América Móvil: выручка растёт медленно, но EBITDA-маржа достигла 39,9% – максимума, а долг сократился на 284 млрд песо за год

21 апреля América Móvil раскрыла результаты за первый квартал 2026 года. Выручка выросла на 2,1% год к году до 236,8 млрд песо, EBITDA – на 3,8% до 94,5 млрд, чистая прибыль – на 25,1% до 23,4 млрд. При текущей цене акция выглядит привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA (5,7x) ниже собственного трёхлетнего среднего (4,8x), а модель портала даёт потенциал роста +14%.

Главные тезисы

— EBITDA-маржа достигла 39,9% – максимума благодаря операционному рычагу и разовым доходам

— Чистая прибыль выросла на 25,1%: помогло снижение финансовых расходов на 9,9%

— Мобильная сервисная выручка прибавила 6,4% – драйвером стал постпейд, +7,3%

— Долг сократился на 284,2 млрд песо за год, до 437,0 млрд на конец марта

— Свободный денежный поток составил 3,3 млрд песо против минус 0,4 млрд годом ранее

— Капзатраты в 21,6 млрд песо и дивиденды покрыты операционным потоком

— Акция торгуется с дисконтом к собственной истории: EV/EBITDA 5,7x против среднего 4,8x

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд MXN

EBITDA-маржа достигла 39,9% – максимума благодаря операционному рычагу и разовым доходам

В первом квартале 2026 года EBITDA выросла на 3,8% год к году до 94,5 млрд песо, а маржа расширилась с 39,2% до 39,9%. Компания связывает это с операционным рычагом: EBITDA растёт быстрее, чем сервисная выручка. Дополнительно в составе прочей выручки (+107,9%) учтены поступления от благоприятного решения суда в Чили по спору о телевизионных правах.

Без учёта этого разового дохода EBITDA выросла бы на 7,0% в постоянной валюте, а не на 8,0%. Тем не менее даже скорректированный рост опережает сервисную выручку (+4,6% в постоянной валюте), что подтверждает эффект масштаба.

Чистая прибыль выросла на 25,1%: помогло снижение финансовых расходов на 9,9%

Чистая прибыль за первый квартал составила 23,4 млрд песо против 18,7 млрд годом ранее. Операционная прибыль выросла на 12,7% до 50,5 млрд песо, а комплексные финансовые расходы снизились на 9,9% благодаря уменьшению чистых процентных расходов на 6,7%.

В итоге чистая рентабельность расширилась с 8,1% до 9,9%. Рост прибыли более чем вдвое опередил рост выручки, что отражает и операционный рычаг, и снижение стоимости долга.

Мобильная сервисная выручка прибавила 6,4% – драйвером стал постпейд, +7,3%

Мобильная сервисная выручка в первом квартале выросла на 6,4% год к году. Постпейд прибавил 7,3%, препейд – 5,0%, причём темпы роста препейда ускоряются квартал к кварталу. В целом сервисная выручка в постоянной валюте увеличилась на 4,6%.

В Мексике мобильная сервисная выручка выросла на 5,7% – лучший результат за два года, в Бразилии – на 7,8%, в Колумбии – на 10,2%, что стало самым сильным показателем за десять лет. Рост поддерживается увеличением базы постпейд-абонентов (+8,8% год к году) и ARPU.

Долг сократился на 284,2 млрд песо за год, до 437,0 млрд на конец марта

Чистый долг на конец марта составил 437,0 млрд песо, что на 284,2 млрд меньше, чем годом ранее. За квартал снижение составило 1,0 млрд песо в денежном выражении, как указано в отчёте о движении денежных средств.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 2,04x. Компания в отчёте приводит показатель 1,41x, но он рассчитан без учёта аренды и по другой методике; мы используем стандартное определение.

Свободный денежный поток составил 3,3 млрд песо против минус 0,4 млрд годом ранее

В первом квартале операционный денежный поток составил 24,9 млрд песо, что почти не изменилось год к году (24,3 млрд). Капзатраты снизились с 24,7 до 21,6 млрд песо, что и позволило получить положительный свободный денежный поток в 3,3 млрд против минус 0,4 млрд годом ранее.

Свободный поток покрыл 1,4 млрд песо на обратный выкуп акций и 1,5 млрд на трудовые обязательства, а также обеспечил небольшое сокращение долга.

Капзатраты в 21,6 млрд песо и дивиденды покрыты операционным потоком

Операционный денежный поток в 24,9 млрд песо превысил капзатраты (21,6 млрд) и выплаченные дивиденды (0,7 млрд). Совет директоров предложил обычный дивиденд в 0,54 песо на акцию, выплачиваемый двумя равными частями, а также выделение 10 млрд песо на обратный выкуп акций на период с апреля 2026 по апрель 2027 года.

Текущая дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 2,7%. При таком уровне выплат и обратном выкупе компания сохраняет способность финансировать инвестиции из операционного потока.

Акция торгуется с дисконтом к собственной истории: EV/EBITDA 5,7x против среднего 4,8x

Текущий мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 5,7x, что ниже среднего значения за три года (4,8x). P/E – 13,4x. ROE – 21,7%.

Наша модель портала, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, даёт потенциал роста стоимости акции на +14% к текущей цене. Это делает бумагу привлекательной на фоне собственной истории и сильных операционных показателей.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

América Móvil отчиталась за первый квартал с сильной EBITDA-маржой (39,9%) и ростом чистой прибыли на 25,1%, чему помогло снижение финансовых расходов. Рост выручки остаётся скромным в песо, но в постоянной валюте он достигает 6,1%, а мобильная сервисная выручка ускоряется в ключевых странах. Долг за год сократился на 284 млрд песо, свободный денежный поток стал положительным. При EV/EBITDA 5,7x против собственного среднего 4,8x и потенциале +14% по модели портала акция выглядит привлекательно; главный вопрос – сможет ли компания удержать маржу без разовых доходов и при укреплении песо.