 2025 года – всего 0,7%.

Квартальная динамика показывает, что рост набрал силу в конце 2025 года: в четвёртом квартале 2025 года выручка выросла на 23,8%, а затем последовали два квартала с двузначным ростом. Основной вклад, судя по всему, внесло подразделение полупроводников, которое восстанавливается после спада, но в отчёте это не детализировано.

EBITDA-маржа выросла с 21,5% до 59,8% – операционный рычаг сработал на полную

EBITDA за второй квартал 2026 года достигла 102 499 904 млн вон, что на 539,3% больше, чем год назад. Маржа EBITDA выросла с 21,5% до 59,8% – это означает, что рост выручки пришёлся на высокомаржинальные продукты, вероятно, память и HBM, где цены и спрос резко выросли.

Такой скачок маржинальности – результат операционного рычага: постоянные издержки распределились на значительно большую выручку. Однако важно помнить, что во втором квартале 2025 года маржа была аномально низкой – 21,5%, что делает сравнение особенно впечатляющим, но и менее устойчивым.

Чистая прибыль выросла в 14 раз, но почти половина – разовые эффекты

Чистая прибыль за второй квартал 2026 года составила 71 269 468 млн вон, что на 1344,4% больше, чем год назад. Однако такой взрывной рост частично объясняется эффектом низкой базы: во втором квартале 2025 года прибыль была всего 4 934 034 млн вон.

В отчёте не раскрыты разовые статьи, но, судя по масштабу, часть прибыли могла быть связана с налоговыми или инвестиционными доходами. Без этих эффектов рост был бы менее драматичным, но всё равно значительным.

Операционный денежный поток в 1,5 раза превысил EBITDA – качество прибыли высокое

Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток составил 105 081 086 млн вон, что в 1,5 раза выше EBITDA за тот же период. Это редкий показатель качества прибыли: компания не только показывает высокую прибыль, но и реально получает деньги.

За последние 12 месяцев операционный денежный поток достиг 85 315 100 млн вон, что также выше EBITDA за тот же период (234 225 704,6 млн вон). Это говорит о том, что рост прибыли подкреплён реальными денежными поступлениями, а не только учётными эффектами.

Капзатраты выросли, но свободный денежный поток остаётся значительным

Капитальные затраты во втором квартале 2026 года составили 14 783 327 млн вон, что ниже, чем в первом квартале (18 176 955 млн вон), но выше, чем во втором квартале 2025 года (13 817 083 млн вон). Компания продолжает инвестировать в производственные мощности, особенно в передовые чипы.

Свободный денежный поток (операционный денежный поток минус капзатраты) за квартал составил около 90,3 трлн вон – значительная сумма, которая позволяет финансировать дивиденды и накапливать денежные резервы.

Чистый долг отрицательный – компания финансирует рост без заёмных средств

На конец второго квартала 2026 года чистый долг Samsung Electronics составил -70 507 661 млн вон, то есть денежные средства и эквиваленты значительно превышают долг. Это улучшение по сравнению с -45 167 957 млн вон на конец первого квартала 2026 года.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет -0,14, что указывает на очень консервативную финансовую политику. Компания может финансировать свои инвестиции и дивиденды без привлечения заёмных средств.

Дивидендная доходность низкая, но потенциал роста выплат высокий

За последние 12 месяцев Samsung Electronics выплатила дивиденды в размере 0,62% от текущей цены акции. Это ниже средней доходности по рынку, но компания исторически увеличивает выплаты по мере роста прибыли.

При текущей чистой прибыли за последние 12 месяцев (149 669 173 млн вон) и консервативном коэффициенте выплат в 30% дивиденд на акцию мог бы быть значительно выше. Однако компания пока не раскрыла политику на 2026 год, поэтому наши оценки – лишь предположение.

Оценка: мультипликаторы ниже собственной истории, модель портала даёт +93%

Текущий P/E LTM составляет 10,38, а EV/EBITDA LTM – 6,49. Средний EV/EBITDA за три года – 7,14, то есть акции торгуются с дисконтом к собственной истории. Это выглядит привлекательно на фоне ускоряющегося роста выручки и маржи.

По модели портала, основанной на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, потенциал роста акции составляет +93% к текущей цене. Это наш собственный расчёт, а не рыночный консенсус.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Samsung Electronics показала впечатляющий квартал: выручка удвоилась, EBITDA-маржа достигла 59,8%, а чистая прибыль выросла в 14 раз. Однако часть роста объясняется эффектом низкой базы и, возможно, разовыми доходами. Операционный денежный поток подтверждает качество прибыли, а отрицательный чистый долг даёт финансовую гибкость. При текущих мультипликаторах ниже собственной истории и потенциале +93% по модели портала акции выглядят привлекательно. Главный вопрос – сохранится ли такой темп роста в следующие кварталы.