Hanwha Ocean: квартальная выручка взлетела на 65%, но долг за год вырос на 653 млрд вон

30 августа Hanwha Ocean раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 65,2% год к году, до 5 443,2 млрд вон, EBITDA – на 207,7%, до 805,1 млрд вон, чистая прибыль – на 366,6%, до 692,6 млрд вон. Акции торгуются с P/E 13,0 и EV/EBITDA 16,1 против среднего за три года 51,4, что делает их привлекательными, несмотря на рост долга.

Главные тезисы

— Выручка второго квартала выросла на 65,2% – это резкое ускорение после почти нулевого роста в предыдущие два квартала

— EBITDA-маржа удвоилась до 14,8% с 7,9% годом ранее, что привело к росту EBITDA на 207,7%

— Чистая прибыль выросла на 366,6% до 692,6 млрд вон, обеспечив рентабельность 12,7%

— Долг за год вырос на 653,0 млрд вон, до 4,74 трлн, но соотношение долга к EBITDA за 12 месяцев – 2,5

— Операционный денежный поток за квартал составил 818,2 млрд вон, покрывая капзатраты в 198,4 млрд

— По модели портала акции имеют потенциал роста на 39% от текущей цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд KRW

Выручка второго квартала выросла на 65,2% – это резкое ускорение после почти нулевого роста в предыдущие два квартала

Во втором квартале 2026 года выручка Hanwha Ocean составила 5 443,2 млрд вон, что на 65,2% больше, чем годом ранее. Это резкое ускорение после роста на 2,1% в первом квартале 2026 года и на 2,1% в четвёртом квартале 2025 года. Квартальная динамика показывает, что компания вышла из периода стагнации.

За последние 12 месяцев выручка достигла 14 999,4 млрд вон. Основной вклад в рост, судя по динамике, внесли поставки судов и морских сооружений, хотя точная структура выручки в отчёте не раскрыта.

EBITDA-маржа удвоилась до 14,8% с 7,9% годом ранее, что привело к росту EBITDA на 207,7%

EBITDA второго квартала 2026 года выросла на 207,7% год к году, до 805,1 млрд вон. Маржа EBITDA достигла 14,8% против 7,9% во втором квартале 2025 года. Удвоение маржи указывает на существенное улучшение операционной эффективности, вероятно, за счёт масштаба и снижения затрат на строительство.

За последние 12 месяцев EBITDA составила 1 988,4 млрд вон. Рост маржи – ключевой фактор, оправдывающий текущую оценку, и он выглядит устойчивым, поскольку связан с операционным рычагом, а не с разовыми статьями.

Чистая прибыль выросла на 366,6% до 692,6 млрд вон, обеспечив рентабельность 12,7%

Чистая прибыль второго квартала 2026 года составила 692,6 млрд вон, что на 366,6% больше, чем годом ранее. Рентабельность по чистой прибыли достигла 12,7% против 4,5% во втором квартале 2025 года. Рост прибыли опережает рост выручки, что отражает операционный рычаг и, возможно, налоговые эффекты.

За последние 12 месяцев чистая прибыль достигла 2 074,3 млрд вон, что даёт P/E 13,0 при текущей капитализации 26 990,1 млрд вон. Это умеренный мультипликатор для компании с такой динамикой.

Долг за год вырос на 653,0 млрд вон, до 4,74 трлн, но соотношение долга к EBITDA за 12 месяцев – 2,5

Чистый долг на конец второго квартала 2026 года составил 4 741,3 млрд вон, увеличившись за год на 653,0 млрд вон. Рост долга связан с финансированием строительства и, вероятно, с увеличением оборотного капитала. Соотношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 2,5, что умеренно для судостроительной отрасли.

За квартал чистый долг снизился на 432,4 млрд вон, что говорит о том, что компания генерирует достаточно денежных средств для погашения обязательств. Операционный денежный поток за квартал составил 818,2 млрд вон, что значительно превышает капзатраты в 198,4 млрд вон.

Операционный денежный поток за квартал составил 818,2 млрд вон, покрывая капзатраты в 198,4 млрд

Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток достиг 818,2 млрд вон, что более чем в четыре раза превышает капзатраты в 198,4 млрд вон. Свободный денежный поток, таким образом, положительный и значительный, что позволяет сокращать долг и финансировать рост без привлечения новых заимствований.

За последние 12 месяцев операционный денежный поток составил 1 314,7 млрд вон. Это подтверждает, что рост прибыли подкреплён реальными денежными поступлениями, а не только бухгалтерскими эффектами.

По модели портала акции имеют потенциал роста на 39% от текущей цены

Наша модель создания стоимости, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, оценивает справедливую стоимость акций Hanwha Ocean на 39% выше текущей рыночной цены. Это означает, что рынок ещё не полностью учитывает улучшение операционных показателей.

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 16,1 против среднего за три года 51,4. Даже с учётом роста EBITDA акции торгуются значительно ниже своей исторической оценки, что оставляет пространство для дальнейшего роста.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Hanwha Ocean показала сильный квартал: выручка и прибыль резко ускорились, маржа удвоилась, а операционный денежный поток с запасом покрывает капзатраты. Рост долга за год остаётся умеренным, а его сокращение за квартал говорит о здоровой генерации денег. При P/E 13,0 и EV/EBITDA 16,1 против среднего за три года 51,4 акции выглядят привлекательно, особенно с учётом потенциала роста по модели портала. Главный вопрос – устойчивость маржи и способность сохранить темпы роста в условиях цикличности отрасли.