HMM: выручка во втором квартале выросла на 29,7%, но прибыль упала на 12,8% из-за роста издержек

25 августа HMM раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 29,7% год к году, до 3 401 966 млн вон, EBITDA прибавила 41,0%, однако чистая прибыль сократилась на 12,8% – до 411 179 млн вон. При текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA 9,4 выше собственного трёхлетнего среднего 8,2, но рост выручки и EBITDA, а также умеренный долг дают основание для позитивного взгляда.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 29,7% – лучший квартальный темп за последние четыре квартала

— EBITDA-маржа расширилась до 20,9% с 19,2% годом ранее, но чистая прибыль упала на 12,8%

— Долговая нагрузка: отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 1,04

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 3,36%

— Акция торгуется с EV/EBITDA 9,4 против среднего за три года 8,2

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд KRW

Выручка во втором квартале выросла на 29,7% – лучший квартальный темп за последние четыре квартала

Во втором квартале 2026 года выручка HMM составила 3 401 966 млн вон, что на 29,7% больше, чем годом ранее. Это резкий разворот после четырёх кварталов снижения: в третьем квартале 2025 года падение было 23,8%, в четвёртом – 14,2%, в первом квартале 2026-го – 4,8%.

Квартальный рост ускорился и по сравнению с предыдущим кварталом: выручка увеличилась с 2 718 734 млн вон в первом квартале 2026 года до 3 401 966 млн вон во втором. Это указывает на восстановление спроса или улучшение конъюнктуры на ключевых маршрутах, хотя отчёт не раскрывает структуру роста по направлениям.

EBITDA-маржа расширилась до 20,9% с 19,2% годом ранее, но чистая прибыль упала на 12,8%

EBITDA во втором квартале 2026 года выросла на 41,0% год к году, до 707 267 млн вон, а маржа по EBITDA расширилась до 20,9% с 19,2% во втором квартале 2025 года. Операционная прибыль также показала положительную динамику: 354 118 млн вон против 233 175 млн вон годом ранее.

Однако чистая прибыль сократилась на 12,8% – до 411 179 млн вон с 471 280 млн вон во втором квартале 2025 года. Чистая маржа снизилась до 12,1% с 18,0%. Расхождение между ростом EBITDA и падением чистой прибыли указывает на рост неоперационных расходов, возможно, процентных платежей или налогов, хотя отчёт не детализирует причины.

Долговая нагрузка: отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 1,04

На конец второго квартала 2026 года чистый долг HMM составил 3 891 516 млн вон, увеличившись за квартал на 39,9 млрд вон и за последние 12 месяцев – на 3 229,7 млрд вон. Рост долга связан с масштабной инвестиционной программой: капитальные затраты в первом квартале 2026 года достигли 1 311 439 млн вон, а во втором квартале – 319 246 млн вон.

Тем не менее отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 1,04 – умеренный уровень для судоходной компании. Операционный денежный поток за последние 12 месяцев – 3 305 100 млн вон – достаточен для обслуживания долга и финансирования текущих инвестиций.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 3,36%

За последние 12 месяцев HMM выплатила дивиденды, обеспечившие доходность 3,36% к текущей цене. Это заметный уровень для судоходной компании, хотя и ниже ключевой ставки, что делает дивиденд скорее дополнительным бонусом, чем основным аргументом для покупки.

Размер будущих выплат будет зависеть от прибыльности и политики распределения. Учитывая, что чистая прибыль во втором квартале снизилась, а капитальные затраты остаются высокими, дивиденд может оказаться под давлением, если компания решит приоритизировать инвестиции.

Акция торгуется с EV/EBITDA 9,4 против среднего за три года 8,2

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 9,4 – выше собственного трёхлетнего среднего 8,2. P/E за последние 12 месяцев – 13,7. Акция не выглядит дешёвой относительно своей истории, но и не переоценена, учитывая восстановление выручки.

По модели портала, upside акции к справедливой стоимости составляет +15%. Это означает, что при сохранении текущих темпов роста EBITDA и целевого мультипликатора акция имеет потенциал роста, хотя реализация зависит от устойчивости конъюнктуры.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильной стороной отчёта стал разворот выручки: рост на 29,7% во втором квартале после четырёх кварталов снижения, сопровождавшийся расширением EBITDA-маржа до 20,9%. Однако чистая прибыль упала на 12,8%, что указывает на рост неоперационных расходов, вероятно, из-за увеличения долга. При EV/EBITDA 9,4 против среднего 8,2 и дивидендной доходности 3,36% акция выглядит скорее привлекательно, особенно с учётом потенциала +15% по модели портала. Главный вопрос для держателя – сможет ли компания удержать рост выручки и маржу в условиях волатильного рынка перевозок.