KEGC: выручка за полугодие выросла на 31%, но чистая прибыль второго квартала почти не изменилась год к году

15 августа 2026 года KEGC опубликовала промежуточную консолидированную финансовую отчётность за первое полугодие 2026 года. Выручка за полугодие выросла на 31% год к году до 240,1 млрд тенге, EBITDA – на 37% до 100,2 млрд тенге, чистая прибыль – на 59% до 54,6 млрд тенге. Однако во втором квартале 2026 года чистая прибыль составила 21,3 млрд тенге, что лишь на 2% выше уровня годичной давности, а квартальная выручка выросла на 19,5%. При текущей цене акция выглядит привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA LTM составляет 4,8, что ниже среднего за три года, дивидендная доходность превышает 10%, а модель портала оценивает потенциал роста в 62%.

Главные тезисы

— Выручка за первое полугодие выросла на 31% до 240,1 млрд тенге, но во втором квартале темп замедлился до 19,5%

— EBITDA за полугодие увеличилась на 37% до 100,2 млрд тенге, маржа составила 41,7%

— Чистая прибыль за полугодие выросла на 59% до 54,6 млрд тенге, но во втором квартале рост почти остановился

— Операционный денежный поток за полугодие составил 81,6 млрд тенге, что на 17% выше прошлогоднего уровня

— Чистый долг вырос на 22,8 млрд тенге за квартал и на 34,3 млрд тенге за год, до 104,5 млрд тенге

— EV/EBITDA LTM составляет 4,8, что ниже среднего за три года, дивидендная доходность – 10,9%

— Модель портала оценивает потенциал роста акции в 62%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд KZT

Выручка за первое полугодие выросла на 31% до 240,1 млрд тенге, но во втором квартале темп замедлился до 19,5%

За первое полугодие 2026 года выручка KEGC составила 240,1 млрд тенге, что на 31% выше аналогичного периода прошлого года (183,1 млрд тенге). Основной вклад внесла динамика второго квартала: выручка за апрель–июнь достигла 113,6 млрд тенге, увеличившись на 19,5% год к году. Для сравнения, в первом квартале 2026 года рост был более сильным – 43,6%.

Замедление темпов во втором квартале отражает эффект высокой базы: в третьем квартале 2025 года выручка выросла на 20% год к году, а в первом квартале 2025 года – лишь на 3,4%. Тем не менее, абсолютный уровень выручки остаётся высоким, что поддерживается ростом тарифов и объёмов передачи электроэнергии.

EBITDA за полугодие увеличилась на 37% до 100,2 млрд тенге, маржа составила 41,7%

EBITDA за первое полугодие 2026 года выросла до 100,2 млрд тенге с 73,1 млрд тенге годом ранее, что соответствует росту на 37%. Маржа EBITDA за полугодие составила 41,7%, что выше уровня прошлого года (39,9%). Во втором квартале 2026 года EBITDA составила 42,2 млрд тенге, маржа – 37,1%.

Рост EBITDA обеспечен опережающим увеличением выручки над операционными затратами. В отчётности за полугодие себестоимость выросла на 15,8% до 152,6 млрд тенге, тогда как выручка прибавила 31%, что и дало расширение маржи.

Чистая прибыль за полугодие выросла на 59% до 54,6 млрд тенге, но во втором квартале рост почти остановился

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила 54,6 млрд тенге, что на 59% выше показателя 34,3 млрд тенге за тот же период 2025 года. Однако во втором квартале 2026 года чистая прибыль достигла лишь 21,3 млрд тенге, увеличившись всего на 2% год к году (20,9 млрд тенге во втором квартале 2025 года).

Квартальная динамика отражает разовые статьи: во втором квартале 2026 года компания признала убыток от переоценки основных средств в размере 11,5 млрд тенге и доход от восстановления убытка от переоценки на 3,5 млрд тенге. Без учёта этих статей операционная прибыль выросла бы сильнее, но чистая прибыль осталась бы ниже темпов выручки из-за роста финансовых расходов.

Операционный денежный поток за полугодие составил 81,6 млрд тенге, что на 17% выше прошлогоднего уровня

Операционный денежный поток за первое полугодие 2026 года составил 81,6 млрд тенге против 69,7 млрд тенге годом ранее. Рост обеспечен увеличением прибыли до налогообложения и положительным вкладом изменений оборотного капитала, хотя компания и увеличила отток по налогам и процентам.

Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток составил 37,8 млрд тенге, что на 6,6% ниже уровня второго квартала 2025 года (40,5 млрд тенге). Это связано с сезонными колебаниями оборотного капитала, в частности с ростом дебиторской задолженности и запасов.

Чистый долг вырос на 22,8 млрд тенге за квартал и на 34,3 млрд тенге за год, до 104,5 млрд тенге

На конец июня 2026 года чистый долг KEGC составил 104,5 млрд тенге, увеличившись на 22,8 млрд тенге по сравнению с предыдущей отчётной датой и на 34,3 млрд тенге за последние 12 месяцев. Рост долга связан с финансированием инвестиционной программы и выплатой дивидендов.

Отношение чистого долга к EBITDA LTM составляет 0,95, что является умеренным уровнем для инфраструктурной компании. Процентные расходы за полугодие выросли до 11,0 млрд тенге с 10,2 млрд тенге годом ранее, отражая увеличение долговой нагрузки.

EV/EBITDA LTM составляет 4,8, что ниже среднего за три года, дивидендная доходность – 10,9%

Текущая рыночная капитализация KEGC составляет 419,6 млрд тенге. Мультипликатор EV/EBITDA LTM равен 4,8, что ниже среднего значения за последние три года, которое мы оцениваем примерно в 5,5. P/E LTM составляет 7,3, что также выглядит невысоко для компании с растущей выручкой и стабильной маржой.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 10,9%, что значительно выше средней доходности по рынку. Это делает акцию привлекательной для инвесторов, ориентированных на доход.

Модель портала оценивает потенциал роста акции в 62%

Согласно нашей модели создания стоимости, основанной на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, справедливая стоимость акции KEGC на 62% выше текущей рыночной цены. Это расчёт по модели портала, а не рыночный консенсус или целевая цена.

Акция входит в наши стратегии «Frontier AI Selection» и «KZ Fundamental potential (AI)». Это лишь констатация факта: включение в стратегии не является рекомендацией, а отражает соответствие акции определённым критериям отбора.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за первое полугодие 2026 года показывает сильный рост выручки и EBITDA, поддержанный тарифной динамикой и контролем над затратами. Чистая прибыль за полугодие выросла на 59%, но во втором квартале рост почти остановился из-за разовых статей переоценки и увеличения финансовых расходов. Долговая нагрузка остаётся умеренной (0,95 EBITDA), а дивидендная доходность выше 10% делает акцию привлекательной для инвесторов, ориентированных на доход. При текущей цене акция выглядит привлекательно: мультипликаторы ниже исторических средних, а модель портала указывает на значительный потенциал роста. Главный вопрос для держателей – сможет ли компания сохранить темпы роста выручки и маржу при растущих инвестициях и долге.