ASE Technology: во втором квартале 2026 года прибыль выросла на 180%, но главный вопрос – хватит ли денег на дивиденды и стройку

25 августа ASE Technology раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 26,7% год к году, до 191 064 млн TWD, EBITDA – на 52,4%, а чистая прибыль – на 180,1%. Рентабельность по EBITDA достигла 21,5% против 17,9% годом ранее, чистая маржа – 11,0% против 5,0%. При текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA в 2,2 раза выше собственного трёхлетнего среднего, но модель портала даёт потенциал роста на 22%, а дивидендная доходность в 1,03% остаётся ниже ключевой ставки.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале 2026 года выросла на 26,7% год к году – до 191 064 млн TWD, ускорение по сравнению с 17,2% в первом квартале

— EBITDA-маржа достигла 21,5% – максимум за последние четыре квартала, чему способствовал рост операционной прибыли на 107%

— Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 21 068 млн TWD – в 2,8 раза больше, чем годом ранее, благодаря росту операционной прибыли и, вероятно, разовым статьям

— Операционный денежный поток за квартал – 47 014 млн TWD, но капитальные затраты выросли до 79 849 млн TWD, что привело к отрицательному свободному денежному потоку

— Чистый долг на конец июня 2026 года – 162 345,5 млн TWD, что соответствует 1,15 EBITDA за последние 12 месяцев

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 1,03%, что ниже ключевой ставки, и под угрозой из-за высоких капитальных затрат

— По модели портала потенциал роста акции составляет 22%, что делает её привлекательной, несмотря на высокую оценку

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд TWD

Выручка во втором квартале 2026 года выросла на 26,7% год к году – до 191 064 млн TWD, ускорение по сравнению с 17,2% в первом квартале

Во втором квартале 2026 года выручка ASE Technology составила 191 064 млн TWD, что на 26,7% больше, чем за тот же квартал годом ранее. Это заметное ускорение по сравнению с первым кварталом 2026 года, когда рост был 17,2%.

Поквартальная динамика также позитивная: выручка выросла на 10% по сравнению с первым кварталом 2026 года (173 662 млн TWD). Компания продолжает наращивать темпы, что указывает на устойчивый спрос на услуги по сборке и тестированию полупроводников.

EBITDA-маржа достигла 21,5% – максимум за последние четыре квартала, чему способствовал рост операционной прибыли на 107%

EBITDA во втором квартале 2026 года выросла на 52,4% год к году, до 41 134 млн TWD, а маржа по EBITDA достигла 21,5% против 17,9% годом ранее. Это лучший показатель за последние четыре квартала: в первом квартале 2026 года маржа составляла 20,8%, в четвёртом квартале 2025-го – 20,4%.

Операционная прибыль подскочила на 107% год к году, до 21 134 млн TWD, что указывает на операционный рычаг: выручка растёт быстрее, чем операционные расходы. Рост маржинальности – ключевой драйвер увеличения прибыли.

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 21 068 млн TWD – в 2,8 раза больше, чем годом ранее, благодаря росту операционной прибыли и, вероятно, разовым статьям

Чистая прибыль за второй квартал 2026 года достигла 21 068 млн TWD, что на 180,1% больше, чем за тот же период годом ранее (7 521 млн TWD). Чистая маржа выросла до 11,0% с 5,0%.

Рост прибыли значительно опережает рост операционной прибыли, что предполагает наличие разовых доходов или снижение налоговой нагрузки. В отчёте такие статьи не раскрыты, поэтому мы не можем назвать их природу, но инвесторам стоит учитывать, что часть прибыли может быть неоперационной.

Операционный денежный поток за квартал – 47 014 млн TWD, но капитальные затраты выросли до 79 849 млн TWD, что привело к отрицательному свободному денежному потоку

Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток составил 47 014 млн TWD, что на 28% больше, чем годом ранее (36 845 млн TWD). Однако капитальные затраты выросли ещё сильнее – до 79 849 млн TWD против 43 104 млн TWD во втором квартале 2025 года.

В результате свободный денежный поток за квартал отрицательный: минус 32 835 млн TWD. Компания активно инвестирует в расширение мощностей, что объясняет рост долга. За последние 12 месяцев операционный денежный поток составил 142 200 млн TWD, а капитальные затраты за четыре квартала – около 212 583 млн TWD, то есть дефицит свободного денежного потока сохраняется и на годовой дистанции.

Чистый долг на конец июня 2026 года – 162 345,5 млн TWD, что соответствует 1,15 EBITDA за последние 12 месяцев

На конец июня 2026 года чистый долг ASE Technology составил 162 345,5 млн TWD. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 1,15, что является умеренным уровнем для компании с крупными капитальными затратами.

За последние 12 месяцев чистый долг вырос на 45,6 млрд TWD, что отражает финансирование инвестиционной программы. Тем не менее показатель долговой нагрузки остаётся комфортным, и компания сохраняет способность обслуживать долг.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 1,03%, что ниже ключевой ставки, и под угрозой из-за высоких капитальных затрат

За последние 12 месяцев ASE Technology выплатила дивиденды из расчёта 1,03% к текущей цене. Это заметно ниже ключевой ставки, что делает акцию непривлекательной для инвесторов, ориентированных на доходность.

Высокие капитальные затраты и отрицательный свободный денежный поток ставят под вопрос способность компании поддерживать или увеличивать дивиденды. Если инвестиции останутся на текущем уровне, выплаты могут быть сокращены. Наш прогноз по дивидендам за текущий год – на уровне прошлого, но он зависит от того, сможет ли компания генерировать достаточный денежный поток после финансирования стройки.

По модели портала потенциал роста акции составляет 22%, что делает её привлекательной, несмотря на высокую оценку

Текущий мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев – 21,0, что более чем вдвое выше собственного трёхлетнего среднего (9,43). P/E LTM составляет 46,8, ROE – 22,8%.

Несмотря на высокую оценку, по модели портала потенциал роста акции составляет +22%. Это означает, что рынок, возможно, недооценивает способность компании наращивать EBITDA благодаря операционному рычагу и росту выручки. Если компания продолжит показывать такие же темпы роста, текущая цена может оказаться оправданной.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за второй квартал 2026 года сильный: выручка ускорилась до 26,7%, EBITDA-маржа достигла 21,5%, а чистая прибыль выросла в 2,8 раза. Однако часть прибыли может быть разовой, а свободный денежный поток остаётся отрицательным из-за масштабной инвестиционной программы. Дивидендная доходность в 1,03% не защищает от инфляции, но модель портала даёт потенциал роста 22%, что делает акцию скорее привлекательной при условии сохранения текущих темпов роста. Главный вопрос для держателя – сможет ли компания конвертировать рост выручки в денежный поток, не увеличивая долговую нагрузку.