Samsung Heavy Industries: выручка и EBITDA растут двузначно, но чистая прибыль почти не двигается из-за разовых статей

25 августа Samsung Heavy Industries раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 20,4% год к году, EBITDA – на 21,0%, а чистая прибыль – лишь на 4,8%. При текущей цене акция выглядит привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA заметно ниже собственного трёхлетнего среднего, а модель портала даёт потенциал роста около 30%.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале 2026 года выросла на 20,4% год к году, до 3 230,7 млрд вон, на фоне устойчивого портфеля заказов

— EBITDA маржа во втором квартале 2026 года составила 12,0%, что на 0,1 п.п. выше прошлогоднего уровня, благодаря операционному рычагу

— Чистая прибыль во втором квартале 2026 года выросла лишь на 4,8%, так как в прошлом году была разовая налоговая выгода

— Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 1 562,8 млрд вон, что обеспечило снижение чистого долга на 1 048,1 млрд вон за год

— Чистый долг на конец второго квартала 2026 года составил 522,7 млрд вон, или 0,86 EBITDA за последние 12 месяцев

— Капитальные затраты остаются умеренными, что позволяет компании генерировать свободный денежный поток и поддерживать дивиденды

— Акция торгуется с EV/EBITDA 13,5 против среднего за три года 19,6, что даёт потенциал роста по модели портала около 30%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд KRW

Выручка во втором квартале 2026 года выросла на 20,4% год к году, до 3 230,7 млрд вон, на фоне устойчивого портфеля заказов

Во втором квартале 2026 года выручка Samsung Heavy Industries составила 3 230,7 млрд вон, что на 20,4% больше, чем годом ранее. Это ускорение по сравнению с предыдущими кварталами: в первом квартале 2026 года рост был 16,4%, а во втором квартале 2025 года – всего 6,0%. Компания продолжает наращивать темпы благодаря выполнению портфеля заказов, сформированного в предыдущие периоды.

За последние двенадцать месяцев выручка достигла 11 605,7 млрд вон, что подтверждает устойчивость бизнеса. Рост выручки сопровождается улучшением операционной эффективности, что видно по динамике EBITDA и операционной прибыли.

EBITDA маржа во втором квартале 2026 года составила 12,0%, что на 0,1 п.п. выше прошлогоднего уровня, благодаря операционному рычагу

EBITDA во втором квартале 2026 года выросла на 21,0% год к году, до 387,9 млрд вон, при этом маржа составила 12,0% против 11,9% годом ранее. Рост маржи скромный, но он происходит на фоне ускорения выручки, что говорит о положительном операционном рычаге: компания наращивает объёмы без пропорционального роста затрат.

Операционная прибыль во втором квартале 2026 года достигла 325,0 млрд вон, что соответствует росту на 20,4% год к году. Это подтверждает, что основной драйвер – операционная деятельность, а не разовые статьи.

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года выросла лишь на 4,8%, так как в прошлом году была разовая налоговая выгода

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 224,3 млрд вон, что лишь на 4,8% больше, чем годом ранее. При этом операционная прибыль выросла на 20,4%, что указывает на существенное влияние неоперационных статей. В прошлом году во втором квартале чистая прибыль была завышена за счёт разовой налоговой выгоды, что делает сравнение менее показательным.

Маржа чистой прибыли во втором квартале 2026 года составила 6,9% против 8,0% годом ранее. Снижение маржи – следствие отсутствия повторения разового фактора, а не ухудшения основного бизнеса.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 1 562,8 млрд вон, что обеспечило снижение чистого долга на 1 048,1 млрд вон за год

За последние двенадцать месяцев операционный денежный поток Samsung Heavy Industries достиг 1 562,8 млрд вон. Это сильный результат, который позволил компании существенно сократить чистый долг: за год он уменьшился на 1 048,1 млрд вон. Во втором квартале 2026 года операционный поток составил 818,1 млрд вон, что подтверждает устойчивую генерацию денежных средств.

Столь высокий операционный поток связан с улучшением управления оборотным капиталом и ростом прибыльности. Компания использует свободные средства для снижения долговой нагрузки, что укрепляет баланс.

Чистый долг на конец второго квартала 2026 года составил 522,7 млрд вон, или 0,86 EBITDA за последние 12 месяцев

На конец второго квартала 2026 года чистый долг компании составил 522,7 млрд вон, что соответствует 0,86 EBITDA за последние двенадцать месяцев. Это низкий уровень долговой нагрузки, который даёт компании финансовую гибкость. За квартал чистый долг вырос на 228,8 млрд вон, но это не меняет общей картины умеренной задолженности.

Снижение долга за год на 1 048,1 млрд вон произошло благодаря сильному операционному потоку и умеренным капитальным затратам. Низкий уровень долга поддерживает инвестиционный рейтинг и снижает процентные расходы.

Капитальные затраты остаются умеренными, что позволяет компании генерировать свободный денежный поток и поддерживать дивиденды

Во втором квартале 2026 года капитальные затраты составили 61,2 млрд вон, что незначительно по сравнению с операционным потоком в 818,1 млрд вон. За последние двенадцать месяцев capex был умеренным, что позволило компании направить значительные средства на снижение долга и, вероятно, на дивиденды.

Умеренные капитальные затраты характерны для судостроительной отрасли на данном этапе цикла, когда основные мощности уже созданы. Свободный денежный поток остаётся положительным, что создаёт базу для выплаты дивидендов. Однако конкретные дивидендные выплаты не раскрыты в отчёте, поэтому мы не можем оценить их размер.

Акция торгуется с EV/EBITDA 13,5 против среднего за три года 19,6, что даёт потенциал роста по модели портала около 30%

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 13,5 против среднего значения за три года 19,6. Это означает, что акция торгуется со значительным дисконтом к собственной истории. P/E за последние двенадцать месяцев равен 32,6, что отражает относительно высокую оценку по прибыли, но EBITDA-мультипликатор выглядит более привлекательно.

По модели портала, которая оценивает рост EBITDA и целевой мультипликатор, потенциал роста акции составляет около 30%. Это наш собственный расчёт, а не рыночный консенсус. Если компания продолжит показывать двузначный рост EBITDA, акция имеет хорошие шансы на переоценку.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Samsung Heavy Industries показала сильный квартал: выручка и EBITDA растут двузначными темпами, операционный денежный поток остаётся высоким, а долговая нагрузка низкая. Чистая прибыль выросла скромно из-за разового налогового эффекта в прошлом году, но это не отражает ухудшения бизнеса. Акция торгуется с дисконтом к собственной истории, и модель портала даёт потенциал около 30%. Вердикт – привлекательно, при условии сохранения темпов роста заказов и маржинальности.