CCBN: прибыль за Q1 2026 упала на 25,1% — банк платит за быстрый рост процентных доходов

В конце апреля CCBN раскрыла результаты за первый квартал 2026 года: чистая прибыль составила 61,1 млрд тенге, что на 25,1% ниже, чем годом ранее. Процентные доходы выросли на 35,9% до 105,8 млрд тенге, но маржа сжалась, и при текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: P/E LTM 3,16 и ROE 27,9% при потенциале роста по модели портала +26%.

Главные тезисы

— Прибыль Q1 2026 упала на 25,1% год к году, несмотря на рост процентных доходов на 35,9%

— Процентные доходы Q1 2026 выросли на 35,9% до 105,8 млрд тенге, но темпы замедлились с 49,8% годом ранее

— Рентабельность капитала 27,9% остаётся высокой, но P/E LTM 3,16 — ниже среднего за три года

— Модель портала оценивает потенциал роста акции в +26% от текущей цены

— Банк торгуется с P/E LTM 3,16, что предполагает дисконт к историческим уровням

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд KZT

Прибыль Q1 2026 упала на 25,1% год к году, несмотря на рост процентных доходов на 35,9%

В первом квартале 2026 года чистая прибыль CCBN составила 61,1 млрд тенге, что на 25,1% ниже, чем за тот же квартал 2025 года. При этом процентные доходы выросли на 35,9% до 105,8 млрд тенге, что указывает на сжатие маржи или рост расходов на резервы.

Снижение прибыли при растущих доходах — сигнал о том, что банк либо наращивает резервы, либо несёт операционные издержки быстрее, чем растёт выручка. В отчёте не раскрыта причина, но динамика заставляет следить за качеством активов и эффективностью.

Процентные доходы Q1 2026 выросли на 35,9% до 105,8 млрд тенге, но темпы замедлились с 49,8% годом ранее

Процентные доходы за первый квартал 2026 года достигли 105,8 млрд тенге, что на 35,9% больше, чем год назад. Однако в первом квартале 2024 года рост составлял 49,8%, а в первом квартале 2025-го – 35,9%, то есть темпы замедляются второй год подряд.

Замедление роста процентных доходов при одновременном падении прибыли говорит о том, что банк приближается к пределу доходности на фоне возможного снижения ставок или усиления конкуренции. В третьем квартале 2025 года рост также замедлился до 16,7% с 46,3% годом ранее, что подтверждает тренд.

Рентабельность капитала 27,9% остаётся высокой, но P/E LTM 3,16 — ниже среднего за три года

По итогам последних двенадцати месяцев чистая прибыль CCBN составила 267,6 млрд тенге, что обеспечивает рентабельность капитала 27,9% – высокий уровень, подтверждающий способность банка генерировать прибыль на вложенный капитал.

При рыночной капитализации 844,3 млрд тенге акция торгуется с P/E LTM 3,16, что заметно ниже среднего уровня за последние три года. Такой дисконт может отражать опасения рынка относительно замедления роста и давления на маржу, но одновременно создаёт потенциал для роста котировок.

Модель портала оценивает потенциал роста акции в +26% от текущей цены

Согласно модели портала, основанной на соотношении рентабельности капитала к балансовой стоимости, акция CCBN имеет потенциал роста +26% к справедливой стоимости. Это расчёт самой модели, а не рыночный консенсус или целевая цена.

Акция входит в стратегию «KZ Fundamental potential (AI)» на портале, что отражает её соответствие фундаментальным критериям отбора. Однако это лишь факт включения, а не аргумент в пользу покупки – решение должно опираться на анализ показателей и рисков.

Банк торгуется с P/E LTM 3,16, что предполагает дисконт к историческим уровням

P/E LTM 3,16 – это низкая оценка для банка с ROE 27,9%. Исторически такие уровни соответствуют периодам повышенных рисков или ожиданий ухудшения финансовых результатов.

Снижение прибыли в первом квартале 2026 года и замедление роста процентных доходов могут объяснять дисконт. Тем не менее, если банк сохранит рентабельность на текущем уровне, текущая цена предоставляет запас прочности.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильной стороной CCBN остаётся высокая рентабельность капитала 27,9% и низкая оценка P/E LTM 3,16, что даёт акции потенциал роста по модели портала +26%. Однако падение прибыли на 25,1% в первом квартале 2026 года и замедление роста процентных доходов до 35,9% указывают на ухудшение операционной динамики. Если банк не сможет стабилизировать маржу или компенсировать рост резервов, текущий дисконт может сохраниться. При этом при сохранении ROE на уровне около 28% акция выглядит скорее привлекательной.